累虧超600億元！市值卻超3600億元

中國的創新藥公司，是否將呈星火燎原之勢？

財報是上市公司生產經營活動的“成績單”，更是投資者決策的重要依據。

作為中國經濟的“定盤星”“壓艙石”，上市公司的經營狀況如何？業績含金量多少？未來將有哪些布局？一直備受市場關注。

數據之中有價值，報告背后更精彩。

為此，中國基金報推出《財報面面觀》策劃，解讀財報數據，聚焦熱門行業，提示潛在風險，洞悉核心價值，為投資者了解公司真實情況提供參考，更好地助力上市公司提高信息披露質量。

虧損最多的醫藥公司市值躍居A股醫藥行業第一。

4月30日，A股創新藥公司百濟神州、諾誠健華股價再創歷史新高。

百濟神州4月28日晚發布的2024年年報顯示，2024年公司虧損49.78億元，是2024年虧損金額最多的醫藥上市公司；累計未彌補虧損為626.67億元。

據Wind統計，近一年，漲幅位列前15名的醫藥公司中，至少一半是創新藥公司，包括以321.31%漲幅位列第一的熱景生物，以及諾誠健華、百濟神州、百利天恒等。

尤其值得注意的是，創新藥收入接近100%的百濟神州，其總市值在2月下旬首次超過此前的“醫藥市值一哥”恒瑞醫藥，躍居醫藥大健康公司市值第一，并延續至今。

那么，在上述股價和公司市值變化的背后，是否隱含著醫藥上市公司業務發展的歷史巨變？“全球創新引領”的星星之火，是否會在A股醫藥公司形成燎原之勢？

讓我們從A股醫藥公司2024年年報中尋找相關線索和答案。

虧錢最多的醫藥公司

市值躍居A股醫藥行業第一

百濟神州4月28日晚發布的2024年年報顯示，2024年公司實現營業收入272.14億元，大幅增長56.19%；歸屬上市公司股東的凈利潤為-49.78億元，相對于上年的-67.16億元，虧損有所收窄；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-53.79億元，相對于上年的-96.82億元，虧損大幅收窄；截至2024年末，公司累計未彌補虧損為626.67億元。

Wind數據顯示，在A股醫藥上市公司中，百濟神州2024年的虧損最多，且虧損額是第二名的2.26倍。在2024年虧損前15名醫藥公司中，聚焦創新藥研發生產的科創板公司有6家。

不過，虧損最多的百濟神州，其市值卻在2月21日首次超過此前的“醫藥市值一哥”恒瑞醫藥，躍居醫藥大健康公司市值第一，并延續至4月30日。

作為全球領先的腫瘤創新治療公司，百濟神州預計，2025年公司營業收入將介于352億元至381億元之間，收入強勁增長的預期主要受益于百悅澤在美國的領先地位，以及在歐洲和全球其他重要市場的持續擴張；2025年公司全年營業收入將大于營業成本、銷售費用、管理費用及研發費用之總和，2025年經營活動產生的現金流量凈額預計為正。

多家券商醫藥行業分析師認為，百濟神州整體經營正面臨拐點，2025年將有望迎來經營利潤的歷史性拐點。

2024年，恒瑞醫藥實現營業收入279.85億元，同比增長22.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為63.37億元，同比增長47.28%。

不過，相對于百濟神州接近100%的創新藥收入、海外收入占比達62.85%的業務結構，恒瑞醫藥的創新藥收入占比約為49.64%、海外收入占比僅為2.56%。

一位醫藥行業投研人士對記者表示，這是中國醫藥行業格局演變的標志性事件，反映了資本市場對創新藥公司的價值重估，也折醫藥行業轉型的深層邏輯，意味著中國醫藥公司的創新范式正從“快速跟隨”向“全球首創”演變，且國際化成為必選項。

“全球創新引領”

是否將成星火燎原之勢？

從營業收入來看，在2024年A股醫藥大健康行業上市公司營收增速前15名的公司中，有13家來自科創板的相關醫藥上市公司。這些科創板公司中的絕大多數主業都是創新藥的研發生產，既包括此前營收極低的智翔金泰，也包括備受市場關注的百濟神州。

不過，從凈利潤來看，在A股醫藥大健康行業上市公司中，2024年凈利增速位列前15名的公司中，僅有兩家科創板的醫藥公司，即微電生理、百利天恒。

凈利潤總額方面，在A股醫藥大健康行業上市公司中，2024年歸母凈利潤位列前三的邁瑞醫療、藥明康德、恒瑞醫藥分別為116.7億元、94.5億元、63.37億元；在凈利潤前15名中，主要聚焦創新藥研發生產的公司不多，科創板公司僅有百利天恒。

從研發費用來看，在2024年A股醫藥大健康行業上市公司研發費用前15名的公司中，超過一半的公司主要聚焦創新藥的研發生產。其中，百濟神州、恒瑞醫藥分別以141.4億元、65.83億元的金額，位列前二，且前者是后者的2.15倍。

從A股二級市場來看，近一年漲幅位列前15名的醫藥公司中，有8家是聚焦創新藥的科創板公司，一品紅的股價上漲，也與其相關創新藥研發的進展密切相關。

其中，既有百濟神州這種還處于巨額虧損的公司，也有百利天恒這類營收凈利增速均位列醫藥公司前10名，且凈利潤總額位列第6名的業績大爆發的公司。

值得注意的是，百利天恒此前以化學仿制藥和中成藥業務起家，2010年開始進行創新藥轉型。2024年，百利天恒營業收入為58.23億元、同比增長936.31%；凈利潤達37.08億元，同比增長575.02%；毛利率達95.46%，超過貴州茅臺的91.93%。

從上述A股創新藥公司的情況來看，中國的相關創新藥公司正在被資本重新定價。這既包括還處于巨額虧損之中的百濟神州，也包括已經從仿制藥紅海初步突圍，實現創新藥業績大爆發的百利天恒。而這兩家公司的相關產品，正在全球引領創新。

那么，這種“全球創新引領”的星星之火，是否會在A股醫藥公司中形成燎原之勢？

校對:王玥　　 制作:小茉 審核:木魚

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