民生鄧永康：中國新能源車滲透率50%前或不降速

剛剛過去的2022年上半年，國內外宏觀熱點頻出，a股市場先抑后揚，熱點軌道深度調整，市場風格大幅切換。

本期刊登的是與民生證券研究院院長助理，電力設備與新能源行業首席分析師鄧永康的對話鄧永康在能源和新能源行業工作多年，行業經驗豐富2019年，鄧永康被評為新財富第六屆最佳分析師

今年新能源汽車銷量有望達到600萬輛左右，新車型是核心驅動。

今年上半年，新能源汽車行業并不平靜，市場對行業的表現主要有三方面的擔憂鄧永康表示，一是上游鋰資源價格大幅上漲，市場擔心鋰資源是否會影響行業需求二是1—3月期間，車企進行了密集的提價，市場擔心二季度需求是否會受到影響第三，對生產端的影響市場擔心復蘇時間，進而影響消費力

不過，鄧永康指出，下半年上述方面出現了一定的事項，給了市場一定的信心。

首先，今年新能源汽車銷量肯定沒問題從目前的數據來看，6月份國內電動車銷量突破50萬輛的可能性很大雖然每年7，8月份通常是新車銷售淡季但從9月份開始，將進入新的旺季鄧永康說

鄧永康表示，根據上半年的數據，今年中國市場的電動汽車銷量很可能達到600萬輛左右，而全球需求可能超過1000萬輛這也意味著全球新能源汽車普及率有望達到10%以上

其次，雖然2018，2019年新能源汽車銷量不及預期，但進入2020年后，電動汽車開始逐步進入車輛驅動時代今年陸續推出了很多新車型，這些新車型是今年下半年新能源汽車銷量的核心驅動力鄧永康指出

再次，鄧永康表示，新能源汽車產業鏈會有一些變化因為上游材料價格高，廠家要盡量降低成本從長期趨勢來看，核心動力電池的成本會繼續下降，這方面的成本下降不是靠規?；a，而是靠技術迭代來實現的因此，下半年產業鏈有望出現大量的技術迭代

中國新能源汽車普及率在達到50%之前可能不會放緩。

在滲透率方面，鄧永康表示，中國市場是電動汽車增長最快的市場電動車在中國的滲透率肯定會遠遠高于海外市場，未來可能會迅速上升到50%甚至更高的水平

你可以看到，很多新興消費電子產品，包括智能手機，最能接受的市場是亞洲，最不能接受的地方是歐洲，汽車也一樣鄧永康說

鄧永康指出，一方面，歐洲是全球燃油汽車產業的大本營另一方面，歐洲消費者對燃油車的感情很深但在電氣化時代，中國已經成為全球電動汽車的大本營中國沒有經歷過百年汽車工業，很多年輕人的第一輛車可能是電動車

就國內市場而言，我感覺新能源汽車的滲透率在達到50%之前不會放緩鄧永康說

鄧永康進一步指出，在海外市場，新能源汽車的滲透率將繼續擴散所以總體來說，未來十年甚至更長的時間，整個世界都將處于新能源汽車普及率提升的過程中

動力電池企業的經營會逐漸上去。

電池方面，鄧永康表示，今年上半年，整個動力電池企業盈利能力一般，主要是上游金屬價格跳漲。

首先是上游的碳酸鋰，從去年12月左右開始跳漲去年年底和今年年初，市場對今年電動車需求的預測，大概在1000萬輛左右如果按照1000萬輛來估算，碳酸鋰非常緊張，導致碳酸鋰價格很高鄧永康指出

鄧永康進一步指出，這導致去年四季度簽訂的價格與今年一季度執行的價格出現了較大偏差同時，當時很多電池廠商并沒有和車企簽訂金屬聯動價格的合同

海外廠商一般會簽幾種金屬聯動一般情況下，當金屬價格出現波動時，會觸發調價機制而國內廠商很少簽這種協議，基本都是根據訂單來判斷所以金屬價格上漲后，對利潤端是有影響的鄧永康說

不過，鄧永康指出，這種影響是比較短暫的4，5月份，部分電池企業已經提價

展望下半年，鄧永康認為，未來幾個季度動力電池企業的經營狀況將逐步向上。

下半年電動車銷量肯定遠遠高于上半年同時，從成本和價格來看，下半年成本端應該處于平穩狀態，不會上漲太多，在可承受范圍內產品價格方面，基本完成了提價鄧永康說

二級市場上，鄧永康判斷，4月份以后成長股表現很好，悲觀情緒基本修復下半年，如果動力電池相關企業的基本面非常好，其二級市場表現應該也會伴隨著基本面繼續上行

電池龍頭企業優勢依然明顯。

具體到動力電池的企業層面，鄧永康表示，總體來看，龍頭企業優勢明顯。

電池產品和一般制造產品還是有區別的具體來說，一般制造業完成設備和工業路線，基本上啟動后生產的產品一定是非常標準的但是電池不一樣，電池的很多定制和技術要求還是很高的鄧永康說

