央行連續5日凈回籠超1.5萬億元資金利率較節前明顯下滑關注四季度貨基投資

21世紀經濟報道記者 葉麥穗 廣州報道 人民銀行10月11日公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行當日以利率招標方式開展了1020億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%。由于今日有4170億元逆回購到期，今日公開市場實現凈回籠3150億元。近期央行一直采取凈回籠的操作，不過整體來看，流動性依然寬裕，今日上交所短期逆回購利率除了兩天品種微漲0.25%之外，其余品種均出現不同程度的下跌，其中一天(GC001)、三天(GC003)、四天(GC007)等三個品種的跌幅都超過6%。

回購利率較節前顯著下行

據統計，長假之后的第一周將有近2.5萬億資金的逆回購到期。具體來看，10月7日將同時有7天期和14天期逆回購到期，累計到期量為8250億元。10月8日和13日無逆回購到期。10月9日至12日每日均有超3000億元的14天期逆回購到期。不過逆回購量一直表現得較為克制，除了今日的1020億元之外，10月10日、10月9日、10月7日、10月8日，央行分別開展了670億、200億、2000億元、200億元的7天期逆回購操作。也就是說，假期后的5個工作日，央行通過公開市場回籠流動性達1.53萬億元。

“近期短期擾動因素淡出，市場利率下行較快，市場流動性充裕，央行靈活調節逆回購操作量，回收過剩流動性，確保市場流動性保持合理充裕?！惫獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，近日的市場利率回歸至政策利率附近，反映出市場流動性保持合理充裕。

雖然資金一直處于凈回籠的狀態，不過流動性在節后并不緊張。上海銀行間同業拆放利率2周期限之下的品種，都在2%之下。其中隔夜品種漲3.7個BP，報1.864%，一周品種漲3.4BP，報1.895%，兩周品種漲6.5個BP，報1.965%

交易所利率也表現得較為平靜。上交所短期逆回購利率除了兩天品種微漲0.25%之外，其余品種均出現不同程度的下跌，其中一天(GC001)、三天(GC003)、四天(GC007)等三個品種的跌幅都超過6%。

據全國銀行間同業拆借中心數據顯示，假期后DR007較9月末顯著下行。9月28日DR007報2.2358%，為月內最高；10月7日DR007降至1.826%，10月8日進一步下行至短期政策利率(1.8%)之下報1.7577%，10月9日全天圍繞1.8%小幅波動，10月11日則微漲到1.9247%，總體來看，假期后資金面已經跨過了季末的緊張局面。

從10月份流動性擾動因素來看，中信證券首席經濟學家明明分析，10月份存在一定流動性缺口。政府債券方面，融資壓力仍存。參考部分省市公布的地方債發行計劃以及歷史國債發行規律，預計10月份政府債整體凈融資約2000億元。財政收支方面，預計支出仍將高于收入。參考歷史經驗，10月份財政收入通常會高于支出，考慮到目前經濟修復進程，政府部門也在積極落實減稅降費，預計10月份財政收支差額較往年會有所收窄，將達6000億元。另外，外匯占款自去年末變化加大，但近期整體影響仍相對較弱，繳準壓力減輕將對資金面提供支持。

“完全排除MLF以及逆回購到期的因素，測算10月份存在約7000億元的流動性缺口?！泵髅黝A計，10月份政府債融資以及信貸投放的擾動因素依然存在，成為制約資金利率大幅下行的重要因素，但央行貨幣政策的基調沒有改變，疊加9月末財政支出的影響延續至10月份，預計隔夜和7天利率中樞會回歸相對合理偏松的點位。

超400只貨幣基金7日年化收益超2%

市場認為，10月份的流動性和此前相比可能會偏中性。 廣發證券銀行分析師倪軍認為，展望10月資金面，跨季、跨節等擾動因素消退，但仍有以下幾點需要關注:10月政府債繳款力度仍高。9月政府債發行放量，尤其月末最后一周政府債凈繳款額高達3435億元。進入10月以來，政府債發行量高位回落，但仍不低，節后首周政府債凈繳款額約2672億元，預計將繼續對資金面形成擾動；(2)央行公開市場大規模逆回購即將到期。9月下旬央行發行大規模14天逆回購，將于下期集中到期，合計到期規模1.62萬億元，預計資金面將短期承壓；(3)10月為稅收大月，繳稅截止日為10月23日，需關注相關資金面波動情況。綜合來看，預計10月銀行間流動性回歸中性。

華泰證券分析師張繼強認為，10月資金面有兩大支撐:一方面財政資金進入支出階段，另一方面是跨季擾動度過。更重要的是，貨幣政策精準有力的取向維持不變，經濟內生動能不算強，基本面修復還存在一些障礙，資金不具備繼續收緊基礎。但重回前期寬松局面概率也不大，歷年四季度資金面都有季節性收緊壓力。整體上，預計四季度資金將回歸中性水平，DR007等市場利率有望回到政策利率附近，MLF仍將發揮存單的上限作用。

中泰證券在研報中表示，預計年內資金缺口為2400億元，10月份是繳稅大月，且政府債集中發行導致財政存款增加，一定程度上消耗銀行間流動性，11月之后預計流動性有所補充。央行態度上，貨幣政策仍然維持偏寬松的基調，呵護流動性的意愿不減。對后續資金面或許可以保持樂觀。

流動性的波動也影響到了貨幣基金，根據同花順統計，有462只貨幣基金的7日年化收益率超過了2%，其中最大的貨幣基金—天弘余額寶的7日年化收益率為1.964%，萬份基金收益為0.5122元。貨幣基金平均的7日年化收益率已經在1.9%之上。

基金業協會披露的最新數據顯示，截至2023年8月底，我國境內共有基金管理公司144家，合計管理的公募基金資產凈值合計28.71萬億元，其中貨幣基金規模高達12.17萬億元，幾乎占據了半壁江山。

市場認為，四季度向來是投資貨幣基金最好的時間窗口，臨近季末、年末，流動性都會偏緊，投資人可以重點關注這一類產品的投資機會。