周黑鴨業績“跳水”凈利預降超九成三年半投36億銷售費轉型不佳急需突破

鹵味江湖上的老字號周黑鴨被“扼住”了鴨脖子。

近日，周黑鴨發布盈利預警，預計2022年凈利潤不少于2000萬元，2021年為3.424億元，同比驟降94%；報告期間總收入預計同比下降20%左右，而2021年總收入為28.7億元。

長江商報注意到，長期以“高端自營”模式經營的周黑鴨，自2017年以來便開始走下坡路，公司為自救轉型加盟并在產品、營銷等方面發力，雖有“出圈”表現但難提振業績。

與此同時，高成本的投入一定程度上擠壓利潤，據統計，2019年至2022年上半年，其累計投入銷售費達36.4億元；此外，管理費也一路高升。

凈利暴跌94%或成史上最差

周黑鴨的鴨貨徹底賣不動了。

據盈利預警，周黑鴨預計2022年總收入預計同比下滑20%左右，而2021年總收入為28.7億元，照此估算其2022年錄得收入約23億元；而對應的凈利潤預計不少于2000萬元，還不及2021年3.424億元的零頭，同比驟降94%。

長江商報記者注意到，周黑鴨自2016年上市后，僅在2017年實現高光時刻，此后表現盡顯疲態。根據財報，2016年至2020年，公司分別實現營業收入28.16億元、32.49億元、32.12億元、31.86億元、21.82億元；凈利潤7.16億元、7.62億元、5.40億元、4.07億元、1.51億元。

到2021年，周黑鴨迎來短暫業績爆發，但利潤仍不及上市當年。財報顯示，2021年其營業收入為28.70億元，同比增長31.6%；凈利潤為3.42億元，同比增長126.4%。以此來看，2022年或成周黑鴨盈利能力最差一年。

對此，周黑鴨解釋稱，主要由于2022年疫情反復，消費客流量驟降，同時部分門店在報告期內存在暫時停業的情況，對銷售及利潤均造成一定影響；因原材料價格上漲導致成本端壓力增加；另外匯率變動導致匯兌損失增加。

事實上，過去一年，除了周黑鴨，“鹵味三巨頭”另外兩家也不好過，鹵味一哥絕味食品2022年凈利潤預計保持在2億元以上，但同比下跌超7成，煌上煌(行情002695,診股)則預計扣非凈利潤下跌超九成，兩家公司也均指出，2022年利潤下降主要由于疫情影響。

長江商報記者發現，“鹵味三巨頭”業績斷崖式下跌，也顯現出整個鹵味市場行業的困境。隨著越來越多新銳品牌涌入鹵味賽道，“三巨頭”市占率總和不達20%，而品類單一問題尤為突出，財報顯示，三家公司鴨貨類產品收入貢獻均超過50%，其中周黑鴨的鴨及鴨副產品占比更是超過80%。

值得一提的是，早前1月11日市場就有傳言，周黑鴨預計2023年凈利潤僅為1.5億至2億元，當日公司股價閃崩跳水，盤中一度下挫26%，次日周黑鴨澄清并表示，2023年目標為努力實現2億元或以上利潤，但無力挽回下跌趨勢，截至2月15日收盤，周黑鴨股價自2021年高點跌幅超63%，目前市值為98.9億港元。

囿于高端直營尋突破

面對發展困境，曾經的“鴨王”周黑鴨試圖尋找過出路。

周黑鴨成立于1997年，以鴨貨聞名，2002年在武漢開了第一家周黑鴨實體店“富裕怪味鴨店”，此后很長一段時間其一直堅持“直營”為主，這也使得周黑鴨保持了較高的毛利率，2022年上半年，周黑鴨、煌上煌和絕味食品毛利率為56.86%、29.53%和28.02%。

不過，直營店模式也限制了周黑鴨的擴張速度。2017年，周黑鴨自營門店1027家，而晚8年成立的絕味食品主打加盟，同期門店數量達到9053家，而這一年絕味食品剛上市。到2018年，周黑鴨的凈利潤就被絕味反超，此后二者的差距也越來越大。

為了推動業績增長，周黑鴨加速擴店，2019年，周黑鴨開啟轉型，以“自營+特許經營”雙輪驅動，雖奮力追趕但仍處于吊車尾。截至2022年中，周黑鴨門店較2021年年底增加379家，為3160家，絕味食品門店較2021年年底增加1207家，為14921家，煌上煌門店較2021年底減少257家，但仍高于周黑鴨，達4024家。

一系列動作后，雖有“出圈”表現，但周黑鴨的盈利能力并未提升，反而銷售費逐漸推高。2019年至2021年，其銷售費用分別為11.33億元、9.17億元、10.85億元，收入占比分別為35.56%、42.03%、37.8%。2022年上半年，其銷售費用達5.05億元，占比達42.76%。

此外，周黑鴨的管理費用也逐年升高。2019年至2021年，這一支出從2.25億元一路上漲至3.1億元，占比由7.05%升至10.79%。2022年上半年，其管理費用占比進一步升至11.42%，達1.35億元。

另一方面，周黑鴨走的高端路線使其整體產品定價稍高，2017—2020年，周黑鴨客單價均維持在60元以上。2021年，周黑鴨客單價同比減少2.3元至57.80元，至2022年上半年，這一數據回升至59.13元。同期，絕味食品雖因成本上漲提價，總體客單價在25元至35元每單。

面對激烈的外部環境，深陷業績黑洞的周黑鴨，面臨守城與謀變兩難抉擇。