電動車行業2021年報及2022年一季報總結：板塊盈利分化顯著終端需求景

2022年，新能源汽車終端需求依然強勁，短期擾動因素邊際減弱，長期滲透率不變22Q1國內/歐美銷量分別為124.9/56.0/21.5萬，淡季不弱樂觀預計全年全球新能源汽車銷量有望達到1000萬輛，同比增長50%左右

產業鏈利潤向上游傾斜，各子行業盈利分化加劇。

1)動力電池:22Q1原材料高背景下盈利承壓，22Q2可能是短期運行的拐點。

2021年，在下游電動汽車需求的帶動下，電池行業產銷量同比大幅增長，行業整體規模效應擴大，利潤大幅增長，22Q1受上游原材料漲價的不徹底性和滯后性影響，電池面板盈利創歷史新低我們預計，伴隨著22Q2材料價格的穩定和平穩傳輸，電池板的盈利能力有望小幅回升

2)正極材料:在21Q4開始的上游原材料上漲周期下，正極廠商從庫存收入中受益明顯，22Q2開始的原材料將恢復正常21Q4以來，以碳酸鋰，氫氧化鋰為首的上游資源在高需求的帶動下進入上漲周期，正極材料企業受益明顯，噸凈利潤達到歷史峰值22Q1末，產業鏈原材料價格高位企穩，在疫情沖擊下小幅回落我們認為，如果保持這一趨勢，22Q2陰極廠商的盈利能力將恢復正常

3)負極材料:石墨化供應持續緊張，石墨化自供率逐步實現，盈利能力得到充分支撐，年量和利潤的確定性較強由于能耗控制加碼，石墨化等關鍵工序產能受限，行業整體供給仍處于緊平衡狀態雖然針狀焦等原材料在22Q1有小幅上漲，但在石墨化自供率邊際提升，價格引導平穩后，頭陽極企業盈利能力依然優秀我們預計2022年陽極板是成交量和利潤確定性較高的細分賽道

4)電解液:21年6F，添加劑，溶劑供不應求，價格大幅上漲帶動盈利能力提升22Q1溶劑和添加劑價格開始下跌，6F保持堅挺綜合布局是未來競爭的關鍵電解質的核心材料是六氟磷酸鋰由于上一周期六氟磷酸鋰廠家謹慎擴產，21年和22年初產能釋放不足，出現產能缺口，推動六氟磷酸鋰和電解液價格大幅上漲，從而凸顯行業盈利彈性

5)鋰電池隔膜:馬太效應增強，競爭格局優化，盈利水平穩步上升技術壁壘高，設備供應有限，22Q1行業21年來競爭格局不斷優化，頭部企業利潤水平不斷提升

6)銅箔及結構件:供需偏緊21年銅箔和結構件收入增加，利潤提升

2022年，建議重點關注以下三條主線:

1)關注周期屬性弱，成長屬性強，供需格局偏緊的負極，隔膜等相關標的:中科電氣，普泰來，杉杉股份，貝特瑞，興源材料，恩杰等，2)關注動力電池環節盈利筑底和邊際修復:當代安普科技股份有限公司，億緯鋰能，郭萱高科，彭輝能源，福能科技，蔚藍鋰電芯等，3)關注受益于4680等電池新技術迭代的圓柱結構件，新型導電劑等相關標的:天奈科技，科大利，slack等

4)關注國內備選標的:黑貓股份，蔚藍鋰電芯等。

風險:全球新能源汽車銷量不及預期，上游原材料價格波動超預期。