反彈還是反轉？醫藥還值得買嗎

沉寂許久的醫藥板塊，最近開始了一波反彈四季度以來，中信醫藥指數漲幅超過10%，僅次于蓬勃發展的計算機板塊

自2021年7月1日醫藥指數達到高點至2022年10月12日近期低點，醫藥指數已累計下跌44%超過15個月，是醫藥板塊歷史上持續時間最長的調整之一醫藥板塊的估值也達到了歷史低點是哪些因素推動了醫藥的反彈這波反彈還能持續嗎疫情進一步控制后，醫療投入的主線會在哪里匯豐晉信醫療先鋒基金助理基金經理吳曉文解碼醫療布局新思路

問:為什么最近醫藥開始了一波反彈。

答:壓制醫藥板塊基本面和估值的因素邊際改善。

壓制基本面的三大因素——疫情，集體挖礦，創新產品兌現與否都呈現邊際改善。

疫情方面，目前疫情影響較2020年初和2022年第二季度明顯減弱，零售終端和部分醫院終端消費場景的產品或服務第三季度表現較上季度明顯好轉。

在集采方面，集采的思路發生了變化，從最初的限價管理競爭轉變為企業限價管理競爭調動了企業參與市場競爭的積極性，激活了市場活力只要出廠價不受傷，企業利潤基本不受影響，增長是可以預測和預期持續的

在創新方面，過去幾年，國家不斷通過減稅和負減鼓勵企業增加R&D投資醫保局從支付端角度出臺政策，鼓勵創新產品和創新技術的臨床應用企業開始有重磅產品進入收獲期

疫情和集中采集對傳統醫學影響很大兩者邊際改善不僅會帶動傳統醫藥板塊回歸穩定增長，還會帶來估值修復和實現戴維斯雙擊的機會創新產品的不斷實現將為制藥行業帶來新的增長點傳統修復，疊加，創新的興起，有望帶來醫藥板塊的新市場

其次，估值方面，醫藥板塊的PE—TTM在25倍左右，處于歷史低位。

此外，近期美國公布的CPI數據低于市場預期，意味著美國加息已經邁出一大步或即將結束美國加息導致的全球流動性收緊也可能結束，其對a股估值的影響有望緩解

問:反彈還能持續嗎。

答:這次反彈是在基本面邊際改善的基礎上開始的如果基本面的改善最終體現在業績上，我們認為業績支撐的反彈是可持續的

問:布局醫學可以聚焦哪些主線。

答:傳統醫學的復興和創新醫學的興起傳統醫藥關注疫情和集中采購邊際改善后受益最大的子方向，創新醫藥關注未來有重磅產品上市的個股

傳統醫藥方面，之前受疫情，集中挖掘等因素影響，導致基本面景氣度下降，業績不確定性高，帶來業績和估值雙殺因此，在布局傳統醫藥修復主線時，也會更加關注業績和不確定性兩大因素，重點布局修復后業績增長較高，長期高增長的上市公司作為投資標的這類公司在基本面改善后，可能更有潛力從雙殺變成雙擊

在創新產品方面，我們會更加關注創新產品的空間和壁壘，從在研產品的市場空間和企業的技術領先程度進行排序，進而優化投資機會從具體的創新產品來看，一些新靶點的創新藥物已獲準在國內上市，目前仍在積極推進出海此外，還有一批靶向藥物正在研究中，部分臨床數據可與海外同類產品對比，未來也將進入商業化階段在創新儀器領域，國產高通量基因測序儀，手術機器人，高端CT，MRI等高技術壁壘已獲批上市這些產品將來也可能走出中國，走向世界

問:如何看待港股醫療板塊的投資機會。

答:我們看好港股醫藥未來的投資機會。

港股醫藥板塊以創新藥，創新器械及相關產業鏈為主這些資產屬于我們公司的第二條主線，創新藥的崛起這些港股中有部分未來有重磅產品上市計劃，有望進入贖回期

其次，美國加息可能告一段落，全球流動性收緊也將緩解港股估值壓力，估值也將進入修復期港股醫療板塊的基本面和估值都處于向上的位置

問:投資醫藥需要注意哪些風險。

答:雖然當前醫藥板塊基本面和估值具備反轉的條件，但仍需關注醫藥相關政策的變化和企業自身經營管理中可能存在的風險但在當前時點，經歷深度調整的醫藥行業景氣度有望迎來逆轉我們看好醫藥行業未來的長期空間和業績