2022年保險行業中期策略：產險恢復向好壽險靜待企穩

1.人壽保險:預計22H2的業績將略有改善，直至平臺穩定。

業績承壓，規?；净芈涞?5年水平NBV繼續下降，基本下降到15—16歲的水平代理商紛紛脫落，人力也回落到14—16年的水平

人力降幅較上月有所收窄，人均新保能力有所提升人力繼續下降，但環比降幅收窄，預計22H2人力下降幅度較小21年來，各家人均產能同比增長，22Q1 CPIC人均首年保費同比增長19.9%伴隨著人力放緩，產能邊際改善在意料之中

人力下降趨緩，活動率止跌回升20年來，人力被清理，活動人力同步下降，保險公司結構得到改善，22Q1，平安大專以上學歷代理人占比同比提升3.5 pc21H2各戶活動率基本止跌回升，預計22年將進一步上升

預計NBVM仍將下降，NBV將略有改善伴隨著保險公司不斷加大儲蓄產品的促銷力度，預計22年保險公司的NBVM將進一步下降

在基數效用較低的情況下，預計22H2的NBV同比跌幅將略有改善，NBV全年跌幅將收窄7個百分點至—17.4%。

2.財險:預計22H2保費快速增長，COR優化。

車險保費穩步增長，領先優勢更加凸顯未來三年，車險保費有望保持5%~6%的穩定增長趨勢，受以下因素驅動:①車險保額穩步增長，②綜合改革影響消除，新能源汽車普及率提高，車輛平均保費提高，③激勵費用高的中小保險公司展業受到遏制，有利于提高頭部保險公司的集中度

出行少了，災難少了，綜合成本率有望下降今年疫情在多地蔓延，出行量銳減預計車險COR穩中有降下半年極端天氣事件發生的概率不高，風險可控預計非車險的COR會下降

3.投資端:風險釋放，22H2有望階段性修復。

股市已經見底，利率繼續下行的風險較小市場風險釋放，穩增長鏈條與保險資金投資偏好重合，有利于保險公司股權投資端，長期利率不太可能繼續下行，預計22Q3上行至3.0%，房地產政策不斷放松，房地產投資風險有所改善

4.投資建議:布局財險，持續跟進壽險的完善。

財險關注基本面改善確定性高的龍頭，即中華財險，跟蹤壽險團隊的改進建議重點關注中國平安，中國人壽，友邦保險和CPIC

5.風險提示:疫情反復，壽險團隊轉型進度不及預期，房地產風險擴大，長端利率大幅下降，嚴監管政策加劇。