A股韌性猶在核心資產有望再度崛起

上周，美國資產一度出現“股債匯三殺”，全球市場避險情緒上升，A股市場也呈現震蕩調整走勢。小盤成長股全周沖高回落，跌幅較大，中證2000指數全周下跌1.52%。

對于本周市場的研判，機構觀點認為，當前我國資本市場政策基調積極，宏觀經濟復蘇，A股短期盤整但韌性猶在。不過在風格演繹上，部分機構提示，近期A股小微盤的交易擁擠度有明顯提升，需關注籌碼擁擠帶來的波動率放大的影響，后續小市值風格或面臨階段性修整。

機構爭議小微盤風格會否延續

上周周初，A股微盤股指數一度創下歷史新高，引發市場關注。數據顯示，萬得微盤股指數5月20日收于397816點，創指數收盤歷史新高。將時間軸拉長來看，代表A股小盤股整體走勢的中證2000指數，自年初以來漲幅為7.14%。小微盤風格占優成為今年以來A股市場的鮮明特征之一，但對于這一風格后續會否反轉，本周機構觀點出現分歧。

方正證券分析認為，小微盤占優風格或反映了經濟轉型升級期的創新探索特征，后續小微盤風格占優行情特征或將延續。這一判斷的主要依據包括:當前資本市場并無系統性風險，A股整體風險偏好在不斷回升；上市公司盈利觸底回升；流動性適度寬裕，無風險利率處于歷史低位；新質生產力持續發展，并購重組進一步釋放市場活力。

中信證券則持相反意見，認為當前小盤股相對大盤股的成交占比已處于歷史高位。該機構數據統計顯示，截至5月23日，中證2000指數與滬深300指數成交額之比達到了2015年以來的99%分位的極高水平。在極致小盤風格背景下，機構對于核心資產的定價權明顯弱化。

中信證券認為，后續A股市場風格轉向核心資產的趨勢已經初見端倪。無論是營收增速還是凈利潤率，當前核心資產已顯現出明顯的相對盈利優勢和極強的經營韌性。疊加公募新規落地、保險資金持續增配以及外資的回流，這一系列因素可能共同推動A股的風格逐步從小票和題材輪動轉向核心資產。

招商證券同樣看好A股核心資產后續走強。招商證券表示，隨著宏觀經濟復蘇，龍頭上市公司經營趨于穩定，資本開支穩定下降，自由現金流收益率持續攀升，未來兩年A股權重指數有望迎來重估。當前小微盤股的交易集中度達到極限，且弱美元趨勢顯著，人民幣持續走強，A股核心資產有望再度崛起。

中長期資金入市支撐“穩中有漲”

雖然對市場風格的演繹路徑有所分歧，但在大盤走勢的判斷上，本周機構觀點一致認為，A股后續表現有望震蕩偏強。

華西證券表示，此前金融監管機構多次發聲表達對股市風險偏好的呵護，后續社保、保險、年金等中長期資金有望繼續流入，與A股“穩中有漲”形成良性循環，支撐A股平穩運行。

中國銀河證券認為，近期A股板塊輪動較快，同時市場成交額尚未出現明顯放量，短期內市場或維持震蕩格局。但長期來看，在穩增長、促發展的政策信號不斷強化的背景下，A股市場走勢仍將體現“以我為主”的內涵。

中國銀河證券特別提及，5月16日，中國證監會公布實施修改后的《上市公司重大資產重組管理辦法》，長期來看有望進一步激發市場活力，助力上市公司高質量發展。隨著中央匯金公司發揮好類“平準基金”作用，政策大力推動中長期資金入市，A股市場平穩運行具備更為堅實的基礎。

在東吳證券看來，中國市場再度走強的觸發時間點或是美元走弱。在美元下行周期中，全球風險資產，尤其是非美資產將會走強。從歷史經驗來看，今年A股春季躁動行情的起點和終點(3月18日)分別對應美元指數階段性的高點和低點。

東吳證券認為，美國政府債務規模膨脹與貿易政策變化正侵蝕美元信用根基，沖擊傳統定價邏輯。美元指數走弱實質上反映著全球資本加速從美國市場流出。預計6月中下旬美元指數或跌破前低97.9，弱美元驅動的流動性外溢將利好非美市場，中國資產有望受益。