維持聯泓新科的增持評級維持聯泓新科的增持評級

中泰證券發布的研究報告顯示，維持聯泓新科的增持評級SZ)，預計2021—23年歸母凈利潤將分別達到12.46/15.1/15.84億元，同比增長94.4%/21.2%/4.9%，目前股價三年分別為66/54/PE

事件:9月7日，公司公告擬投資聯虹化工2萬噸/年UHMWPE及10萬噸/年醋酸乙烯聯合裝置項目，并變更原募資項目6.5萬噸/年特種精細化學品項目剩余募集資金用途，將剩余募集資金投資新建10萬噸/年鋰電池材料—碳酸鹽聯合裝置項目。

中泰證券的要點如下:

10萬噸/年醋酸乙烯項目:向上游延伸EVA產業鏈，提升業務穩定性。

EVA是由乙烯和醋酸乙烯聚合而成的共聚物目前，公司可自行生產乙烯及上游原料甲醇10萬噸醋酸乙烯項目以公司自有乙烯為原料，為EVA提供了另一種主要原料醋酸乙烯新項目建設期18個月，預計1Q23投產按照單噸EVA消耗0.3噸醋酸乙烯計算，新項目投產后可支撐約36萬噸EVA公開信息顯示，未來五年國內醋酸乙烯供應將趨于緊張項目投產后，能夠保證EVA原料的穩定供應，降低EVA原料成本，同時具有較好的經濟效益，進一步增強了公司的經營穩定性和盈利能力

10萬噸/年鋰電池材料—碳酸鹽組合裝置:布置鋰電池電解液溶劑原料，自產原料發揮產業鏈協同作用。

10萬噸鋰電池材料——碳酸鹽項目投產后(建設期16個月，預計2023年初達產)，可生產碳酸乙烯酯(EC)，碳酸甲乙酯(EMC)5.26萬噸，碳酸二乙酯(DEC)0.72萬噸，副產乙二醇4.36萬噸，其中EC，DMC，EMC為電解液溶劑所需原料。

該項目擬采用與合作伙伴共同開發的先進技術，所需主要原料為公司生產的環氧乙烷，二氧化碳，甲醇，與公司現有產業鏈充分協調，在成本上具有明顯的競爭優勢項目投產后，預計年銷售收入約15.03億元，凈利潤約4.63億元，稅后財務內部收益率54.56%，稅后投資回收期3.47年(含建設期)

2萬噸/年UHMWPE項目:布局濕法隔膜原料，提供新的業績增長點。

UHMWPE高端品種分為隔膜材料和纖維材料隔膜材料是鋰電池濕式隔膜的主要原材料，纖維材料下游是軍用防彈裝甲，安全防護服，深海繩網等高端制造領域目前UHMWPE高端材料國內需求主要依賴進口，市場增長和進口替代空間較大公司超高分子量聚乙烯裝置采用國內先進技術，成熟可靠主要產品為鋰電池隔膜和高性能纖維材料該裝置采用行業領先技術，投產后公司先進的高分子材料產品結構將更加豐富

投資建議:作為乙烯—醋酸乙烯共聚物光伏國產化的龍頭，公司兼具周期和成長屬性從周期來看，光伏EVA薄膜的原材料乙烯—醋酸乙烯共聚物從2020年第四季度開始缺貨，導致價格出現上行周期，持續3—5年以上，公司正迎來中長期量價雙升