央企創投大數據：累計出資超3800億元，健全考核和激勵機制是關鍵

作為《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》?的配套舉措，支持中央企業設立創業投資基金的政策指引率先落地，政策從央企創投基金的投資方向、投資期限、考核體系、激勵機制等方面作出了明確指引，助力央企基金發展成為長期資金、耐心資本，發揮標桿作用帶動更多社會資本參與科技創新投資。

據證券時報記者梳理，不少央企早就涉足創業投資，且在支持戰略性新興產業發展上發揮重要作用，接受記者采訪的業內人士認為，央企做創業投資具備多個優勢，但仍需要進一步建立合理的考核和激勵機制，真正做到“愿意投”“敢于投”。

央企創投基金已累計出資超3800億元

事實上，眾多央企早已積極投身于創業投資領域，并在支持戰略性新興產業發展中發揮重要作用。證券時報記者根據執中ZERONE數據統計發現，截至目前，已有81家央企設立了創投基金，累計出資237筆，投向113只基金，累計出資規模高達3826億元。

其中，出資數量位列前三的是國家開發投資集團有限公司、中國國新控股有限責任公司、中國誠通控股集團，分別為23筆、14筆、10筆。此外，國家電力投資集團、中國移動、中國華能集團、中國通用技術集團的出資表現也較為活躍。

記者梳理發現，央企的投資賽道廣泛且重點突出。在戰略性新興行業直投項目布局中，新一代信息技術、高端裝備制造、新材料位列前三，生物技術、新能源汽車、新能源等領域亦是重點布局方向。

從投資成績來看，執中ZERONE數據顯示，近10年來，央企參與的各種類型的基金投資出戰略性新興產業上市公司共有464家，在A股戰略性新興產業公司占比達25%。華虹半導體、先導生物、華熙生物、寧德時代、寒武紀、納芯微電子等明星項目背后均有央企身影。

比如，作為央企華潤集團旗下投資平臺，華潤資本總經理、CEO秦鋒此前在接受證券時報記者采訪時表示，華潤資本重點聚焦微電子半導體、新能源上游行業、新材料、工業軟件、生物技術等五大細分行業，累計投資戰略性新興行業企業超100家，占投資項目總數近七成。

此外，作為國有資本運營公司，中國國新旗下的國新基金也聚焦戰略性新興產業和未來產業。據了解，截至2023年年末，國新基金累計投資戰略性新興產業領域項目250多個、金額超1000億元，占總投資金額近80%，實現9個子領域全覆蓋，其中，國風投基金投資戰略性新興產業占比達到94.4%。

有資金有場景劍指“極早期”投資

此次政策對央企設立創投基金的投資方向給出了引導，即投資于種子期、天使期，甚至概念驗證期等“極早期”項目。招商啟航總經理王金晶在接受記者采訪時指出，當前社會資本對極早期項目的投資意愿較弱、投資力度不足，支持央企進入該領域在一定程度上填補了市場的空白，戰略意義非凡。

值得注意的是，此次政策延長了央企創投基金的存續期至15年，王金晶認為，這與早期創業項目的成長需求高度契合?！霸缙陧椖客枰L期資金支持以實現成果轉化，而當前大部分創投基金的存續期僅有5年左右，央企基金率先延長存續期，在行業有一定的示范效應?！?/p>

央企設立創投基金具有諸多顯著優勢。王金晶指出，一方面，央企憑借雄厚的資金實力和良好的盈利狀況，更有利于培育成為長期資金、耐心資本；另一方面，央企在募資方面也更具吸引力，能吸引更多險資、社?；鸬取伴L錢”?！斑@些資金追求穩健回報，與央企合作可實現風險與收益平衡，且符合政策導向鼓勵方向?！蓖踅鹁П硎?。

此外，央企在產業協同方面獨具優勢。她認為，央企可在產業上下游設立專項早期基金，利用自身產業基礎為被投企業提供場景、客戶、產品打磨機會，助力企業成長?！氨热?，通過內部需求驗證產品可行性、加速技術迭代，從而促進產業培育與創新發展?！?/p>

清華大學中國現代國有企業研究院研究主任周麗莎在接受媒體采訪時表示，央企強大的資金實力以及相對完善的管理體系使之具有更好的風險管控與風險承受能力。從這個角度看，央企是我國發展戰略性新興產業的開拓者和投資發展風險的主要擔當者。

需建立合理的考核和激勵機制

此次政策中，建立“既要‘算總賬’，還要‘算大賬’”的考核機制、設置較高的容錯率、建立市場化投融資機制等，備受市場關注。據記者了解，今年以來，在相關政策的支持下，國有創投機構在積極探索激勵容錯機制。

由中國投資協會股權和創業投資專業委員會、LP投顧近期聯合發布的《2024年國有投資機構激勵與盡職免責機制調研報告》顯示，超六成受訪機構建立了盡職免責機制，其中近半數納入績效考核體系；超半數建立了激勵機制，主要集中在“投資”和“退出”環節，全環節覆蓋的機構不到四成。

良好的激勵機制是國有創投機構提升投資效率、激發活力的關鍵。LP投顧創始人國立波表示，部分國有投資機構設有薪酬上限，激勵機制執行起來容易與績效考核脫鉤，無法真正發揮作用。國有投資機構需要參考市場最佳實踐，建立適應市場競爭的激勵機制，環節上也應覆蓋“募投管退”全鏈條。

值得一提的是，在當前創投退出難的困境下，央企設立創投基金或將能為行業探索并購退出路徑。王金晶認為，央企產業體系龐大，創投基金所投企業可通過并購實現退出，如果企業研發成果適用于主業或不適合獨立上市時，可在培育至現金流回正后施行并購，為企業和基金提供多元化退出渠道，從而提升資本運作效率。

受訪人士普遍認為，長遠來看，支持央企設立創業投資基金是一項具有深遠意義的戰略舉措，央企創投基金在投資方向、自身優勢以及考核容錯機制等方面不斷探索與完善，為我國科技創新發展注入強大動力，助力我國在戰略性新興產業領域取得更大突破。

校對:楊立林