如何在發行上市環節強化投保？專家解讀來了

強化發行上市環節的投資者保護措施來了！

2024年“5.15全國投資者保護宣傳日”活動當天，證監會發布了多項保護投資者的制度，其中《監管規則適用指引——發行類第10號》要求發行人在招股說明書刊登致投資者的聲明，強化“關鍵少數”與投資者共擔風險的意識，完善上市后分紅政策的信息披露規則，強化未盈利企業相關信息披露等四部分內容，將投資者保護貫穿于發行上市環節的全流程。

在業內人士看來，一系列新要求新舉措，深入體現了嚴把發行上市準入關，從源頭上提高上市公司質量的要求，有助于推動各方樹立對投資者負責的理念，強化擬上市企業行為約束，切實保護投資者利益。

便利投資者迅速準確了解

企業上市目的

《指引》要求，發行人在招股說明書扉頁顯要位置刊登致投資者的聲明，簡要說明上市目的、現代企業制度建設情況、融資必要性，以及未來發展規劃等。

清華大學五道口金融學院副院長田軒表示，近期，監管部門多次強調，督促發行人牢固樹立正確“上市觀”，此次作出的“要求發行人在招股說明書扉頁顯要位置刊登致投資者的聲明，說清上市目的、建立現代企業制度以及融資必要性等基本情況”等相關具體規定，在防止企業以“圈錢”為目的盲目謀求上市的同時，深入體現了“為投資者負責”的理念。

記者了解到，致投資者聲明內容的要求是簡明扼要、清晰準確，遵從真實、準確、完整的原則，避免格式化模板化和使用廣告宣傳用語。

“這些舉措都將便于投資者迅速準確地了解企業上市的目的，增強招股書可讀性，方便投資者作出價值判斷、理性判斷?！敝袊y行研究院研究員劉晨告訴記者。

強化“關鍵少數”與投資者共擔風險意識

《指引》規定，控股股東、實際控制人等“關鍵少數”可以對發行人上市當年及之后第二年、第三年內較上市前一年凈利潤下滑50%以上等情形作出承諾，延長其屆時所持股份鎖定期限，并在招股說明書中予以披露。

南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，《指引》的安排將引導控股股東、實際控制人等“關鍵少數”與公司發展進一步綁定，有利于董監高等“關鍵少數”強化自我約束，從長遠著眼，消除短期化行為，認真細致做好申報工作。

“上市是起點而不是終點?！本挢S投顧投資顧問總監郭一鳴說，這些舉措將倒逼“關鍵少數”提高上市公司質量，聚焦主業看長遠謀發展，并強化與投資者共擔風險的意識，樹立長遠發展信心。

約束現金分紅

平衡公司發展與投資者回報

此外，《指引》要求發行人在招股說明書中披露上市后的分紅政策、上市后三年內的現金分紅等利潤分配計劃、加強投資者長期回報的安排等，要求中介機構核查并發表意見。還要求發行人上市后如調整分紅政策，應說明理由并履行程序。

在業內人士看來，上市公司持續穩定的分紅有助于增強投資者回報，推動樹立平和的投資理念，促進市場平穩健康發展，同時提高公司資產的使用效率，引導公司專注主業。

《指引》對招股說明書涉及上市后利潤分配的內容做了細化，目的是加強企業上市后現金分紅等行為的約束，更好地平衡公司發展與投資者回報，使投資者形成穩定的回報預期。

“可以預見，隨著《指引》深入實施，穩定性、及時性、可預期性分紅的比例有望進一步提高。超出能力進行分紅的情況也將得到有效防范?！碧锢x說。

強化未盈利企業相關信息披露

便于投資者決策

《指引》還要求，強化未盈利企業相關信息披露，要求其披露預計實現盈利情況等前瞻性信息，向投資者充分揭示未來發展前景，便于投資者作出決策。

在業內人士看來，科技企業發展過程中都有一個未盈利的階段，允許研發投入大、尚未盈利的企業上市，是資本市場支持科技創新的重要措施。未盈利企業發展客觀上存在一定風險，上市過程中應當充分披露持續經營能力，并對借助融資實現更好更快成長作出展望，向投資者充分說明情況、揭示風險，以便于投資者作出理性決策。

記者了解到，對未盈利企業上市，證監會前期已有明確詳細的信息披露和核查要求，體現了從嚴監管的導向。

如，證監會前期發布的監管規則適用指引，已對未盈利企業提出了五方面披露要求。近期《關于嚴把發行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見》提出，壓實擬上市企業及“關鍵少數”對發行申請文件特別是經營財務等方面信息披露真實準確完整的第一責任等。

此次《指引》進一步強調，發行人要結合研發進度、商業化前景等，披露預計實現盈利時間等前瞻性信息，保薦機構、會計師應審慎核查并發表意見，以更好統籌支持科技發展與保護投資者利益。

“從嚴監管未盈利企業上市，強化未盈利企業相關信息披露，將在更好支持科技創新企業成長的同時，保護投資者利益，幫助投資者作出理性判斷。此舉也將有助于真正發現具備創新能力和長期發展價值的優質企業，切實發揮資本市場服務科技企業創新發展的作用?！碧镘幷f。

簽發:彭勇