這說明北交所發行的定價方式非常靈活包容

在北交所的核心制度框架中，明確多元化定價機制的發行和承銷規則無疑是最具特色的規則之一，體現了北交所為創新型中小企業量身定制規則的理念。

10月30日晚，北京證券交易所發布《北京證券交易所證券發行與承銷管理細則》等4項基本業務規則和6項配套規則指引，自11月15日起實施。

中國證券投資銀行委員會委員，股權資本市場部首席執行官陳友新對《證券日報》記者表示，北交所發行的定價體系整體遵循精選層的相關制度鑒于其與科創板，創業板等其他板塊的差異化功能和定位，北交所保留了多元化的定價方式，并在精選的基礎上微調相關制度，從而與科創板，創業板形成差異化安排

企業在不同情況下有三種定價方法。。

承銷規則明確，發行價格可通過發行人與主承銷商自主協商直接定價，網上競價或合格投資者線下詢價等方式確定。

陳友新認為，北交所定位于服務創新型中小企業，結合創新型中小企業的特點和多元化需求，設置三種發行定價方式供不同情況下的企業自主選擇，既能滿足市場化定價的需要，又能提高發行定價效率。

相比之下，科創板只能通過詢價的方式確定發行價，創業板采用直接定價方式的，發行價格對應的市盈率不得超過同行業上市公司二級市場平均市盈率，北交所直接定價法公開發行無市盈率限制北京吳禮投資管理有限公司創始合伙人常春林告訴《證券日報》記者，這說明北交所發行的定價方式非常靈活包容

網上競價作為北交所特有的發行定價方式，其特點是參與新股認購的投資者比較廣泛常春林進一步表示，除發行人及其股東，實際控制人，董等員工外，其他所有利益相關者均可參與認購網上競價確定的發行價格趨于市場價格，對發行人更加公平，可以為生產經營籌集更多資金，更廣泛地惠及投資者

高價格廢品率高于科創板和創業板。

發行承銷規則明確規定，投資者應當按照發行人和主承銷商的要求，足額繳納認購資金，繳納認購保證金或者以其他方式參與認購。9月16日晚間，北交所公布關于舉辦北京證券交易所制度解讀專項培訓的通知:擬于9月27日在上海，9月29日在北京舉辦制度解讀專項培訓，會議同步開啟線上直播。

"北交所保留了全額資本認購的認購方式."陳友新表示，考慮到參與北交所線下詢價的合格投資者范圍大于科創板和創業板，不同于后者的市值認購，預留北交所全額資金認購可以在一定程度上降低發行風險，有利于市場定價的合理公平同時，北交所為融資融券或其他購買方式預留了制度空間當市場運行平穩時，發行人和主承銷商可以根據需要及時采取融資融券等購買方式

此外，根據發行和承銷規則，北交所的高價剔除不得低于所有線下投資者擬購買總額的5%，若擬購買總額超過線下初始發行量的15倍，剔除部分不得低于所有線下投資者擬購買總額的10%。

據陳友新介紹，新修訂的科創板和創業板發行承銷規則，要求高定價除外比例為1%—3%相比之下，北交所的高價剔除率相對較高

這實際上會將發行推遲一周陳友新表示，新修訂的科創板和創業板發行承銷規則在定價超過4個數值時沒有類似的展期要求，較低參照科創板，創業板試點注冊制初步運行情況，還設定了超四值定價下限與延期發行安排掛鉤的相關規定北交所的這一安排，也將對運營初期的發行定價起到一定的規范作用

此外，北交所還對網上發行的富余股份配售進行了優化調整陳友新認為，將選擇層的按時間優先調整為按申購數量優先，同數量按時間優先，可以有效緩解投資者集中申購的壓力

直接定價受到選定企業的青睞。

多元化的定價方式為創新型中小企業融資提供了更多選擇，提高了定價和融資效率陳友新表示，北交所服務的中小企業大多具有規模小，融資規模小，融資時效性強的特點，直接定價發行更能滿足中小企業的需求同時，由于這些企業的業務結構和業務邏輯相對簡單明了，直接定價更能體現融資效率

在常春林看來，創新型中小企業在發展階段，經營規模，股本規模和融資需求等方面表現出明顯差異北交所遵循選擇層的多元化定價方式，發行人和承銷商可以根據發行人的基本情況和市場環境合理選擇定價方式，可以提高發行效率，更好地實現市場化定價

據東方財富Choice統計，截至11月1日，68家精選上市公司中，線下詢價發行38家，占比55.88%，直接定價發行的公司共有30家，占比44.12%，兩者相差不大但今年新上市的27家精選公司中，采用線下詢價發行的僅有5家，占比僅為18.52%，平均市盈率為22.42倍，直接定價發行的公司共有22家，占比81.48%，平均市盈率為19.26倍

可以看出，今年以來，精選級上市公司更傾向于選擇直接定價發行定價方式陳友新認為，保留精選層的多元化定價方式，特別是精選層廣泛采用的直接定價方式，有利于精選層向北交所平穩過渡

今年以來，企業采用直接定價的比例較高，這與市場環境密切相關采用直接定價發行不僅滿足了發行人的價格預期，也有利于二級市場投資者和擔保

發行成功率，是階段性最優選擇常春林預測，未來，北交所開市交易后，更大體量，更多類型的投資者將參與進來，市場化基礎不斷得到夯實，網下詢價比例將逐漸提高，網上競價案例也或將誕生