信凱科技IPO即將上會：自有生產線尚未完成試生產驗證多因素影響或進一步拖

正在申報深交所主板IPO 的浙江信凱科技集團股份有限公司(以下簡稱“信凱科技”)即將迎來首發上會，公司擬募集資金2.65億元，用于研發中心及總部建設項目和償還銀行貸款。

信凱科技主要從事有機顏料出口業務，主要銷售區域為歐洲、北美等國家和地區，2020-2022年及2023年1-6月的報告期各期對境外地區銷售收入占主營業務收入比重均超80%。

值得關注的是，信凱科技成立于1996年，此前多年未涉足自主生產，當前在建的自有生產線遼寧信凱建設項目預計最早于2023年末完成試生產驗證。

于此同時，報告期內信凱科技的研發費用合計為1500.03萬元，占同期營業收入總額的比例約為0.38%，而同期行業可比公司研發費用率均值超4%。與業內已有生產經驗的公司相比，信凱科技的研發投入力度僅為同行的零頭，其自主生產產品品質及市場競爭力尚不可知。

自主生產能力未知

招股書中，信凱科技自述是全球有機顏料市場主要供應商之一，在業內具有一定的知名度和影響力。

然而，資料顯示，信凱科技成立于1996年，此前多年未涉足生產環節。招股書中，信凱科技表示公司在顏料行業深耕20余年，已形成成熟的業務模式，即“獲取及分析客戶需求、產品開發、供應鏈管理、產品檢測及品質控制、以自主品牌實現產品銷售”。無自主生產產品卻以自主品牌實現產品銷售，所謂成熟的業務模式或只美化了“貼牌”概念。

同時，信凱科技披露，截至2023年9月末，公司自有生產線遼寧信凱建設項目正進行試生產，并預計于2023年末完成所有生產線的試生產驗證，遼寧紫源建設項目已基本完成主體建筑物的基建工作，預計2025年陸續開始試生產和投產工作。

需要注意的是，報告期各期，信凱科技的研發費用分別為372.35萬元、411.31萬元、444.11萬元和272.26萬元，占當期營業收入比例分別為0.37%、0.34%、0.37%和0.51%。而同期同行業可比公司的研發費用率平均值分別為4.12%、4.52%、4.91%和4.81%，信凱科技的研發費用率僅是同行公司的零頭。

此外，中國網財經于6月26日發布的《信凱科技IPO:多年無自主生產 主要創收業務向同為競爭者的供應商采購》一文關注到信凱科技前五大供應商中出現了行業競爭對手七彩化學和百合花。

為此，信凱科技的上市之路引起市場投資者的廣泛關注，其能否突破自主生產壁壘的短板，自主生產產品市場競爭力幾何有待解答。

存業績持續下滑風險

招股書披露，報告期內，信凱科技經營業績呈現一定波動性，2021年公司業績大幅增長，2022年出現收入下降,此情況一直延續至2023年。

2023年1-9月，信凱科技營業收入同比減少15.91%，扣非后凈利潤同比下降8.95%，公司表示主要系受宏觀經濟增速放緩、國際地緣政治沖突等影響，有機顏料下游需求出現階段性下降。同時表示公司2023年度總體預計的營收和利潤較上年也會出現一定程度的下降。

具體來看，由于信凱科技主銷售收入以境外銷售為主，回款周期相對較長，形成了大量的應收賬款。報告期內，公司應收賬款余額分別為1.89億元、2.35億元、1.94億元和2.06億元，占當期營業收入的比例分別為18.93%、19.52%、16.27%和38.66%。報告期內，公司的應收賬款始終維持在一個較高的水平，且2023年上半年應收賬款余額激增已超2022年全年水平。

除了占用公司資金，高企的應收賬款也給公司帶來了不少壞賬風險。報告期內，公司的壞賬準備金額分別為953.16萬元、1190.15萬元、969.90萬元和1033.28萬元。

與此同時，信凱科技期后回款比例逐年走低，分別為99.95%、99.96%、99.54%和91.00%，2023年上半年公司的期后回款比例較2022年驟降8.54個百分點。大量資金被客戶占用，信凱科技也坦言公司存應收賬款回收風險，未來可能對公司流動性和經營業績產生不利影響。

此外，由于沒有自己的生產線，信凱科技需要采購后才能進行發貨，因此為保證日常經營效率，公司不得不積壓較多存貨。報告期各期信凱科技存貨賬面價值分別為1.90億元、2.24億元、2.10億元和1.80億元，占流動資產總額的比例分別為28.10%、29.86%、31.25%和25.20%，2023年上半年公司的存貨占流動資金的比例有所下降。

由于應收賬款和存貨占用了大量資金，信凱科技的資產負債率也相對較高。報告期各期末，公司資產負債率分別為68.99%、61.67%、52.88%和51.16%，資產負債率呈下降趨勢，但仍顯著高于同行可比公司均值33.87%、28.51%、27.47%和26.39%。

在應收賬款、存貨、高資產負債的多重壓力下，一旦資金鏈出現問題，將會給信凱科技的生產經營帶來不小打擊。

針對文中所涉問題，中國網財經記者向信凱科技發出采訪函，截至發稿未收到回復。對于信凱科技IPO進展，我網記者將保持持續關注。