中國中鐵6013902022年一季報點評：收入業績穩健增長費用管控提升盈

事項:中鐵集團發布2022年一季報:公司22Q1實現營收2665.37億元，同比增長+12.82%；歸母凈利潤75.87億元，同比增長+16.99%；經營性現金流凈額為-493.99億元，上年同期為-195.64億元。點評:業績繼續穩步增長，房地產開發收入增速亮眼。公司22Q1實現營收2665.37億元，同比增長+12.82%；歸母凈利潤75.87億元，同比增長+16.99%；扣非凈利潤73.44億元，同比增長+16.24%，業績增速略高于營收，我們認為主要是期內費率下降所致。從業務類型看，基礎設施業務2308.69億元，同比增長+11.28%；調查與咨詢服務額達48.68億元，同比增長+12.08%；工程設備及零部件制造業64.56億元，同比增長+1.94%；房地產開發88.59億元，同比增長+71.15%，增速較高；其他業務金額160.46億元，同比增長+16.73%。新簽合同大幅增長，市政服務和高速公路貢獻了主要增長點。2022Q1公司新簽合同總額6057.4億，同比增長+84.0%。Q1新簽合同總額占去年營業收入的56.44%，占去年訂單總額的22.19%。業務方面，1)基建訂單同比增長+94.1%至5434.5億，其中市政和公路訂單同比增長超100%，市政訂單同比增長+108.1%至4016.6億；公路訂單同比增長+147.5%至849.3億；鐵路訂單小幅上漲，同比+7.9%至568.6億。2)勘察、設計、咨詢訂單同比達到+157.5%至119.2億，設計位于產業鏈前端。設計訂單的高增長也反映了該行業更多的項目正在啟動。3)工業設備及零部件訂單同比增長+5.4%，至149.2億。4)房地產合同銷售金額同比-28.4%至71.1億，主要受行業影響。5)其他業務訂單同比增長+38.4%至282.8億。分地區看，國內新簽合同5661.6億，同比增長+81.7%；新簽海外合同395.8億美元，同比增長+123.6%。房地產開發毛利率下降較多，成本控制提升綜合利潤水平。公司2021Q1綜合毛利率為9.20%，同比-0.50pct，主要是房地產開發毛利率下降幅度較大，同比下降10.37個百分點。其他業務中，基礎設施建設毛利率為7.81%，同比-0.27 PCT；勘察設計咨詢占比25.22%，上升+1.47個百分點；工程設備及零部件制造業占比18.92%，同比-0.86%，期內為4.86%，同比-0.50%。分項目來看，管理費率和財務費率同比分別為-0.25pct和-0.31pct，R&D費率和銷售費率分別為+0.05pct和+0.01pct。凈利率為3.12%，同比+0.15厘。由于控制了成本，盈利能力略有提高。經營性現金流凈額為-493.99億元，同比-195.64億元上升，主要是現金現金比率下降，同比從-5.79%下降到100.38%，現金現金比率基本持平。資產負債率為73.66%，同比為-0.36pct .盈利預測、估值及投資評級:我們預計2022-2024年公司EPS為1.26元、1.41元、1.58元/股。公司經營質量優秀，一季度訂單大幅增長。此外，豐富的礦產資源有望提升其業績。參考歷史估值水平，給予其2022年6~7x PE，目標區間7.6~8.8元，維持“推薦”。風險:基建投資不及預期，原材料價格大幅波動，房地產調控超預期。