賽分科技存貨逐年大增，上交所兩度追問產能消化能力科創板IPO

彭晨雨

孫一鳴

超三成產能遭閑置，這家IPO企業為何仍要擴產數倍？

時代投研研究發現，2021—2023年，賽分科技存貨余額逐年增長，增速遠超同期營收增速，存貨周轉率則逐年下滑。其中，2023年上半年末，賽分科技的存貨期后結轉率較低，當年末其主要產品超三成產能遭閑置。在此情況下，其仍擬募資擴產逾5倍產能，新增產能消化能力遭上交所質疑。

9月9日、12日，就存貨積壓風險、新增產能消化能力等問題，時代投研向賽分科技發函并致電詢問，但截至發稿，對方仍未回復相關問題。

存貨積壓風險需警惕

招股書顯示，賽分科技主要研發和生產用于藥物分析檢測和分離純化的液相色譜材料，核心產品為色譜柱和色譜填料，其產品貫穿藥物開發生產的全過程，是制藥企業所需要的關鍵核心耗材。

此次IPO，賽分科技擬募集資金8億元，其中，3.34億元用于“20萬升/年生物醫藥分離純化用輔料”項目，該項目是賽分科技IPO的主要擴產項目。

然而，賽分科技尚未擴大產能，就已出現存貨積壓的風險。

據招股書，報告期各期末，賽分科技存貨余額分別為5188.17萬元、9922.32萬元、12228.01萬元，呈逐年增長的趨勢。其中，2022—2023年，賽分科技存貨余額同比增速分別為91.25%、23.24%，營收同比增速分別為37.37%、15.24%，存貨余額增速明顯超過同期營收增速。

在存貨逐年大增的同時，賽分科技的存貨周轉情況也不容樂觀。招股書顯示，報告期各期，賽分科技的存貨周轉率分別1.15次/年、0.67次/年、0.64次/年，均不及同行業可比公司均值。

隨著存貨大增，賽分科技的存貨跌價損失也快速增長。招股書顯示，報告期各期末，賽分科技的存貨跌價準備余額分別為587.05萬元、944.77萬元、1616.85萬元。

招股書顯示，賽分科技存貨主要由原材料、自制半成品、庫存商品構成，報告期內三者合計占比均在90%以上。

從存貨去化情況來看，審核中心意見落實函回復文件顯示，截至2023年上半年末，賽分科技原材料、自制半成品、庫存商品的期后領用/結轉/轉銷率分別為17.67%、31.49%、31.47%，均不足32%。

庫存商品中，親和層析填料、離子交換填料作為賽分科技IPO募資擴產的主要產品，去化率更是分別僅有15.09%、1.45%。

賽分科技在審核中心意見落實函回復文件中稱，截至2023年上半年末，，原材料整體去化率約為18%，主要系根據訂單情況調整生產節奏；自制半成品整體去化率約為31%、親和層析填料和離子交換填料期后領用/結轉/轉銷金額較小，則主要系三季度相關訂單較小。

賽分科技也在招股書中表示，期末庫存商品中，親和層析填料、離子交換填料去化速度較慢，剩余庫存商品可能于2024年才可完全去化。若2024年未能取得相關增量訂單或現有客戶預計需求未能及時兌現，則將導致公司資產減值損失，對經營業績產生不利影響，亦存在影響資產質量和盈利能力的風險。

針對上述情況，在審核中心意見落實函中，上交所要求賽分科技結合報告期內存貨期末金額較大、期后結轉率較低的情況，說明募投項目新增產能的必要性和合理性。

賽分科技回復稱，報告期內存貨期末金額較大、期后結轉率較低主要系基于現有客戶未來需求備產所致，系公司為提升自身競爭力做選擇的經營策略，具備一定的合理性。

超三成產能閑置仍擬擴產數倍

存貨連年增長之下，賽分科技還存在超三成產能遭閑置的情況。

招股書顯示，報告期各期，賽分科技生物大分子層析介質產能利用率分別為25.43%、35.00%、69.73%，產銷率分別為57.38%、50.76%、62.46%，均不足70%。

審核中心意見落實函回復文件顯示，此次IPO，賽分科技“20萬升/年生物醫藥分離純化用輔料”項目產能對應產品包括離子交換填料、親和層析填料、復合層析填料、聚合物基球、瓊脂糖等。

其中，離子交換填料、親和層析填料、復合層析填料均存在于賽分科技現有產品圖譜中，屬于生物大分子層析介質，與現有產品為同類產品，擬合計新增產能14萬升。

需注意的是，2023年，賽分科技生物大分子層析介質產能僅為2.48萬升。換言之，即使不計算生物大分子層析介質中的其他非擴產產品，賽分科技新增產能也至少為現有產能的5.65倍。

超三成產能遭閑置，疊加存貨激增且去化速度較慢的情況，賽分科技的產能消化能力引來了上交所的質疑。

在第二輪審核問詢函中，上交所要求賽分科技說明主要產品產能利用率偏低的合理性，募投項目是否存在產能消化風險。

隨后，在審核中心意見落實函中，上交所繼續追問賽分科技，要求其說明募投項目新增產能的必要性和合理性，產能是否能夠充分消化。

在審核中心意見落實函回復文件中，賽分科技稱，隨著下游醫藥市場高速增長、國產化進程加速，層析介質產品具有良好的市場需求及消化前景，募投項目具備充分的產能消化保障。

不過，上述解釋并未打消上交所的疑慮。在審議會議上，上交所上市委仍要求賽分科技結合主要產品市場空間、產能利用率、產銷率、同行業可比公司情況等，說明募投項目產能規劃的合理性，以及產能消化措施的可行性。

在招股書中，賽分科技也坦言，若下游生物制藥領域政策及市場環境出現不利變化，國內生物制藥企業的填料國產化進程放緩，或重點客戶未來產能建設及釋放不及預期，則公司可能面臨產能消化不及預期的風險。

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