國債期貨集體回撤！

3月PMI數據顯示經濟超預期修復，疊加二季度債券供給壓力出現，債券市場今日集體下跌。其中，30年期國債期貨跌幅超0.5%，自3月7日以來已累計回撤超2%。

股債蹺蹺板效應下，股票市場走強。4月1日，上證指數漲1.19%，深證成指漲2.62%，創業板指漲2.97%。

值得一提的是，雖然近期權益市場已經有所回暖，但低風險偏好資金仍在債市聚集。多位分析人士向記者表示，經濟超預期復蘇以及超長期國債發行等因素，均會對債市構成利空影響。當前債券利率相較基本面反映過于悲觀，債市繼續追漲性價比不高。

國債期貨集體回撤

行情數據顯示，截至4月1日收盤，30年期主力合約跌0.53%，報105.80元；10年期主力合約跌0.26%，報103.785元；5年期主力合約跌0.17%，報102.980元；2年期主力合約跌0.06%，報101.582元。

銀行間主要利率債收益率上行，截至發稿，10年期活躍券“24附息國債04”上行2個基點報2.3125%，30年期活躍券“23附息國債23”到期收益率上行2.50個基點報2.4850%。

今年以來，債市整體持續走牛，30年國債收益率曾下探至2.3%點位。由于債市長端和超長端的交易擁擠度較高，市場預期過于一致，自3月7日以來，30年國債期貨等已出現一波較為明顯的回撤走勢。

對于今日債市下跌的原因，浙商證券認為，一方面，3月PMI需求項和生產項改善明顯，尤其是新訂單和新出口訂單分項，反映了制造業內生需求的逐漸修復，建筑業和服務業PMI也維持高增長，而此前宏觀經濟高頻數據反映的基本面大幅改善預期不強，說明本月PMI數據具有較強的超預期性。

另一方面，二季度國債發行計劃出爐，其中有幾個注意點:1)財政部專門提示超長國債發行另行安排，壓力有可能分布在普通記賬式國債發行的“空當周”，也可能和普通國債錯峰發行，整體反映了二季度超長國債發行的概率進一步提升；2)4月第一周3年期和10年期兩只待發行國債的發行規模進一步放量，分別從單只1070億元和1150億元提高至1250億元和1350億元，預計二季度國債供給壓力會小幅抬升。

但是從機構行為層面看，跨季后債券配置需求和債基的拉久期訴求仍然較強，疊加債市對利空鈍化和3月末財政投放對資金面的支撐，浙商證券預計，債市調整幅度有限，調整可能是加倉的機會。

招商證券表示，本次制造業PMI回升至了50.8%，后續可能連續幾個月在50%以上，這會對降息預期有減弱影響。從這個角度來看，會對債市有擾動。

但是當前政府債券供給節奏依然偏慢，機構配債需求依然有一定韌性；并且地產行業依然處于底部區域，私營部門融資需求還有待恢復；PMI雖然回升但是持續性還有待觀察，降息仍然存在可能性。招商證券認為，債券利率上行的風險也可控，債市短期震蕩，如果出現調整仍可以擇機增持。

低風險偏好資金在債市聚集

近期，權益市場持續回暖雖然對債市有一定的虹吸效應，但低風險偏好資金仍在債市聚集。

Wind數據顯示，以基金成立日口徑統計，2024年3月成立新基金產品137只，發行總份額達1507.63億份。其中，債券型基金發行份額最多，3月募集總份額達1132.15億份，占比75.09%；股票型基金合計募集了246.77億份，占比16.37%；混合型基金、FOF基金、REITs基金、QDII基金占比分別為6.25%、1.66%、0.46%、0.16%。

整體來看，債券基金的“吸金”效應仍比較明顯，這與債券市場的表現直接相關?；匣鸨硎?，由于今年以來利率強勢下行，債市的賺錢效應較好，且整體來看，長久期的債券表現比較亮眼，所以資金大量涌入。短期來看債市整體將維持較好的表現，基金的發行熱度仍將延續。權益方面，隨著市場交易情緒回暖，成交額持續放大，投資者對于A股的信心正在恢復，今年權益基金的發行有較大概率會走出過去兩年的低谷。

不過，在當前低風險資金集中關注債市之際，不少機構發表觀點，提醒投資者相關風險。中歐基金表示，站在當前的市場來看，長債對于經濟面、貨幣寬松預期、資產供需格局等因素的定價已較為充分，長端到期收益率進一步大幅下行的概率和空間或有限。不過，中短期來看，支撐債市的核心宏觀邏輯尚未發生變化，整體債券市場尚未出現明顯的利空，但短期可能會存在擾動?？偨Y而言，債券市場后續的波動可能會加大，投資者宜以更加理性的態度看待當前的市場機會和風險。

諾安基金表示，基本面在大量政策支持下，中期存在企穩回升的可能性，利率相較基本面反映過于悲觀，加上未來超長期國債的潛在供給，利率調整風險在上升；策略方面，目前債市繼續追漲性價比不高，建議組合維持中性杠桿久期，保持資產流動性。

“去年下半年以來，一攬子化債政策進一步推進了城投債為代表的利差，資產的稀缺性和債基保有量的需求性有望使得當前資產的趨勢維持?！眱灻览顿Y總經理賀金龍向證券時報記者表示，但投資債市也更需注意政策型利率債供給放量帶來的邊際性沖擊效應和短期震蕩行情，以及跟蹤經濟數據落地從而對貨幣政策和財政政策影響的方向。

責編:葉舒筠

校對:王錦程