堅持低價值布局和中期藍籌股供投資者參考

上證指數本周下跌0.98%下周a股將如何運行我們總結了各大機構的最新投資策略，供投資者參考

中信證券:堅持低價值布局和中期藍籌股。

從11月開始，a股將啟動中期藍籌股市場回歸與高增長預期和高周期基數相比，低價值板塊的市場趨勢更加清晰首先，普遍弱于預期的a股第三季度報告披露已經結束，說明盈利復蘇有所放緩從結構上看，周期板塊的利潤規模已經見頂，而低價值板塊的景氣度正在見底其次，近期零星疫情壓制了基本面預期，但考慮到密切接觸者規模和涉及區域經濟規模，預計其對經濟的實際影響將弱于三季度同時，反周期政策密集實施，為中期經濟恢復奠定基礎，四季度國內經濟表現好于三季度第三，預計年底美聯儲的Taper計劃將如期實施，但國內宏觀流動性環境不會改變在基本面差異下，人民幣資產的相對吸引力將凸顯，新資產管理條例過渡期結束，流動性將持續溢出最后，市場定價權將從短錢轉向長錢，期貨暴跌和新股破發帶來的短期流動性擔憂將迅速緩解機構流動性預期依然良好，低價值板塊的共識和配置將有所提升

郭盛策略:估值切換行情年底啟動。2)局部地產信用風險可控，房產稅試點落地后穩剛需政策打開空間。

從高頻追蹤的融資數據來看，10月下旬政府專項債明顯推出，周發行規模創年內新高8月以來，在穩定的信貸預期推動下，價值股結束了單邊下行趨勢，低估值和高估值板塊走勢基本一致，而以消費和金融為代表的價值板塊有所回升在跨周期調整的政策基調下，發行專項債券及相關配套融資將帶動社會融資在除夕持續向好年底和年初的財政努力也有望緩解悲觀的經濟預期伴隨著社會融資轉折點的確認，市場將在年底啟動

郭俊策略:結構優先風格轉換。

悲觀情緒集中，市場不存在系統性調整風險本周初，房地產稅改革試點和煤炭價格干預打壓市場情緒，上證指數連續三日放量下跌政策導向強化了市場結構一方面，成交量進一步集中在以發電，電子，軍工為首的科技板塊，發電指數和周成交量均創年內新高另一方面，所有a股漲跌比均有所下降，周期和房地產產業鏈領跌我們認為，悲觀情緒集中發泄后，市場不存在系統性調整風險目前機構投資者開始關注2022年的宏觀環境，房地產投資下行壓力是投資者關注的核心從債券信用利差來看，國內外投資者對房地產投資的預期已經從此前的一致悲觀轉變為趨異10月中旬以后，中國主權債券CDS信用利差下降，AA級房地產債券信用利差穩定，表明海外投資者對國內房地產板塊的擔憂有所緩解配置方面，10月以來保持站在風格切換起點和低估值收獲季的判斷，配置邏輯從周期轉向消費，從前期的高景氣進攻轉向低估值防守

海通策略:四季度市場結構分化還是趨同。10月23日，全國人大常委會授權國務院在部分地區開展房地產稅改革試點，我們認為試點之初以建立制度，有效執行為主，稅率較低，免稅范圍較廣，對市場的實際影響不大，但前期心理預期影響比較大。

在過去四個季度的歷史中，市場結構分化，趨同和eq

整體來看，三季報a股利潤增速明顯回落，前三季度A/金融/非金融凈利潤分別增長26%/12%/40%非金融三季度因兩桶油非經常性損益轉負至—5%，三季度業績增速持續回歸常態產業鏈方面，三季度上，中，下游利潤分別增長469%/55%/5%，下游利潤增長—27%行業層面，中上游周期行業表現亮眼，前三季度餐飲旅游，石油石化，港口航運，有色，鋼鐵利潤增速均超150%，三季度有一半行業利潤同比負增長，消費明顯疲軟

廣東發展戰略:從a股三季報，基金三季報探索投資機會。同時房產稅政策落地有助于落實“房住不炒”，在抑制投機性需求的同時也釋放了一定貨幣和信用政策的空間，需求側政策的確偏向于鼓勵剛需，基本面快速下行的局面未來可能得到控制。

本周a股市場先跌后漲，礦業，鋼鐵等國內定價的黑色板塊跌幅較大，從而波及影響大宗周期產品板塊整體低迷因此，本周的調整主要是結構性調整技術上，上證指數上周五走出了先抑后升的走勢，早盤一度跌至3500點左右，但隨后獲得了強有力的支撐，走出了觸底回升的走勢此外，近期a股整體繼續適度放量上漲，成交量已連續6個交易日突破萬億元預計在量能配合下，后續指數進一步向上突破的概率較高從資金角度看，a股交易正在回暖，成交量連續6個交易日突破1萬億元此外，北上資金近期有持續回暖跡象，符合我們對北上抓尾行情的判斷，建議投資者繼續關注和關注

前海策略:冬季風潮還在路上，消費增長單獨解讀。。

對于國內市場而言，冬季躁動市場仍在路上受商品市場擾動影響，短期市場波動加大，但中期邏輯未被破壞伴隨著信貸和財政政策的加快，今年宏觀流動性的季節性寬松節奏將明顯早于往年從企業盈利來看，三季報后，市場有望對主線板塊中期盈利趨勢形成新的共識，從風險偏好來看，中美貿易談判正逐步回歸正軌10月下旬的G20峰會和11月初的聯合國氣候變化大會，以及11月Taper的落地，都有望成為改善市場風險情緒的重要催化劑冬日躁動還在路上

GF策略:真空期既持有財務報告，也持有配置線索。9月底以來國務院，央行和銀保監會相關官員在不同場合多次強調個別信用風險事件已經得到控制且外溢性有限，地產行業正常的資金需求正在得到滿足，保持房地產信貸平穩有序投放，在“房住不炒”定位，明確“三穩”目標的前提下保障剛需信貸。我們近期也觀察到局部信用寬松的跡象，部分城市按揭貸款利率環比小幅下降，按揭發放速度有所加快，RMBS發行延續回暖態勢。

a股仍處于擔心內需上升，穩增長政策不會出臺的真空期根據新華社關于中國經濟的十大問題和近期高頻數據，短期逆周期調控不太可能明顯加碼，目前的真空期還會持續一段時間a股歷史上的四個真空期期間，股指表現趨于先抑后升，區間板塊在業績比較優勢和穩增長預期收益方向占優本輪穩增長的線索略有延遲，因此市場仍在關注景氣方向

，等待進一步政策確認信號。