利率市場化改革步穩實體經濟融資成本降低

黨的十八大以來，我國陸續推出了全面放開貸款利率管制，改革完善LPR形成機制，建立存款利率市場化調整機制等一系列改革措施利率市場化改革逐步深化，社會綜合融資成本明顯降低今年8月底，企業貸款利率創下有統計以來的新低

過去十年的利率市場化改革一般遵循‘先貸后存’的原則，推出長期，大價值，短期，小價值的‘既定思路’東方金誠首席宏觀分析師王慶在接受《證券日報》記者采訪時表示，以LPR改革為核心，一系列改革措施有效提高了央行貨幣政策的傳導效率，有效解決了市場利率和貸款利率之間的兩張皮問題

LPR改革釋放紅利

企業貸款利率創新低。

改革和完善LPR形成機制是近十年來利率市場化改革的重要一步。

日前，改革完善LPR形成機制正式實施改革后的LPR是由報價銀行根據對最優質客戶實際執行的貸款利率，在MLF利率的基礎上，綜合考慮資金成本，市場供求，風險溢價等因素，進行市場報價形成的

改革前，雖然我國貸款利率的上下限已經放開，但存貸款基準利率依然存在，存在貸款基準利率和市場利率并存的雙軌制利率問題大多數銀行在發放貸款時仍參考基準利率，特別是個別銀行通過合作行為將隱性下限設定為基準利率的一定倍數，阻礙了市場利率向實體經濟的傳導

LPR改革建立了‘市場利率+央行指導，傳導到LPR，再傳導到貸款利率’的機制，使得貸款利率的調整能夠及時反映貨幣政策導向，顯著提高傳導效率王慶表示，新LPR是在原有一年期一個期限品種的基礎上，增加了五年期以上的品種前者主要為企業短期貸款利率提供定價參考，后者是包括居民房貸在內的各類中長期貸款的利率定價依據也為人民銀行根據實體經濟和房地產市場實施靈活的差別化調控提供了重要的政策工具

中信證券首席經濟學家明明對《證券日報》記者表示，改革完善LPR形成機制，不僅解決了利率雙軌制問題，也深化了LPR的市場化程度，促進了實體經濟融資成本的降低。

LPR改革后，一年期品種首次報價為4.25%，五年期以上品種為4.85%在今年9月的最新報價中，一年期和五年期的LPR分別為3.65%和4.3%

伴隨著LPR改革效應的逐步釋放，市場利率向貸款利率的傳導效率有所提高，導致企業貸款利率下降自LPR改革以來，公司貸款利率從2019年7月的5.32%降至2022年8月的4.05%，為有統計以來的最低水平

利率市場化機制逐步完善。

刺激實體經濟的信貸需求

在LPR改革紅利持續釋放的同時，存款利率市場化改革也在穩步推進。

2021年6月，中國人民銀行指導市場利率定價自律機制優化存款利率自律上限的形成方法，即存款基準利率乘以一定倍數形成，而不是加上某個基點來確定這既維護了銀行存款利率的自主定價權，也有利于引導中長期存款利率下調，優化定期存款期限結構，促進市場有序競爭，提高金融支持實體經濟的可持續性

由于存款市場競爭激烈，實際操作中，很多銀行的定期存款和存單利率已經接近自律上限這在一定程度上阻礙了市場利率有效傳導今年4月，中國人民銀行引導利率自律機制建立存款利率市場化調整機制自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，對利率進行合理調整

王慶表示，這一機制的核心是將商業銀行存款利率與1年期LPR報價和10年期國債收益率掛鉤，以促進貨幣政策向存款利率的更有效傳導，進一步解決存款利率難以隨市場利率及時有效調整的問題這將有效降低銀行存款成本，增加報價銀行降低LPR報價點的動力，進而降低企業和居民融資成本，刺激實體經濟信貸需求，有利于寬信貸穩增長

伴隨著存款利率市場化機制的逐步完善，2022年9月中旬，國有商業銀行主動下調存款利率，帶動其他銀行紛紛跟進其中，多家銀行也調整了存款掛牌利率，這是自2015年10月以來的首次

中國人民銀行表示，這是銀行加強資產負債管理，穩定負債成本的一項舉措，表明存款利率市場化改革向前邁出了重要一步。

顯然，9月存款利率整體下調10個基點，但定期利率下調幅度普遍大于活期存款華夏，恒豐等8家銀行3年期，5年期定期存款利率較1年期大幅下調存款利率不對稱下調，一方面優化銀行存款結構，穩定和改善銀行負債成本，一方面傳導至貸款利率，為后續5年期LPR報價下調提供空間