東方金誠：6月LPR報價保持不變，三季度還有下調空間

中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2022年6月20日，貸款市場報價利率為一年期LPR 3.7%，五年期LPR 4.45%以上LPR有效期至下一個LPR發布

東方金誠首席宏觀分析師王慶，高級分析師林峰對此進行了解讀:

首先，LPR 6月份的報價沒有變動，這符合市場預期。

LPR報價是在MLF利率的基礎上加點形成的6月MLF利率不變，意味著當月LPR報價的定價基礎沒有變化，在加分方面，RRR降息在5月份沒有實施，信貸投放明顯加快因此，無論從銀行資金成本還是貸款市場供需平衡的角度來看，6月份的報價銀行都缺乏降分加分的動力此外，5月份5年期LPR報價下調15個基點，幅度較大，也將在一定程度上消化4月份RRR降息和存款利率市場化調整機制建立對銀行負債成本降低的影響因此，LPR 6月份的報價符合市場的普遍預期

最后，5月份的宏觀數據顯示，消費，投資，工業生產都已經轉入復蘇過程，6月中旬以來，30個大中城市新房成交數據出現好轉跡象這意味著，當前的重點是落實前期以國常會33條和房貸利率雙降為代表的穩增長，穩樓市措施同時，政策將觀察這些措施在促進經濟復蘇和樓市復蘇方面的具體效果這期間政策升級加碼的必要性降低

二，如何看LPR行情的未來走勢。

我們的判斷還有一定的下調空間首先，未來幾個月，在美聯儲將繼續大幅收緊貨幣政策的前景下，國內貨幣政策在堅持以我為主基調的同時，將更加注重內外平衡，下調MLF利率的可能性較小但考慮到下半年出口增速繼續下滑的可能性，房地產仍將低位運行，國內消費修復可能較慢，政策需要在穩增長的方向上適度加力因此，我們判斷下一步貨幣政策操作的重點將是穩定政策利率，重點引導貸款利率下行，不斷降低實體經濟融資成本，鞏固經濟回升勢頭，這也包括降低房貸利率，推動三季度樓市回暖LPR改革為監管部門提供了相應的政策工具具體來看，下半年，在MLF利率不變的情況下，監管層可以通過引導銀行資金成本下行，推低LPR報價來降低企業和居民的貸款利率

由此判斷，雖然下半年以DR007和同業存款利率為代表的市場利率有一定的上行趨勢，但預計整體仍將低于相應的政策利率，市場利率再現2020年下半年70個基點左右的局面的可能性不大這有助于銀行在貨幣市場獲得低成本的批發融資

在更重要的存款成本方面，根據央行一季度貨幣政策執行報告，2022年4月，人民銀行引導利率自我調節機制建立存款利率市場化調整機制自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調整存款利率該機制的建立旨在促進銀行跟蹤市場利率的變化，提高存款利率的市場定價能力，維護存款市場的健康競爭秩序目前的直接目標是推動剛性存款利率跟隨市場利率下調

從效果來看，新機制建立后，工農中建交，郵儲銀行等國有銀行和大部分股份制銀行在4月下旬下調了一年期以上定期存款和存單利率，部分地方法人機構也進行了相應下調最新調查數據顯示，4月最后一周，全國金融機構新增存款加權平均利率為2.37%，較前一周下降10個基點事實上，銀行存款成本的降低也是5月份5年期LPR報價下調的重要推動力接下來，監管部門將深入挖掘新機制在壓低存款利率方面的潛力，這意味著更多銀行將繼續下調存款利率我們預計，在累積效應下，三季度LPR報價可能會在MLF利率不變的情況下單獨下調這將是未來內外平衡的有效措施