納睿雷達毛利率畸高

日前，廣東納銳雷達科技股份有限公司IPO申請獲得上海證券交易所科技創新板上市委員會通過納銳雷達IPO擬募集資金9.68億元，主要用于R&D創新中心及全極化有源相控陣雷達產業化項目，雷達R&D創新中心項目等

毛利率遠高于行業平均水平。

招股書顯示，2018年至2021年，納銳雷達毛利率高達88%，82.01%，79.68%，76.66%，遠高于同行業平均水平。

數據顯示，2018—2021年上半年，可比公司思創電子，郭蕊科技，海蘭信，雷科防務的平均毛利率分別為29.22%，29.13%，29.49%，雷科防務最高毛利率分別為43.8%，44.09%，45.24%，均遠低于納銳雷達。

雖然毛利率較高，但一些關鍵指標顯示，納銳雷達經營穩定性欠缺，持續盈利能力和抗風險能力仍有待提高除了上述單一產品的營收占比高，公司銷售收入的區域集中度高，凸顯了公司產品的市場空間狹窄

這種風險主要表現在，整個雷達產品具有固定資產的屬性，使用壽命較長，客戶購買需求的連續性相對較低基于此，一旦競爭對手在其他地區建成相控陣天氣雷達，往往在一定時期內具有一定的排他性，在這種情況下，納銳雷達將很難在該地區銷售其產品，這大大增加了公司未來跨地區拓展業務的難度

由于公司的客戶主要是政府客戶或事業單位，此類客戶的付款審批流程復雜，付款進度往往受其資金預算，上級部門資金撥付的影響，付款周期普遍較長一旦客戶延遲付款或貨款無法收回，會給納銳雷達帶來一定的現金流風險

招股書顯示，2018—2020年和2021年上半年，納銳雷達經營性現金流凈額分別為2672.03萬元，2206.64萬元，—4299.45萬元和—772.16萬元，同期公司應收賬款分別為13400元，1734.65萬元，7825.96萬元和6901.50萬元，逐年占營收的62.81%。

由于納銳雷達所處的相控陣雷達領域具有技術更新快，產品需求多樣化的特點，公司需要及時把握行業和技術的發展趨勢，把握客戶需求的變化方向，及時開發和推出符合客戶需求的產品。

報告期內，納銳雷達R&D費用分別為1709.96萬元，2205.55萬元，2289.54萬元雖然R&D費用率高于同行業公司，但主要是由于公司與可比上市公司在R&D方向，R&D含量，R&D進度等方面存在一定差異，且公司規模較小，客觀上導致R&D費用較高

納銳雷達的毛利率雖然很高，但報告期內一直在下降，從2018年的88%下降到2021年的76.66%在未來的經營過程中，如果市場競爭加劇，政策環境變化，原材料和人工成本上升，公司毛利率有下降的風險