暴漲20%！暴跌20%！四季度這些基金業績大反轉年末行情正式展開

臨最近幾年底，伴隨著行業輪動加速，四季度基金業績也呈現較大分化:有的基金因為重倉煤炭化工類周期資源品，一個多月時間凈值就跌去25%，也有的基金因為調倉換股押中風口，同期凈值大漲超過20%。

在業內人士看來，三季報窗口期過后，年末行情正式展開其主要特征體現為提前反映來年盈利和估值預期的估值切換行情考慮到政策緩解經濟焦慮，市場流動性依然寬裕，以及投資者對于資產配置的大趨勢下，低位價值板塊有望引領年末行情

一個多月暴漲暴跌超過20%

部分基金四季度表現出現反轉

四季度以來，市場板塊輪動加快，煤炭化工等周期資源品，新能能源汽車，醫藥等板塊出現回調，傳媒娛樂，軍工，智能制造，5G，以及互聯網板塊開始表現，一部分基金抓住機會，表現異軍突起，其中就包括不少前三季度業績墊底的基金。從供應來看，預計下半年陜西，廣西，江西等部分地區將釋放新增點火產能，給當地市場帶來一定壓力。

比如，魏博管理的中歐永裕自10月以來累計凈值漲幅超過20%，截至三季度末時，該基金凈值跌幅還在12%以上基金三季報顯示，其前十大重倉股合計倉位在50%左右，其中第一大重倉股為英雄克，占基金資產凈值比例超過9%，該股四季度以來累計漲幅接近50%不過，整體來看其他前十大重倉股多數表現普通，有可能期間進行了調倉換股，王明旭管理的光大保德信瑞和四季度以來凈值漲幅超過19%，今年前三季度凈值跌幅也超過11%三季報顯示，前十大重倉股多為新能源相關個股，除了部分個股漲幅一般，不少個股四季度以來出現較大回撤，該基金有可能也進行了調倉換股，泰達宏利績優增長今年前三季度凈值跌幅超過19%，但自10月份以來凈值漲幅超過18%三季報顯示，其前十大重倉股中，作為風電設備的大金重工10月以來漲幅翻倍，占基金資產凈值比例4.35%，不過其他個股普遍表現一般，因此也存在調倉換股的可能

中歐永裕三季度末前十大重倉股

此外，海富通內需熱點，海富通消費核心資產，廣發科技創新，光大保德信消費主題，國泰消費優選，寶盈現代服務業等基金雖然前三季度業績表現欠佳，但四季度以來均有不錯的表現。

值得一提的是，崔宸龍管理的前海開源新經濟10月以來凈值漲幅也超過18%，該基金今年前三季度表現就很突出，截至11月19日，該基金今年以來凈值漲幅超過108%，不僅表現暫居首位，也是唯一一致年內凈值翻倍的基金。

此外，新華趨勢領航，諾安優選回報，新華景氣行業，新華泛資源優勢，長城久嘉創新成長，建信裕利，華商科技創新，金信行業優選等基金前三季度業績表現均不錯，四季度以來也仍然保持優勢。。

當然，也有部分前三季度表現還不錯的基金，四季度以來基金凈值回撤較大，比如中銀證券優勢制造和中銀證券價值精選自10月以來凈值跌幅都超過了25%，三季報顯示，兩只基金前十大重倉股清一色為能源化工類個股此外，諾德新旺，英大國企改革主題期間凈值跌幅也超過了10%三季報顯示，諾德新旺主要以醫藥，白酒等消費類個股為主，英大國企改革則以煤炭資源品類個股為主

中銀證券優勢制造三季度末前十大重倉股

年末行情已開啟

低估值板塊有望引領行情

在業內人士看來，三季報窗口期過后，年末行情正式展開其主要特征體現為提前反映來年盈利和估值預期的估值切換行情考慮到政策緩解經濟焦慮，市場流動性依然寬裕，以及投資者對于資產配置的大趨勢下，低位價值板塊有望引領年末行情

在分析股價表現驅動因素過程中，我們發現了一個有意思的現象，10月三季報披露期內，業績增速與股價漲跌具有很強的相關性，但到了11月，業績增速與股價反而呈現出反相關的特點這一現象所折射的邏輯在于，三季報窗口期過后，當期業績對于股價漲跌的解釋力下降，而股價可能開始提前反映來年的盈利和估值預期，這也是年末估值切換行情的重要特征國盛證券表示，往年末估值切換行情中，大盤價值有明顯的超額收益尤其是從11月中旬—12月，大盤價值的相對勝率提升至80%以上從行業統計來看，大金融，消費白馬股從勝率和相對收益上都居于前列除了貨幣放水和防御屬性外，對于來年信用及經濟預期向好是支撐大盤價值顯著跑贏的必要條件

國盛證券同時表示，預計年底美聯儲Taper方案將如期落地，低利率環境較難在持續，對成長股將形成估值下壓，因此，對于年底的配置，低估值藍籌顯然要更占優。停電，能耗雙控，錯峰限產等因素將繼續抑制產能，水泥行業仍面臨供需雙控的市場環境。

在某基金經理看來，目前在政策逆周期性增強托底下，四季度經濟運行有望邊際改善，與此同時市場流動性依然保持寬裕，在此趨勢之下，年末行情可期房地產稅試點，能源保供限價等政策造成相關行業遠期盈利的不確定性大幅抬升在此背景下，兼具當期業績優勢與長期確定性的新能源賽道成為市場的主攻方向近期領漲的電氣設備，汽車，軍工以及成長性周期品，也都是當期業績優勢明顯且來年盈利預期繼續向好的板塊

另有北方某基金經理表示，短期來看，疫情后復蘇的基礎仍不牢固，多數公司需要面對需求疲軟和成本上漲的階段性考驗，雖然宏觀流動性仍中性偏寬，但新基金發行和外資流入放緩，股市暫時存在存量博弈，不過部分長期看好的方向正逐漸顯現價值未來有幾大方向值得關注，比如高端制造，新能源設備，關鍵零部件及有海外擴張能力的公司，新消費，以及工程機械，基建類逆周期行業公司