3月金融數據前瞻：高基數因素擾動，信貸、社融或同比少增

在1月信貸超預期“開門紅”、春節錯位干擾下2月金融數據不及預期后，3月新增人民幣貸款有望環比季節性回升，不過在高基數的作用下，信貸和社融或都將出現同比回落。

機構普遍預期，3月新增人民幣貸款不及去年同期，同時信貸結構可能出現變化。2023年3月人民幣貸款增加3.89萬億元。

中金宏觀團隊預計3月新增信貸3.2萬億元。信貸結構方面，3月制造業PMI明顯回升，但跟信貸需求最相關的建筑業活動不算強。從高頻數據來看，3月票據利率在月初短暫上升，但是在3月最后一周有所下降，可能意味著銀行在當月中長期信貸投放不足的背景下，加大了票據貼現的投放。

招商證券宏觀團隊則認為，3月融資需求不足的情況仍在延續，受去年同期高基數影響，3月新增信貸同比降幅明顯。結構上，相比居民部門，企業貸款需求存在走強動因。無論是設備更新還是外需驅動，均會在企業貸款上面得到體現。

該機構預計，3月金融機構人民幣貸款新增2.8萬億，各項貸款增速降至9.6%。從需求端看，3月“小陽春”成色不足，居民購房入市仍在觀望，PSL轉向凈回籠，企業信貸仍需政策支撐，高頻數據顯示內生性融資需求有所回升。

同樣在高基數影響下，市場預期，3月社會融資規模表現也不如去年同期，社融存量增速將繼續回落。2023年3月，社會融資規模增量為5.38萬億元。

華創證券研究所副所長 、首席宏觀分析師張瑜預計，3月新增社融增加約4.1萬億，較去年同期少增1.3萬億。社融存量增速預計在8.6%左右。其中，3月政府債、企業債預計新增7800億。據wind數據推斷，3月政府債凈融資額比去年同期少增3000億；企業債券比去年同期多增1500億。政府債發行速率仍然相對偏慢。非標融資3月預計增長約1900億，同比去年多500億。結構來看，非標融資3月增長主要來自未貼現銀行承兌匯票，PMI偏超預期的背景下，企業票據交易預計邊際抬升。其他融資(外幣貸款，股票融資，存款類金融機構資產支持證券，貸款核銷等)預計3月同比去年少增1000億。

國泰君安宏觀團隊預計，3月新增社融約4.3萬億元，社融存量同比增速為8.6%。3月的企業債和政府債都略低于2023年同期，因此，信貸以外的融資體量預計低于2023 年，預計3月新增社融約4.3萬億元，同比少增。

浙商證券首席經濟學家李超預計，3月社融新增3.78萬億，同比少增約1.6萬億，增速8.5%。結構中，同比少增或主要來自信貸、未貼現銀行承兌匯票和政府債券。

M1和M2方面，興業研究認為，3月30大中城市商品房成交面積同比錄得-55.6%，新房銷售低位運行拖累M1，結合季節性因素，預計3月M1同比增長1.3%，較上月上行0.1個百分點。結合季節性因素，3月M1同比或小幅上行。M2方面，3月社融與信貸增速或繼續放緩，結合季節性因素，2月M2同比預計較上月持平。