市場利率回落逆回購操作重回“小量”

進入9月，市場利率明顯回落。截至9月5日收盤，銀行間市場7天期債券質押式回購利率報1.74%，低于7天期央行逆回購操作利率(1.80%)。

9月5日，央行以利率招標方式開展了140億元逆回購操作。專家認為，月初市場資金面重回寬松，央行公開市場操作適時縮量，體現了短期流動性調節的靈活性；9月資金面面臨地方債發行提速、信貸投放加快等擾動因素，央行將靈活運用公開市場操作工具、降準等手段，保持流動性合理充裕，為經濟恢復向好創造適宜的貨幣金融環境。

回歸百億級操作

Wind數據顯示，本周央行公開市場將有14090億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期3320億元、3850億元、3820億元、2090億元、1010億元。

本周以來，公開市場逆回購操作量較上周的千億級明顯回落，9月4日、9月5日央行分別開展了120億元和140億元逆回購操作。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，逆回購操作重回“小量”，轉為資金凈回籠，主要是跨月后市場利率明顯回落，反映市場融資交易環境轉向寬松，機構資金需求有所下降，符合以往規律。

回顧8月，市場資金面前松后緊，尤其是在8月中旬新一次降息落地后，政策利率繼續向下，貨幣市場利率卻持續沖高，隔夜利率一度升至2%以上。

在市場資金面呈收斂態勢背景下，央行“補水”力度加大，呵護態度明顯。8月26日至9月1日一周內，央行實現凈投放6810億元；全月凈投放11710億元，創年內新高。

進入9月，市場利率明顯回落。截至9月5日收盤，銀行間市場7天期債券質押式回購利率報1.74%，低于7天期央行逆回購操作利率(1.80%)。

降準預期升溫

展望9月，專家認為，資金面面臨地方債發行量較大、信貸投放加碼等因素擾動。

在周茂華看來，本月資金面除了面臨繳準、繳稅等常規因素影響外，地方政府債券發行量較大、銀行積極推動信貸投放、公開市場操作工具到期量較大等都可能對短期資金面構成擾動。不排除央行后續靈活運用公開市場操作工具、降準、結構工具等，穩定資金面，更好配合積極財政政策發力，支持內需加快恢復。

中信證券首席經濟學家明明表示，9月通常為財政支出大月，財政支大于收將釋放較多流動性，預計9月不存在大的流動性缺口。但9月可能迎來專項債發行高峰期，同時信貸增長節奏分化下，大行和中小行的流動性摩擦料有所加劇，需關注9月中上旬資金面可能面臨的結構性壓力。

“9月是信貸投放大月，同時也是季末月，資金利率中樞上行概率較高?！鄙耆f宏源債券研究部總監金倩婧認為，參照今年6月水平，9月全市場機構加權平均7天期回購利率中樞將在2.2%附近，尤其是9月中下旬資金面料偏緊；此外，9月專項債發行力度較大，央行降準呵護流動性的可能性上升。