震蕩期如何建倉？機構迎“大考”

自9月24日 “一行一局一會”推出政策“組合拳”以來，A股市場交易顯著回暖，市場行情在反彈中持續震蕩，這對正處在建倉期的主動權益基金而言，無疑是巨大的考驗，基金凈值的波動成為市場關注焦點。

從這些產品的基金凈值變化看，部分產品在近期市場震蕩期間迅速提升倉位，但加倉成效卻主要取決于基金經理對市場節奏的判斷和把握；部分發行規模較大的產品建倉節奏相對穩健。

考驗擇時能力

在近期市場震蕩階段，次新主動權益基金的建倉情況在基金凈值的波動中體現得較為明顯。特別是在9月30日至10月9日行情調整期間，Wind數據顯示，東興成長優選A、安聯中國精選A等單日基金凈值的漲跌幅相比此前明顯放大。不過從收益來看，基金經理在本輪行情中對加倉時點的把握或發揮了關鍵作用。

例如，國慶假期前，東興成長優選A的基金凈值就隨著市場回暖大幅上漲，9月26日、9月27日、9月30日，該基金A份額分別上漲4.39%、6.27%、12.38%；節后10月8日更是大漲16.73%。雖然此后凈值有所回調，但整體看，9月24日至10月17日，該基金A份額凈值累計漲超27%，位居同類次新產品前列。

同期，安聯中國精選A同樣抓住了市場機會。9月27日當周該基金A份額凈值大漲13.03%，9月30日大漲10.94%，波動幅度相比此前明顯加大，或有加倉跡象。

部分次新產品卻因為沒有踩準市場節奏而錯失良機。例如，國慶假期前，華南某基金公司旗下一只8月末成立的主動權益基金單日漲跌幅基本維持在0.1%左右；節后該基金由封閉期轉入開放期，10月9日至10月11日，該基金A份額凈值劇烈波動，接連三日跌超5%。

累積絕對收益或更重要

中國證券報記者在梳理時發現，近期部分發行規模較大的主動權益基金建倉表現則相對穩健，基金凈值整體波動相對較小。

例如，張曉峰管理的興證全球紅利A、徐彥管理的大成卓遠視野A、許拓管理的永贏啟鑫A、蔡宇濱管理的招商均衡策略A、梁鵬管理的摩根均衡精選A、高楠管理的永贏融安A等次新基金在9月24日以來的這輪市場行情中，保持相對穩健的建倉節奏，近幾日漲跌幅基本都在1%以內。

以摩根均衡精選A為例，該基金雖然與安聯中國精選A同為9月3日成立，但從其基金凈值表現來看，其建倉或更為穩健。國慶假期后，該基金進入開放期，單日基金凈值漲跌幅均在0.1%以內。9月24日以來，該基金A份額的基金凈值漲幅為0.22%。

在市場震蕩、成長風格大幅反彈階段，部分次新基金的基金凈值依然能夠維持穩定，在業內人士看來，或與產品保持相對穩定的股票倉位、配置穩健的紅利類資產等因素有關。

上海某主動權益基金經理向記者透露，很多時候產品的建倉節奏是前期已經確定好的，行情迅速來臨時，雖然新基金在倉位上比較吃虧，但保持平穩的建倉節奏整體看還是值得的。建倉期如果遇到市場大幅反彈，確實會使得產品凈值短期跑輸市場，但搏取超額收益并非新基金的首要目標，對于客戶而言，爭取絕對收益或許更重要?！皩τ谛庐a品而言，建倉期最重要的是積累足夠多的收益，力爭做到打開的時候客戶是賺錢或者少虧錢的?！痹摶鸾浝肀硎?。

估值中樞顯著抬升

面對近期A股震蕩反彈行情，部分業內人士認為，當前政策面的反轉是確定的；在大規?；瘋谋尘跋?，低利率的寬松貨幣環境也是確定的；疊加美聯儲處在降息周期，雖然行情可能一波三折，但估值中樞抬升是肉眼可見的。

隨著當前宏觀政策確定性轉向，永贏基金認為，交易機會將顯著增多，A股修復行情值得期待。中期維度看，財政端發力的幅度以及實際寬信用效果是決定A股中期反轉的核心因素。

永贏基金表示，后續更多政策有望陸續落地，支撐經濟基本面持續復蘇。同時，9月制造業PMI并未繼續惡化、國慶期間國內消費數據總體符合市場預期，經濟底的出現值得期待。

資金層面看，央行創設全新政策工具支撐資本市場。10月18日互換便利細則發布，20家券商基金獲得申請資格，后續資金有望逐步流入支持市場。同時，目前居民存款占股票市值比例處于歷史高位，永贏基金認為，若后續市場賺錢效應逐步恢復，中期維度的增量資金也值得期待。

安聯中國精選基金經理程彧表示，建議四季度關注兩大主線機會。一是優質成長，尤其是那些受益于全球科技變革與中國經濟轉型的新質生產力，比如AI、低空經濟、衛星互聯網、數據要素等，在市場整體投資信心恢復和流動性改善的背景下，優質成長會受到更多關注。二是紅利2.0，包括現金流好、股息增長的公司；具有可持續、相對較高ROE或未來ROE改善的公司；受益于美聯儲降息的港股高股息公司，這些公司主要分布在通信、銀行、建筑等行業。