鄧永康進一步指出，電池本身是一種電化學產物，其活性物質可能會發生各種反應這樣的結果就是產量的差異這種差別可能在交付的那一刻感覺不到，但使用三到四年后就會感覺到

因此，雖然從長期趨勢來看，二線企業有趕超的趨勢，但總體來看，龍頭企業優勢明顯鄧永康說

此外，鄧永康強調，由于明年是動力電池新品集中上市的時間，這一優勢在明年可能會表現得更加淋漓盡致。

鋰的價格可能會在明年年底下跌。

原材料方面，鄧永康表示，明年下半年，最遲明年年底，鋰等資源價格應該會下降。

鋰的供需應該是一個動態平衡的過程雖然下半年下游需求繼續改善，但其價格可能繼續上行但長期來看，資源性產品的價格應該不會上漲太多鄧永康說

鄧永康指出，這個判斷其實和電動汽車的發展有一定的關系長期以來，全球電動汽車市場一直依賴于中國，而中國此前依賴于補貼政策伴隨著2017年補貼政策的重大調整，2018—2020年中國新能源汽車銷量低于預期

而且鋰的發展也是一個道理如果需求增速相對穩定，上游企業會有非常明確的發展節奏，因為正常發展需要兩到三年當需求小于預期時，鋰公司減少了資本支出鄧永康說

鄧永康進一步指出，2021年，往年新能源汽車未完成量呈現集中釋放，帶動鋰資源需求但上游企業，其實來不及做產能規劃

因此，從時間上看，產業鏈可能需要在最近兩年左右承擔鋰等資源的高價明年下半年或后年，鋰等相關資源價格可能開始回落鄧永康說

刺激政策不會透支今明兩年的汽車消費需求。

政策方面，鄧永康認為，目前的汽車刺激政策不會透支明年和后年的消費需求。

在過去的三年里，汽車消費者的需求實際上被壓抑了汽車的疊加本來就是耐用消費品，所以其整體需求也處于低迷狀態鄧永康說

鄧永康指出，國內汽車銷量達到每年2800萬輛的高位近幾年國內汽車銷量也不過2200萬—2300萬左右即使是商用車，銷量也只能達到2400萬—2500萬輛左右，與之前的銷售高峰相差甚遠

接下來，伴隨著消費逐漸步入正軌，汽車消費也有望快速上升所以，即使今年有刺激政策，也未必對明后年的汽車消費需求有太大影響伴隨著經濟形勢持續向好，汽車消費需求有望進一步釋放鄧永康指出

新能源汽車補貼延期存在不確定性。

補貼方面，鄧永康表示，新能源汽車延長補貼還存在一定的不確定性。

2019年，國家制定了新能源汽車補貼三年逐步退出的政策其中每年提取10%，今年剛好是最后一年所以退役后大概率不會延期鄧永康說

鄧永康進一步指出，新能源汽車企業已經發展到一定規模在汽車行業，1萬，10萬，100萬的銷量其實都是很重要的數據今年一些新能源車企已經開始向100萬邁進，比如特斯拉，比亞迪等同時，根據目前的月銷量數據，眾多造車新勢力預計將達到15—20萬的銷量所以這些企業已經過了盈虧平衡點，補貼與否對其影響不大

同時，今年的背景是上游資源價格在上漲，電池企業也在漲價，終端車廠也在漲價，但漲價其實對需求沒有影響所以有沒有單車補貼，對這些新能源車企來說并不是很重要鄧永康說

新能源購置稅方面，鄧永康認為可能會持續很長時間。

傳統車企將加速電動化。

汽車方面，鄧永康表示，接下來，大部分傳統車企將加速電動化趨勢。

可以看出，傳統汽車廠商在向電動化發展的過程中，往往會有一定程度的溢價以前的比亞迪，長城，最近的長安等與此同時，傳統車企也想通了，如果不加速電動化，未來可能要迭代鄧永康指出

鄧永康解釋說，從燃油車到電動車，其實省了很多東西尤其是很多過去被認為是壁壘的內容比如燃油車的發動機，現在電動車用的是電機，電機是標準產品同時，在燃油車時代，一輛車可能涉及4萬多個零部件，而一輛電動車只有1萬多個零部件，這大大降低了造車的難度

因此，我認為大多數傳統車企都會加速電動化的趨勢，不僅在國內，在海外也是如此，這將是一個不可逆轉的趨勢鄧永康說