5月PMI數據分析：PMI邊際改善但反彈力度弱于2020年

事件

中國官方5月制造業PMI為49.6，前值為47.4中國5月官方非制造業PMI為47.8，前值為41.9

評論

5月制造業PMI較4月低位明顯回升，尤其是生產和新訂單指數回升幅度較大5月以來，上海疫情逐漸好轉，其他地方疫情陸續得到控制此外，物流阻塞得到改善，制造業的商業活動逐漸穩定5月份非制造業商務活動也有所回升，主要原因是疫情得到控制后服務業降幅收窄但需要注意的是，PMI調查指標衡量的是經濟活動環比的變化雖然5月份PMI明顯回升，但也只是回到了3月份的水平，也就是說5月份企業的經營活動仍然是收縮的，只是收縮幅度比4月份有所改善后續PMI明顯回升至年初疫情前水平比如制造業PMI升至50.2以上，非制造業商務活動升至52以上，這樣商務活動環比就會有所改善可是，經濟活動要完全恢復到疫情爆發前的水平還需要更長的時間參考2020年疫情后的情況，制造業PMI從2月份的低點35.7大幅上升至2020年3月份的52，而工業增加值僅在2020年9月份才升至疫情前水平

后續，疫情因素對經濟的直接影響可能會減弱，經濟走勢將回歸需求邏輯在海外高通脹，銀根緊縮的環境下，外需減弱正在加速，出口難以對經濟做出增量貢獻內需是經濟走勢的關鍵疫情背景下，穩增長的政策有助于穩定信心，但后續經濟持續復蘇的關鍵還是看房地產今年春節后，各地房地產有所放松，但住房需求并沒有明顯釋放這部分是因為疫情，更多的是因為沒有買房的意愿和能力下半年各地可能會出臺更多的放松政策，商品房銷售可能會在某個階段有所好轉但當居民收入增速放緩，負債水平較高時，商品房銷售反彈空間將受到限制，房地產難以對經濟形成持續支撐，經濟下行壓力可能難以得到有效緩解在疫情影響下，經濟復蘇速度比2020年慢今年可能很難看到經濟和利率的V型復蘇經濟復蘇緩慢意味著貨幣政策將在更長時間內保持寬松我們認為最終各種利差會被壓縮，尤其是期限利差有明顯的壓縮空間，收益率曲線會走平牛市

5月中旬，采掘制造業PMI上升2.2點，至49.6，從主要成分來看，新訂單指數上升5.6點，至48.2，生產指數上升5.3點，至49.7，制造業供需有所恢復，但仍處于較低景氣區間原材料庫存上升1.4點至47.9，產成品庫存下降1點至49.3新訂單上升，產成品庫存下降，經濟動能指數上升6.6點，至—1.1需求方面，據中國物聯鋼鐵物流專業委員會調查，1，5月份，鋼鐵行業PMI小幅回升0.4點，至40.9雖然疫情有所好轉，但鋼材需求的改善并不明顯，主要是物流和供應鏈仍然受阻，房地產建設持續疲軟外需方面，沿海出口城市疫情有所好轉，新出口訂單上升4.6點至46.2國際大宗商品價格持續下跌，主要原材料購進價格下降8.4點至55.8，出廠價格下降4.9點至49.5

5月份，非制造業商務活動指數從上月的41.9升至47.85月以來，全國疫情逐步好轉，物流梗阻得到一定程度緩解，非制造業商務活動降幅收窄考慮到采購經理的調查，5月商務活動指數低于3月，這意味著非制造業商務活動仍然疲軟其中，建筑業商務活動指數由52.7降至52.2由于疫情并未解除對施工的制約，加上房地產市場持續快速下滑，建筑業經營持續疲軟螺紋鋼，水泥等建材的表觀消耗量也可以從側面得到印證服務業商務活動指數從40上升到47.1伴隨著疫情在各地得到有效控制，疫情對服務業的拖累有所減弱但考慮到采購經理調查的意義，5月份服務業仍處于明顯收縮狀態從其他非制造業分項看，新訂單指數從37.4升至44.1，需求降幅收窄但仍在萎縮，新出口訂單指數從42.7升至42.8，外貿活動依然疲弱，投入價格從53.7降至52.5，銷售價格從48.9升至49.4，服務價格相對穩定，從業人數從45.4降至45.3，疫情拖累就業商業活動預計將從53.6升至55.6疫情好轉后，企業對未來預期做了一些修復

危險

經濟下行超出預期。