償二代二期工程落地一周年：險企密集增資發債補血多家險企股權拍賣遇冷

去年至今，險企密集增資發債以提升償付能力，同時亦面臨著股權轉讓、拍賣遇冷的局面。

2022年，《保險公司償付能力監管規則》(以下簡稱“償二代二期工程”)正式落地，進一步加強險企償付能力監管。如今，償二代二期工程落地已滿一年，不少險企為應對償付能力下滑的情況，選擇增資發債的方式進行補血。根據《中國科技投資》記者不完全統計，2022年，17家險企獲批增資，擬增資總額為311.91億元；11家險企獲批發債，擬發債總額為428億元。

此外，在密集增資發債的同時，不少險企的股東亦選擇拋售公司股權。值得注意的是，保險牌照曾作為資本追捧的香餑餑，如今險企股權卻頻繁被掛牌轉讓或司法拍賣。據記者不完全統計，2022年，11家險企的股權在產權交易所掛牌出售，11家險企的股權登上司法拍賣平臺，但不少股權拍賣均流拍。

增資發債補血

2022年，償二代二期工程正式落地，不少險企面臨償付能力吃緊的狀況。銀保監會在償付能力監管委員會工作會議上指出，截至2022年三季度末，納入會議審議的181家保險公司平均核心及綜合償付能力充足率分別為139.7%、212%。對比來看，2021年三季度末，上述兩項數據分別為227.3%、240%。

2022年，不少險企開始密集增資發債以提升償付能力指標，滿足監管要求。目前，險企進行資本補充的方式主要包括現有股東增資、引進新股東、股東捐贈、發行資本補充債券、發行永續債等。

據記者不完全統計，2022年，已有17家險企獲批增資，擬增資總額為311.91億元。其中，中國人壽財產保險股份有限公司增資90億元，其注冊資本將由188億元變更為278億元。國壽財險是2022年內獲批增資金額居首的險企。2022年1月，銀保監會批復同意中郵人壽保險股份有限公司(以下簡稱“中郵人壽”)增資71.63億元，由友邦保險有限公司(以下簡稱“友邦保險”)認購。增資完成后，友邦保險成為中郵人壽第二大股東，持股比例為24.99%。

發債方面，據不完全統計，2022年，已有11家險企獲批發債，擬發債總額為428億元。其中，有兩筆大規模發債已獲得批復同意:一是中國太平洋財產保險股份有限公司發行100億元的10年期可贖回資本補充債券，發行規模居首位；二是中郵人壽發行80億元的10年期可贖回資本補充債券。余下9家獲批發債的險企，發債規模在10-50億元不等。

此外，2022年，部分險企同時采取增資、發債的方式進行補血。除前述的中郵人壽外，泰康養老保險股份有限公司分別增資、發債10億元、20億元，英大泰和財產保險股份有限公司(以下簡稱“英大財險”)分別增資、發債35億元、15億元。償付能力方面，2022年四季度末，中郵人壽的核心及綜合償付能力充足率分別為73.96%、133.69%；泰康養老的核心及綜合償付能力充足率分別為78.82%、157.63%；英大財險的核心及綜合償付能力充足率分別為238.09%、257.08%。

東興證券在《保險行業2023年年度策略報告》中指出，2022年，償二代二期工程正式落地，對險企的經營和資本充足率等核心指標構成一定壓力。償二代二期工程落地后，上市險企償付能力充足率，特別是核心償付能力充足率較上期降幅較大，但仍顯著高于監管要求；相較之下，部分相對激進的中小公司在實施新規后償付能力降幅較大?！皟敹诠こ痰穆涞仉m然短期對險企經營構成一定影響，但有助于規范險企經營行為，推動優勝劣汰，引導行業高質量發展?！?/p>

股權轉讓、拍賣遇冷

償二代二期工程落地后，險企在密集增資發債的同時，不少險企的股權亦頻繁面臨掛牌轉讓或司法拍賣的情況。然而，部分險企股權轉讓、拍賣出現無人問津、流拍的局面。

據阿里法拍網顯示，2022年，11家險企的12筆股權登上拍賣平臺。其中，多筆股權拍賣出現流拍，直至變賣尚未成功，僅有4筆股權在一拍時拍賣成功。

中國保險保障基金有限責任公司發布的《中國保險業風險評估報告2022》指出，保險業資本供需不匹配將導致險企特別是中小險企資本壓力增大。從需求端看，保險業對資本的需求持續增加，主要受保險經營盈利周期較長、多數中小險企盈利能力不足等因素影響。從供給端看，社會資本進入保險業的意愿降低，主要原因包括:一是多數中小險企難以提供長期穩定的資本回報，導致現有股東缺乏增資意愿，對潛在投資人的吸引力不足；二是保險監管部門從嚴監管公司治理，社會資本更加理性，不再盲目進入保險業，有意愿、有實力、滿足資質要求的投資人較少；三是整體經濟環境承壓，部分險企現有股東面臨較大經營壓力，增資能力及意愿下降。

鯨平臺智庫專家王廣偉向《中國科技投資》記者表示，險企增資發債與股權掛牌轉讓增多意味著整個險企已出現行業性、趨勢性的轉折點。險企將更加趨向于寡頭經濟和規模經濟，從增量市場進一步轉變為存量市場。而掛牌轉讓及流拍現象增多也代表著高估值、高預期的險企資產將進一步去泡沫化，整合行業或迎來陣痛期、肅殺期，將會出現階段性的險企結構性調整、裁員等現象，這一過程或會持續3-5年的時間。隨后，險企行業在市場結構的調整和經濟環境的復蘇過程中，優勢資源更加向頭部險企聚集。