公司擁有名酒基因有望在2021年為復星系帶來資源的加持

走差異化老酒路線，堅持雙品牌戰略發展，經銷商有足夠的信心，加上復星的賦能，公司能夠長期穩步發展預計2011—23年營收同比增長75.5%/40.6%/29.6%，歸母凈利潤同比增長118.3%/40.7%/30%

西部證券的主要觀點如下:

公司擁有名酒基因，有望在2021年為復星系帶來資源的加持。

1989年，沱牌曲酒在第五屆雞尾酒會上獲得金牌它是中國著名的白酒之一，并于2001年推出經過8年的培育，數量不斷增加，成為營收貢獻的主力軍2021年，豫園通過拍賣獲得控股股東地位，福喜進駐董事會，充分提振了渠道信心按照分工，公司領導班子仍由經驗豐富的老員工組成，復興體系有望被生態圈賦能，推動公司高質量發展

老酒如火如荼，技術為品質奠定基礎12萬噸老酒及時進入千億老酒賽道

《中國老酒市場指數》顯示，2021年老酒市場規模有望突破千億目前，公司憑借地理優勢，完善的生態葡萄酒產業鏈，獨特的六老釀造技藝，12萬噸優質老酒資源，為護城河筑起老酒屏障社德是第一家將老酒定位為戰略的白酒企業，擁有老酒賽道的先發優勢，在差異化老酒戰略的作用下，未來有望逐步增加公司品牌價值，建立渠道優勢

堅持雙品牌經營，樂于享受行業擴張紅利當沱牌復活

消費升級推動下一次高端擴張未來五年，CAGR規模增長14%，品味，智慧等核心戰略單品卡核心價格帶實現通過營銷賦能和渠道利益鏈合理化，加上老酒的加持，有望順勢成長，沱牌專注打造T68等戰略產品，通過樣本城市的推廣和區域定制策略，加速大眾白酒市場影響力的恢復

風險警示:二級高端老酒發展低于預期，復星管理整合低于預期。