下游低迷應收賬款走高仍欲擴產福蓉科技業績上漲為何遭股東拋售？

消費市場持續低迷，市場研究機構科納仕公司最近幾天數據顯示，今年第三季度，全球智能手機銷量同比下滑9%，連續第三個季度下滑，根據Gartner的數據，第三季度全球PC市場出貨量約為6799.6萬臺，同比下降19.5%，錄得近20年來最大跌幅。

作為智能手機鋁合金零部件制造商，芙蓉科技的業績卻逆勢而上今年前三季度，公司營收同比增長24.4%至16.6億元，歸母凈利潤同比增長48.3%至3.3億元同時，財務報告還提示了應收賬款和存貨的風險

為了顯示對未來的信心，芙蓉科技宣布了一系列擴產計劃，并于今年年中宣布控股股東承諾不減持在此期間，福建國有企業改革與重組投資基金的股東，發布了清倉減持計劃雖然后來取消了該計劃，但股東的持倉比例已經大大降低

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表現出波動性

公開資料顯示，芙蓉科技成立于2011年，2019年5月上市其主要產品為智能手機，平板電腦，筆記本電腦等消費電子產品的鋁結構材料，應用于三星，華為，OPPO，VIVO等多個品牌

伴隨著今年三星折疊屏手機的火爆，芙蓉科技上半年業績飆升公司以手機，平板電腦，筆記本電腦等終端產品中的中高端機型為主要產品，核心客戶三星手機出貨量逆勢增長，使得公司鋁結構件產銷量大幅增長

回過頭來看，遠程辦公和遠程教育顯著增加了蘋果，三星等品牌的平板電腦和筆記本電腦的終端消費，使得芙蓉科技看起來有相當不錯的經營業績，只有到2021年才會出現收入增加而利潤不增加的情況。

2019年至2021年，公司營收分別為13億元，16.54億元和19.3億元，歸母凈利潤分別為2.63億元，3.2億元和2.93億元。

好景不長今年第三季度，芙蓉科技單季主營收入5.15億元，同比下降7.5%，單季度歸母凈利潤8741.57萬元，同比下降5.55%

由于7—8月四川限電，生產線開工不足近2—3周，產銷量下滑8月底限電解除后，公司生產線全面開工第四季度，公司將做好三星折疊屏手機和其他新機型訂單的生產和交付工作融科技在投資人互動平臺上如此不解

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R&D費用率在行業中墊底

消費電子行業逐漸步入擠壓增長階段根據村上的最新預測，今年智能手機銷量的下滑將持續到2023年，尤其是在中國

村上在智能手機行業舉足輕重，為iPhone，三星和國內各大手機廠商提供電子模塊和組件受重點客戶銷售額兩位數下滑影響，公司股價今年以來累計下跌約20%

作為手機產業鏈企業，芙蓉科技也受此影響，毛利率逐年下降，2019年至2021年分別為34.45%，30%和23.6%，今年前三季度為23.2%。

同時，公司應收賬款也處于高位，2019年至2021年及今年前三季度分別為3億元，4億元，5.6億元和5億元同期存貨分別為1.8億元，2.46億元，3.2億元，3億元

與同行業可比上市公司相比，芙蓉科技的應收賬款周轉率較低，今年前三季度為2.2倍申萬消費電子零部件板塊，應收賬款周轉率中位數為2.7倍

財務報告風險表明公司應收賬款的賬面價值較大，占流動資產總額的比例較高伴隨著公司規模的擴大，應收賬款的金額可能會增加如果未來公司客戶經營狀況惡化，公司存在部分應收賬款無法收回的風險

為了消除市場擔憂，芙蓉科技聲稱自己在R&D刻苦學習:消費電子產品的外殼，背板，中框結構，不僅需要有較高的強度和硬度來保護核心電子器件，還需要在設計，光澤度，色彩等多方面滿足消費者的個性化需求公司每年根據新產品，新合金的R&D項目，積極儲備和應用新技術

強調技術，但芙蓉科技似乎與其言行有些不符2019年至2021年R&D投資分別為2165.7萬元，1482萬元和1685萬元這個水平在業內很平均

今年前三季度，其R&D費用為1125萬元，R&D費用率為0.68%，在消費電子元器件板塊排名墊底在該行業的82家上市公司中，有79家的R&D費用率超過2.3%

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在行業不景氣時擴大生產

二級市場上，芙蓉科技股價長期下跌，直到今年年中，控股股東率先出手公告顯示，基于對公司價值的認可和對未來發展前景的信心，控股股東南平鋁業，一致行動人福建冶金控股投資管理公司承諾自2022年5月23日至2023年5月22日不以任何方式減持公司股份

隨后，芙蓉科技再次進入上漲區間，股價在今年8月底暴漲至25.3元/股但截至11月3日收盤，該股報15.3元/股，較高點下跌約40%，市值83億元，滾動市盈率20倍

雖然公司對未來前景充滿信心，但仍有股東計劃減持上市初期，持股比例為4.36%的國改基金首次解禁減持754.31萬股，持股比例降至2.5%

此后，該股東多次公布減持計劃，但均未實施今年9月初，公司發布公告稱，國改基金將在11月底前清倉減持股東基于自身資金需求，擬減持1295萬股，占總股本的2.5%

富科技9月30日公告稱，國改基金減持22.82萬股，占總股本的0.044%基于股東對公司持續穩定發展的信心和對公司價值的合理判斷，決定提前終止本次減持計劃

此外，徐州嘉駿華企業管理合伙企業三季度減持846.184萬股，股東持股占流通股比例為0.89%。

值得一提的是，伴隨著手機銷售的不景氣，產業鏈相關企業紛紛收縮戰線，而芙蓉科技則打算繼續擴大生產。

今年年初，公司宣布擬投資50億元在福建福州建設高精密消費電子及新材料高端制造基地項目回收公司25萬噸再生鋁及圓錠項目一期已于2022年上半年開工建設，預計2023年上半年建成投產

此外，高端制造公司年產6萬噸消費電子鋁型材及深加工項目和年產12萬噸鋁合金新材料及深加工系列項目一期工程預計于2022年底完成第一條生產線的安裝，調試和試生產。

展望未來，國信證券在研報中指出，看好折疊屏手機的快速滲透，以及三星，蘋果等核心客戶高端機型銷售增長帶來的公司鋁結構件業務的增長彈性看好公司繼續擴大產能，提升訂單承接能力2022—2024年，預計歸屬于母親的凈利潤同比增長73.2%/19%/26.4%，達到5.08億/6.04億/7.63億元