天味食品亮眼年報背后，發展前景未明

近日，“川調復合調味品龍頭企業”天味食品披露年報，公司2022年實現營業總收入26.91億元，同比增長32.8%；實現歸母凈利潤3.41億元，同比增長85.1%；實現扣非凈利潤2.91億元，同比增長138.83%。

整體來看，天味食品向市場交出了一份“滿意”的答卷。其扣非凈利潤同比增幅高達138.83%，增幅創歷史新高；凈利同比增長超八成；營收同比增長超三成，創下了歷史新高。不過，這份成績距離2020年的盈利水平還有一定距離。

火鍋調料等增速較快

天味食品是一家復合調味料企業，產品涉及范圍非常廣，包括火鍋調料、中式菜品調料、香腸臘肉調料、雞精、香辣醬等。公司于2019年上市，被稱為“火鍋調料第一股”。

從主要產品收入的變動情況來看，除了香腸臘肉調料香腸臘肉調料產品去年實現營收2.01億元，較上年同期下跌5.14%以外，其余各大品類都恢復了高速增長態勢。

其中火鍋調料實現營收11.98億元，同比增長了36.92%；其中式菜品調料實現營收11.81億元，同比增長39.15%；上述兩者是營收的主力，占總營業收入近九成；增速也均較快，超過總營收32.84%的增速。

上述兩項產品的毛利率在2022年再度上行，分別為33.02%、36.21%，較2021年同期增加1.13%、4.98%；公司整體毛利率也由2021年的32.22%增至2022年的34.22%，同比增加1.91%；而香腸臘肉調料和雞精產品的毛利率則分別減少4.11個百分點和8.50個百分點，至36.29%和24.72%。

火鍋調料、中式菜品調料的營收增速較快，或是得益于宅家經濟。在疫情等因素的影響下，催生了宅家經濟，推動了我國火鍋調料消費習慣的養成，家庭端對火鍋調料消費需求逐漸上漲。2022年天味食品賣了4.5萬噸火鍋底料，同比增長22.59%；賣了5.6萬噸中式菜品調料，同比增長29.82%。

分渠道來看，經銷商渠道依舊是天味食品的主要銷售渠道，2022年為其實現營收21.66億元，較上年同期增長38.32%，占營收的八成；除了定制餐調業務受疫情影響出現了4.87%的下滑外，其余各大渠道均呈現雙位數高增長態勢。

直營商超、外貿及其他渠道分別同比增長了89.06%、43%和26.03%。通過直營商超渠道實現的營收增速最快，同比增長了89.06%。定增餐調營收雖然比上年減少了4.87%，但其毛利率卻增加了3.04%。

值得注意的是，天味食品的償債能力相當夸張。2019-2022年，天味食品的流動資產分別為17.42億元、36.78億元、30.98億元、31.53億元，近三年來公司的流動資產一直在30億以上。

截止報告期末，公司經營活動產生的現金流量凈額5.46億元，同比增長127.23%；期末總資產48.22億元，資產負債率僅為16.6%。

償債能力強對公司的經營本來是件好事，可天味食品用閑置資金過多，只能被動投入金融資產。財報顯示，天味食品2022年期初的交易性金融資產余額為16億元，期末為25億元，增長56.25 %，占總資產比例為51.85%。

未來發展仍存不確定性

天味食品旗下擁有好人家、大紅袍、天車、天味食品餐飲高端定制等四大品牌，通過線上、線下覆蓋全國的市場營銷體系和強大的營銷網絡，分品牌戰略的實施助力全國市場布局，其銷量在川味復合調味品行業中處于領先地位。

從行業發展趨勢來看，復合調味料已成為廚藝不精的年輕人們的“剛需”，年輕消費者的習慣改變、創新的消費場景、產品持續升級和創新趨勢、食品安全改進和監管支持等因素，被認為將為調味品龍頭企業進一步發展提供助力。

復合調味料滲透率仍有較大提升空間。據弗若斯特沙利文數據顯示，2030年復合調味品市場將達到4000億元，十年間復合增速超過10.3%，未來復合調味料還具備一倍左右的滲透空間。

但作為一家食品企業，天味食品還面臨著一些不確定的因素。

首先，疫情時代下宅經濟對消費習慣的改變，能否在疫情政策轉變后繼續保持，仍具有不確定性；目前年輕消費者的需求仍在持續上升，但他們對于復合調味品的健康和口味方面的要求也會越來越高，因此持續創新升級和迭代是企業的突圍方向。

其次便是食品安全問題，公司產品生產過程中含有辣椒、花椒等辛辣原輔料和按國家規定添加的食品添加劑，若消費者過量使用，身體可能感覺不適，繼而對公司產品品牌產生不利影響。

此外，火鍋底料等調味品市場競爭已經越來越激烈，隨著更多企業的進入，賽道的內卷會更加嚴重，相關企業面臨的風險會越大。

以天味食品來說，企業本身只是一個區域品牌，整體架構、體系、團隊、客戶以及市場規劃能力、拓展能力還是有待進一步加強。公司還會面臨原材料價格波動等一系列不可控的風險因素。

總的來說，天味食品向市場交出了一份“滿意”的答卷。但隨著進入賽道的企業越來越多，天味食品或將遇到“天花板”，未來發展存在很大的不確定性。