剝離輕松籌赴港上市，輕松健康打出“AI”牌

1月28日，輕松健康集團(以下簡稱輕松健康)向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市，中金公司和招商證券國際為聯席保薦人。

從投資人到創業者，下海奮斗10年的資本達人楊胤將頗有爭議的輕松籌剝離后，推舉輕松健康沖刺港交所。近年來，輕松健康發展后勁不足，用戶增長顯疲態下公司活躍用戶也出現了下滑，增收不增利也成為輕松健康所面臨的窘境。業績疲態下的輕松健康似乎并不處在上市好時機，但另一方面，IPO前，以陽光保險、IDG等為代表的機構投資輕松健康超1.25億美元，投資機構需要在二級市場上實現退出。此次赴港上市，輕松健康打出了AI牌，二級市場投資者是否買賬還需市場檢驗。

資本達人下海創業IPO前融資1.25億美元，用戶增長顯疲態活躍用戶下滑

招股書顯示，輕松健康成立于2014年，由資本達人楊胤等創立?；ヂ摼W熱潮下，嗅到行業風口的楊胤從投資機構辭職，創辦輕松籌集團，也就是輕松健康的前身，發展成為國內最重要的大病眾籌平臺之一。

早期以籌款業務為主的輕松健康，而后朝著綜合健康服務和保險業務轉型。2016年12月，輕松健康銷售了第一份在線保險單，并推出了輕松保險服務。次年，輕松健康還為企業和個人客戶推出了綜合健康服務包。隨后，2023年7月，輕松健康又推出了科普服務。去年，輕松健康再推出醫學研究輔助服務。

2024年6月，為了響應中國法律法規關于受外商所有權限制或禁止業務的要求，輕松健康啟動了業務重組計劃，對輕松籌以及朵爾醫院的業務及實體進行分拆與剝離，二者都不屬于本次上市主體。

目前，輕松健康定位于科技型一站式平臺，專注于提供綜合健康服務及健康保險解決方案。公司共有輕松健康服務、輕松保險服務兩大主營業務。

2022年、2023年以及2024年前九個月，輕松健康服務所得收入分別為5977.7萬元、1.55億元、3.98億元，收入占比分別為15.2%、31.7%及61.8%，呈現上升趨勢；輕松保險服務同期所得收入分別為3.2億元、3.26億元、2.38億元，收入占比分別為81.5%、66.7%以及37.1%。

根據沙利文報告，按2023年的活躍用戶數量計，輕松健康于中國數字綜合健康服務及健康保險服務市場排名第二位；按截至2024年9月30日止九個月的收入計，輕松健康于中國獨立健康服務市場排名第四。

近年來，輕松健康的用戶增長已顯疲態。2022年、2023年及2024年前九個月，輕松健康注冊用戶數量分別為1.55億、1.64億和1.68億，增速明顯放緩，同時期內，公司的活躍用戶數量分別約為7050萬名、6910萬名以及5000萬名，下滑變動明顯。

活躍用戶數逐年減少，輕松健康似乎并不是上市好時機，但投資機構卻需要一個出口。

目前，輕松健康已經完成了多輪融資，2015-2021年期間，公司合計完成約1.25億美元的融資，投資方包括陽光保險、IDG、德同環球、騰訊等。

IPO前，楊胤透過其全資擁有的控股公司QingSongChouHoldings Corporation成為持有公司23.93%股權的單一最大股東。同時，楊胤并透過與若干其他股東訂立的投票代理安排控制輕松健康15.02%的投票權。

此外，IDG China Media Fund IIL持股為12.89%，IDG China Capital Fund III L.P持股為4.46%，IDG China Capital III Investors L.P持股為0.4%；陽光人壽保險股份有限公司持股為10.56%；德同環球消費投資有限公司持股為8.57%；騰訊旗下ChineseRose Investment持股為0.91%。

業績后勁不足毛利率大幅下滑，赴港募資打出AI牌

雖然輕松健康用戶規模龐大，但公司業績增速卻已出現增收不增利。

2022年、2023年及2024年前九個月，輕松健康來自持續經營業務的營業收入分別為3.94億元、4.9億元和6.43億元，經調整凈利潤分別為1.49億元、1.46億元及7657.5萬元，而2023年前九個月，公司經調整凈利潤1.32億元，同比減少約42%。

與此同時，輕松健康的毛利率呈現下滑趨勢，分別為82.6%、79.9%以及43.4%，這或許也與2024年前九個月公司收入構成發生了變動有關。2024年前九個月，輕松健康服務收入占比提升到61.8%，輕松保險服務則降低到37.1%，而該時期內，輕松健康服務、輕松保險服務的毛利率分別為20.3%和82.5%。

關于保險服務收入的減少，輕松健康給出的理由是，由于公司正在調整用戶獲取策略，旨在優化用戶的操作，優先考慮有機增長，以應對整個行業內不斷上升的用戶獲取成本。

2022年、2023年及2024年前九個月，輕松健康所銷售的保險產品的年化保費總額分別為13億元、12億元及8億元，對應的保單數量分別為200萬份、150萬份及100萬份，公司在該項業務面臨較大的增長壓力。

此外，輕松健康的推廣費用也在增長。2022年、2023年及2024年前九個月，公司銷售及營銷開支分別為6579.7萬元、1.23億元和1.13億元，而2023年前九個月為4493.9萬元，同比增加約60%。

目前，輕松健康的客戶主要包括保險公司合作伙伴、醫藥公司及使用綜合健康服務包的個人客戶，其供應商主要包括健康服務供應商。不過，輕松健康正面臨與主要客戶及供應商的集中風險。2022年、2023年及2024年前九個月，來自五大客戶的收入分別占輕松健康總收入的75.4%、71.7%及66.3%，向五大供應商的采購分別占公司同期采購總額的41.9%、36.1%及69.5%。

此次赴港上市，所籌資金輕松健康將用于提升品牌知名度、提高用戶參與度并加強與業務合作伙伴的合作，醫學研究和真實世界研究，拓展至更多地區及海外市場等。

值得一提的是，輕松健康還打出了AI牌，所募資金還將用于提升在AI和大數據領域的技術能力。2024年，輕松健康創始人楊胤曾對外表示，推進AI+健康管理應用，助力健康家庭建設。