招商證券3月美國行業庫存數據點評：上下游全面主動補中游行業分化

智通財經APP獲悉，招商證券發布研究報告稱，5月31日，BEA發布2024年3月美國分行業庫存和銷售數據。3月庫存總額同比0.87%，前值0.64%;3月銷售總額同比2.15%，前值0.73%。14個大類行業中有11個行業進入主動補庫，較上月增加1個，分別是上游的石油、天然氣與消費用燃料，化學制品，建筑材料，金屬和采礦，中游的紙類與林業產品，以及下游的汽車與汽車零部件，家庭耐用消費品，紡織品、服裝與奢侈品，食品、飲料與煙草，日常消費品經銷與零售，技術硬件與設備。

招商證券點評如下:

總體庫存周期:美國于去年12月進入主動補庫，回升斜率緩和。Census Bureau口徑下，3月美國庫存總額同比增速0.65%，連續3個月回升后小幅下滑，前值0.66%;3月美國銷售總額同比增速2.14%，前值0.84%。BEA口徑下，3月美國庫存總額同比0.87%，已連續5個月回升，前值0.64%;3月銷售總額同比2.15%，前值0.73%。美國已于去年12月附近進入主動補庫存，但回升斜率相對緩和。

美國行業庫存周期:14個行業中有11個行業或處于主動補庫，上下游全面領先中游。從庫存反彈力度看，3月金屬和采礦，機械制造，紡織品、服裝與奢侈品，日常消費品經銷與零售庫存同比回落，其余10個行業庫存同比均有回升。從庫存同比歷史分位數看，3月大部分行業庫存同比分位數繼續上升。

上游:4個行業或均處于主動補庫。

1)石油、天然氣與消費用燃料:23年7月進入主動補庫，截至24年3月處于主動補庫。

2)化學制品:23年9月進入主動補庫，截至24年3月處于主動補庫。

3)建筑材料:24年2月進入主動補庫，截至24年3月處于主動補庫。

4)金屬和采礦:23年7月進入主動補庫，截至24年3月處于主動補庫。

中游:庫存周期分化顯著，紙類與林業產品或處于主動補庫，運輸或處于被動補庫，電氣設備家電及組件、機械制造處于被動去庫。

1)紙類與林業產品:23年12月進入主動補庫，截至24年3月處于主動補庫。

2)電氣設備家電及組件:23年9月進入被動去庫，但24年3月庫存同比首次出現拐點，繼續觀察下月數據判斷是否進入主動補庫。

3)機械制造:23年12月進入被動去庫，截至24年3月處于被動去庫。

4)運輸:23年6月進入被動補庫，截至24年3月處于被動補庫。

下游:6個行業或均處于主動補庫。

1)汽車與汽車零部件:24年2月進入主動補庫，截至24年3月處于主動補庫。

2)家庭耐用消費品:23年10月進入主動補庫，截至24年3月處于主動補庫。

3)紡織品、服裝與奢侈品:23年12月進入主動補庫，截至24年3月處于主動補庫。

4)食品、飲料與煙草:23年12月進入主動補庫，截至24年3月處于主動補庫。

5)日常消費品經銷與零售:23年9月進入主動補庫，截至24年3月處于主動補庫。

6)技術硬件與設備:23年11月進入主動補庫，截至24年3月處于主動補庫。