提升資本實力險企探路資本多元化補充方式

近期，保險行業出現資本補充新方式，包括中國平安發行超百億港元境外零息可轉債，部分中小險企擬采用資本公積轉增注冊資本的方式進行增資等。業內人士認為，當前，保險行業補充資本的需求比較強烈，除了常用的境內發債、增資等方式，一些補充資本的新方式有望讓險企的資本補充路徑更加多元化，提升資本實力，滿足償付能力要求，為企業平穩發展預留空間。

資本補充方式多元化

保險公司的資本，通常指的是保險公司的注冊資本和實際資本，是保險公司運營的基石，對于保障其償付能力、風險管理、市場信譽、監管合規以及業務發展等方面都具有至關重要的作用。

近日，中國平安發布公告稱，擬根據一般性授權發行約117.65億港元于2030年到期的零息H股可轉換債券。中國平安表示，擬將發行債券所得款項凈額用于滿足其未來以金融為核心的業務發展需求，用于補充資本需求；支持其醫療、養老新戰略發展的業務需求；同時用作一般公司用途。

具體來看，此次發行的可轉債初始轉換價為每股H股55.02港元。債券為零息債券，不計息，到期日2030年6月11日。這意味著在債券存續期內，投資者將不會收到利息。

由于上述資本補充方式此前在行業較為少見，因此，中國平安這一資本補充方式引起了業內高度關注。

中華聯合保險集團研究所首席保險研究員邱劍對《證券日報》記者表示，境外可轉債的發行主體多為在境外上市的企業或有境外融資需求的企業，面向國際投資者。境外可轉債的條款設計靈活，市場交易活躍，可通過設置較高的轉股溢價率等方式，降低發行人的股權稀釋風險；同時，受國際金融市場環境、匯率波動等因素影響較大，受到境外投資機構對其未來估值回升空間的預期影響。

對外經貿大學創新與風險管理研究中心副主任龍格對《證券日報》記者分析稱，發行境外可轉債的優勢在于轉股前融資成本低，且轉股后直接補充公司核心一級資本，靈活性高于定增或次級債；挑戰在于發行流程復雜，且需應對匯率波動等跨境風險。

除此之外，近期還有部分險企通過資本公積轉增注冊資本的方式進行資本補充，也引起業內關注。例如，錦泰保險擬以定向發行股票方式增資擴股溢價所形成的部分資本公積轉增注冊資本，預計共轉增股份8.09億股，合計轉增股本8.09億元。該公司注冊資本將由目前的23.79億元增加至31.88億元。同時，鼎和財險擬以公司資本公積金向全體股東按持股比例同比例轉增注冊資本，注冊資本從46.43億元增加至60億元，增資金額合計13.57億元，各股東持股比例不變。

對此，邱劍表示，保險公司通過將未分配利潤轉增資本或將任意盈余公積金轉增股份的方式來增加資本金，這種增資方式在業內被認為是“自我造血”，是公司處在良性發展階段的表現之一。險企提升“自我造血”功能，一方面要提高業務端品質，改善承保利潤。另一方面在投資端要結合新的償付能力監管規定，減少對資本的消耗。

險企重視償付能力建設

從當前保險公司資本補充的路徑來看，發行資本補充債和永續債是較為常見的選擇，還有保險公司通過股東增資方式補充資本。業內人士認為，結合當前險企的償付能力充足率情況以及未來面臨的環境變化，險企對資本的需求較為強烈，預計發債額仍將處在較高水平。

Wind資訊數據顯示，截至6月9日記者發稿，年內有11家險企合計發債496億元，包括8只永續債和3只資本補充債。同時，還有多家險企擬通過股東增資方式，為公司“補血”。

業內人士指出，由于償付能力與業務開展、險資投資范圍等密切相關，保險公司都高度重視償付能力建設。險企頻頻發債、增資背后，既有壯大資本實力，應對低利率環境下經營潛在不確定性的考量，也有利率下行背景下險企“贖舊發新”以降低融資成本的因素。

從頭部險企來看，中國人保近期在中國人民保險集團資本規劃中表示，中國人保的資本管理將綜合考慮經濟形勢與市場環境的變化，保持一定的資本緩沖空間，更好地支持轉型發展，應對經濟周期波動，集團資本管理目標設定為核心償付能力充足率不低于100%、綜合償付能力充足率不低于150%。

從資本補充方式來看，中國人保表示，在內生性資本補充方面，將持續增強盈利回報能力；在外源性資本補充方面，在規劃期內，集團公司無外源性資本補充計劃；子公司計劃發行債務工具30億元，以提升償付能力；增資28億元，以補充業務發展所需資本與資金。

為加強逆周期調節，助力險企平穩發展，近年來，監管部門也采取了一系列逆周期監管舉措。其中，在資本端，監管部門優化險企償付能力監管要求，支持股債“補血”。例如，2024年12月份，國家金融監督管理總局決定將償二代二期規則過渡期延長一年，過渡期延長至2025年底。同時，今年5月初，國家金融監管總局局長李云澤在國新辦新聞發布會上表示，調整償付能力監管規則，將股票投資的風險因子進一步調降10%。

同時，監管部門鼓勵險企拓寬資本補充渠道。例如，去年底發布的《關于強監管防風險促改革推動財險業高質量發展行動方案》指出，持續強化“報行合一”監管，推進行業降本增效，提升內源性資本積累能力。研究優化股東資質和持股比例要求，增強外源性資本補充吸引力。支持財險機構增資擴股和發行資本補充工具，增強抗風險能力。

邱劍表示，預計險企未來增資需求仍然較大，險企將繼續保持發債、增資擴股、利潤轉增等各種可能性，經營狀況良好的險企利潤轉增會更多一些，增資簡單易行。

龍格也認為，未來險企或將采用多種方式補充資本，地方政府注資、債轉股等政策支持也可能得到擴展。短期看，預計仍以發行資本補充債和永續債為主；中長期看，大型險企將探索戰略引資、海外發債等融資方式，中小險企則需提升業務質量以匹配資本效率。受償二代二期實施、利率下行及業務擴張驅動等因素影響，行業整體資本補充將持續高企。