MLF超額等價續做三季度降準可期

7月17日，中國人民銀行開展了1030億元1年期中期借貸便利操作和330億元7天期公開市場逆回購操作，利率均與上期相同。

專家表示，近期銀行體系流動性保持充裕，本月到期MLF得到小幅超額續做符合預期，并釋放出支持銀行加大信貸投放力度的政策信號。當前，我國貨幣政策空間較為充足，為保持貨幣信貸合理增長，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降，進一步降息、降準皆有可能。新的降準舉措可能在三季度落地。

流動性較充裕

不少市場人士表示，7月到期MLF得到小幅超額續做在意料之中。

東方金誠首席宏觀分析師王青說，7月以來資金市場利率和主要銀行的同業存單收益率均較穩定地運行在相應政策利率下方，且受6月政策性“降息”帶動，較6月同期水平有明顯下移。這意味著當前銀行體系流動性較充裕，無需MLF加量“補水”。

在仲量聯行大中華區首席經濟學家及研究部總監龐溟看來，小幅超額續做到期MLF在地方債繳款增多及稅期高峰來臨的背景下，有助于熨平流動性可能受到的擾動。

“7月MLF延續超額續做格局，繼續釋放出為銀行體系補充中長期流動性、支持銀行加大信貸投放力度的政策信號?！蓖跚嗾f，6月信貸投放規模再度回升后，著眼于增強經濟增長動能，“寬信用”將繼續推進。

MLF利率下調有空間

利率方面，本月MLF操作保持平價續做?！皬慕诠嫉慕鹑跀祿?，新增信貸和社融表現理想，反映企業和居民融資需求穩步改善，利率整體處于合理區間?！惫獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華說。

專家認為，后續央行對價格型貨幣政策工具的調節可能相對審慎。從較長時間看，MLF利率大概率趨勢性下行，但下半年進一步降低MLF利率的迫切性并不強。后期若需加大穩增長政策力度，MLF利率具備進一步下調條件。

王青分析，下半年CPI及核心CPI同比增速將逐步見底回升，但整體可能處于1%以下的偏低水平，這為貨幣政策在穩增長方向適度發力提供了較大空間。此外，美聯儲加息進入尾聲，加之央行穩匯率政策工具箱豐富，下半年人民幣匯率貶值壓力可望得到緩解。

“作為全球第二大經濟體，我國將保持貨幣政策獨立性放在頭等重要位置。這樣看，無論下半年美聯儲何時停止加息，都不會對我國貨幣政策靈活調整構成實質性影響?！蓖跚嗳缡钦f。

降準可能性上升

相比降息而言，近期市場上圍繞降準的討論更多。有專家認為，新的降準舉措可能在三季度落地。

周茂華表示，經濟復蘇面臨的內外環境較為復雜，人民銀行可能適度降準，通過降準等釋放長期限低成本資金，穩定銀行負債成本，增強銀行信貸擴張能力，繼續加大對實體經濟的支持和激發微觀主體活力。

人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾日前表示，后續將根據經濟和物價形勢需要，加大宏觀調控力度，精準有力實施穩健的貨幣政策，綜合運用存款準備金率、MLF、公開市場操作等貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕，保持貨幣信貸合理增長，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降。

好鋼要用到刀刃上，降準時間點的選擇頗為關鍵。王青分析，綜合考慮三季度寬信用進程加快的資金需求、未來MLF操作規模，以及提振市場信心的需要，三季度有可能實施年內第二次全面降準，最早有望在7月落地，估計幅度為0.25個百分點。

光大證券固定收益首席分析師張旭認為，在諸多工具中，降準所提供的流動性期限最長、成本最低，可有效緩解貨幣創造過程中的流動性約束，因此政策效果頗為明顯?！叭绱烁咝艺滟F的工具應在關鍵時候使用，如信貸增長動能明顯邊際回落時?！彼f。