上半年實體企業的實體金融資產與負債的剪刀差有所收窄企業盈利同比變化明顯增

上半年，財務數據中有三個容易被忽略的冷知識。一是供需格局下的貸款結構分化

與服務業和消費貸款相比，產業貸款的興起不僅是抗疫環節自然選擇的結果，也是中國率先走出疫情陰霾，有別于全球供需格局的特殊因素從價格與實體的聯動中可以發現，生產價格和生活價格的劃分并沒有與供求格局脫鉤

二是小微企業融資情況不差，政策有望向微企業傾斜小微企業在疫情后一直享受著融資政策的紅利，整體融資環境并不艱難從2020年底的就業情況來看，在更細化的小微企業結構中，微企業面臨的問題比小企業更為突出，有望成為后續融資等一系列政策導向的關鍵

三是實體企業實際收益增長率的收斂

國內資金流向表發布較晚，導致市場更加關注負債端而忽視資產端通過梳理a股非金融企業的財務報告發現，上半年實體企業的實體金融資產與負債的剪刀差有所收窄，企業盈利同比變化明顯增加但實際減少企業的錢袋并不飽滿，對經濟增長的貢獻有限

下半年財務數據有三個熱點話題。首先，融資的結構性矛盾已經從產業結構轉向區域結構

小微民營企業融資難的結構性問題弱化后，融資貴的總問題也得到緩解目前的結構性問題是區域融資不平衡就存量貸款及其加權增速而言，2020年融資弱的地區集中在內陸省份和東北三省就上半年新增貸款而言，通過省份橫向比較和自身縱向比較，可以發現河南和海南兩省融資相對較弱

其次，綠色復蘇有利于綠色發債，但信用債融資難國內碳中和和海外ESG原則都主張關注經濟增長過程中的環境變化綠色債券的投資在國內市場迎來了一系列利好政策，但對發行人的優惠待遇并不完善在過去一年半的時間里，綠色債券的發行率高于同評級，同期限債券，這對投資者來說是一個票面優勢，但對發行人的成本不利就綠色債券在信用債發行中的占比而言，綠色復蘇進程并不構成信用債整體融資的關鍵支撐

最后，在局部地區疫情反復下，消費貸款面臨一定壓力在消費貸款清理源頭的監管下，供給渠道已經暢通，但需求前景仍不明朗央行第二季度的調查顯示，居民部門僅計劃在第三季度增加旅游支出，而教育，醫療，大宗商品，社交娛樂，保險等支出要么持平，要么減少但在疫情反復的情況下，旅游和餐飲業的支出可能會受到限制，或者消費貸款可能會受到一定程度的抑制