策略周報：反彈快是因為ROE下降得慢
核心結論:a股歷史上的熊市反轉一般發生在長熊市之后，短熊市之后的V型反轉不太常見最重要的三個時間點是2009年第四季度，2010年下半年和2013年下半年這些反轉最重要的特征是，由于對流動性和經濟下滑的擔憂，股市出現了大幅調整但調整后發現ROE沒有問題，于是股市轉V型2021年12月至2022年4月的調整伴伴隨著ROE的下降，但ROE的下降速度和幅度比歷史更慢，更小，調整速度比2011—2012年和2018年更快兩者的錯配帶來了4月底以來指數的快速反彈這個邏輯也可以解釋為什么最近新能源反彈最快因為它的股價已經調整了很多，但是ROE還沒有出現實質性的拐點，一旦股市穩定，它的反彈速度最快類似的板塊表現可以類似于2015年第四季度的創業板反彈展望后市，2022年全年將呈V型類似2018年的小熊市已經結束，下半年類似2019年
a股歷史上有過幾次短暫熊市后的V型反轉，大多是因為ROE沒有出現預期的下跌之前國內股市長期配置資金比例比較小，導致a股歷史上經歷了漫長的熊市，整體指數跌幅較大，波及面廣可是，在短暫的熊市之后出現了幾次V型反轉，最重要的是2009年第四季度，2010年下半年和2013年下半年事后看來，V型反轉最重要的原因是上市公司利潤持續超預期從全A非金融石油石化凈資產收益率來看，經過大幅調整后，凈資產收益率在兩個季度持續上升
這一次快速反彈，直接改變的可能是疫情和流動性，但內在原因是股市調整速度快于ROE下降速度與歷史相比，ROE的下降速度和幅度更慢，更小，而2021年12月至2022年4月的調整速度快于2011—2012年和2018年兩者的錯配帶來了4月底以來指數的快速反彈
最近的增長反彈也是因為ROE下降的速度比預期的慢，甚至有些行業還沒有下降上一部分提到的ROE下降與股市調整速度的不匹配，同樣出現在以新能源為代表的成長板塊從去年年底開始，投資者開始擔心2022年新能源的景氣度可能不如前兩年穩定
從邏輯上講，這些擔憂是合理的，所以年初以來新能源大幅調整，但這些擔憂并沒有帶來ROE的拐點股價的大幅調整和ROE持續強勢前的背離導致了新能源的大幅反彈內在原因和指數反彈一樣，是股價調整速度遠快于ROE下降速度后的一次大修復
風險因素:房地產市場跌幅超預期，美股劇烈波動。
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