博時宏觀：增長預期逐步企穩改善短期債券震蕩均衡配置為主上半年整體風險較大

3月美聯儲聯邦公開市場委員會將開啟加息，高通脹下緊縮預期發酵帶來的階段性沖擊還會出現，上半年整體風險較大國內方面，穩增長措施繼續落實，增長預期逐步企穩，改善年度維度下，持續3年的成長?；蛞呀Y束，積極因素是成長短期性價比已深度調整，超跌反彈行情并不需要苛刻條件，乘著本輪成長超跌反彈調結構

宏觀環境方面，海外方面，疫情持續好轉帶來景氣下行放緩，美國消費延續強勢，截至12月對中國的進口需求仍保持高位3月聯邦公開市場委員會將開啟加息，高通脹下緊縮預期發酵帶來的階段性沖擊還會出現，上半年整體風險較大極低庫存放大油價彈性，上半年原油還可能進一步沖高，節奏前高后低但全年維持高位美國1月通脹再超預期，油價高企拉升通脹超預期風險，上半年美國CPI難下6.5%地緣沖突通常在短期沖擊風險偏好，此次俄烏沖突或進一步推升能源價格，進而加劇高通脹及海外央行緊縮壓力國內方面，上周布置的工業和服務業穩增長措施繼續落實，發改委完善煤炭價格形成機制當前國內仍然是寬信用，寬貨幣的格局，并有非常大的可能增長預期企穩，改善

產業景氣方面，新能源車硬核/大宗通脹鏈景氣占優行業景氣周期下行或業績低于預期的行業包括:地產基建鏈/豬/面板，疫情受損的航空，成本受損型的電力/汽車整車/飼料/光伏設備，航運，鋁，以及軍工和電子制造等

市場策略方面，債券方面，寬貨幣與寬信用延續，利率大幅調整后，短期震蕩為主，中長期仍面臨上行壓力穩增長利好信用修復，城投優于產業優于地產轉債高估值有所消化，可以適當布局，均衡配置為主，沿著高景氣與困境反轉線選擇，建議關注基建，新能源，和泛電力產業鏈轉債

A股方面，年度維度下持續3年的成長?；蛞呀Y束，積極因素是成長短期性價比已深度調整，超跌反彈行情并不需要苛刻條件，乘著本輪成長超跌反彈調結構結構上，繼續推薦幾條主線:一是硬核高景氣超跌反轉優選:新能源車和汽車零部件，二是通脹鏈的石油石化和豬，三是成本對沖型組合的煤炭+電力打包買

港股方面，目前港股交易性價比高，但基本面仍受宏觀需求和監管的雙重壓制，權重股Q4財報承壓，短期港股整體延續底部震蕩格局，核心資產修復依賴于穩增長見效后的需求回暖及政策出清。

原油方面，極低庫存放大油價彈性，上半年原油還可能進一步沖高，節奏前高后低但全年維持高位短期，天氣和地緣沖突還可能引發油價的快速上行，極低庫存放大價格彈性中期，供需平衡點預計在2022年上半年出現，但整體維持緊平衡狀態，油價中樞維持高位

黃金方面，近期地緣沖突升級打壓全球風險偏好，黃金上漲后續在美國持續高通脹與緊縮預期帶動實際利率回升的影響下，黃金延續震蕩走勢