華安基金：期現貨金價雙創新高，關注4.2對等關稅落地

黃金行情回顧及主要觀點：

上周金價再創新高。倫敦現貨黃金收于3,085美元/盎司（2.0%）,COMEX黃金站上3100美元關鍵點位，國內AU9999黃金收于721元/克（周環比2.0%）。十年期美債利率上行2個基點至4.27%。

特朗普貿易戰重大升級引爆避險

特朗普宣布4月2日起對進口汽車征收25%關稅，與加拿大、日本、歐盟等國家或地區的貿易戰進一步升級，引發海外股市劇烈震蕩。墨西哥、日本、德國等作為美國汽車進口的主要來源國，此次關稅無異于對相關經濟體的“精準打擊”。此外，美國政府暫停向世貿組織(WTO)繳納會費，進一步削弱全球貿易體系。特朗普堅稱關稅能“振興美國制造業”，但短期漲價和需求萎縮或將重創汽車行業。投資者因擔心特朗普的關稅計劃會推高通脹、干擾經濟增長，紛紛尋找避風港并轉進黃金等資產，推高期現貨黃金創歷史新高。

全球央行購金邏輯長期持續

央行購金的邏輯是持之以恒的（全球化格局更分裂），也是推動金價不斷新高的源動力。據世界黃金協會，2024年全球央行連續第三年購買了超過1000噸黃金，實物黃金總需求升至4974噸，創歷史新高。中國央行已連續4個月購金。

有觀點認為過高的金價抑制了買入需求，但對于央行來說，增加黃金儲備并不是為了投資獲利，而是用于抵御通脹、應對美元信用風險和維持本國幣值穩定，央行的長期購金行為為供需緊平衡的黃金提供需求端強支撐。

金價強勢，黃金股配置價值凸顯

當前全球處于貨幣超發階段，美元信用不斷受到質疑，我們重申黃金開啟新周期，重視2025年黃金配置價值。布雷頓森林體系解體以來，黃金上漲超70倍，年化增速超8.3%。（數據來源：倫敦金屬交易所，1971.8.15-2025.3.28）

金價強勢，中證滬深港黃金產業股票指數今年以來漲幅超20%。分子端，黃金天然供給影響“鈍化”，開采成本上升速率相對穩定，使得黃金股的利潤彈性更多來自金價上漲，利潤修復彈性較強。分母端，在金價中樞趨勢上移及避險情緒的疊加影響下，估值具備顯著修復動力與廣闊的擴張空間，中證滬深港黃金產業股票指數的最新估值（PE）約19倍，近十年滾動分位數水平為27%，可關注黃金股票ETF（159321）。（數據來源：Wind，截至2025.3.28）

未來一周黃金ETF(518880)重點關注的信號：（1）美國3月非農就業；（2）特朗普4月2日對等關稅落地。

人民幣計價黃金與國際金價走勢比較：

數據來源：Wind，Bloomberg，華安基金，2025/3/28

風險提示：敬請投資人關注投資黃金主題基金的特有風險，如黃金市場波動的風險、基金投資組合回報與國內黃金現貨價格回報偏離的風險、上海黃金交易所黃金現貨市場投資風險等主要風險。黃金股票ETF屬于股票型基金，屬于較高風險、較高預期收益的基金品種，主要投資于標的指數成份股及備選成份股。該基金預期收益與風險高于貨幣市場基金、債券型基金與混合型基金，具有與標的指數相似的風險收益特征?；鸸芾砉静槐ＷC上述基金一定盈利，也不保證最低收益，基金過往業績不能預示未來收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。市場有風險，投資需謹慎，風險自擔。投資人在投資基金前應認真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律文件，全面認識基金產品的風險收益特征，在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資作出獨立決策，選擇合適的基金產品。