航運行業深度報告：集運復盤潮起潮落總有時揚帆搏浪尚可期

1.集裝箱運輸是航運業中周期較弱的一個分支，已進入成熟期后期，格局穩定，持續向頭部集中。

對比貨物屬性，運輸方式和行業格局，集裝箱運輸是航運業中相對較弱的一個分支，往往可以在資本市場獲得相對較高的估值水平。

目前行業發展到成熟期后期，滲透率基本見頂，業務量難以回到高增長狀態與此同時，在業務增速較低的情況下，效率和規模至關重要，行業也在不斷清場目前的特點是頭部形態穩定，份額不斷增加

2.目前集裝箱運輸公司的利潤主要是由運價上漲貢獻的，運價上漲的主要矛盾在于供需不匹配，主要是港口堵塞造成的供應鏈混亂更深層次的原因是:已經清零十年，供需已經接近錯配的邊緣疫情期間部分運輸環節間歇性停運，大大降低了整個供應鏈的運輸效率此外，歐美刺激政策下需求強勁復蘇，導致供需剪刀差擴大

3.集裝箱運輸公司的高利潤水平有望繼續保持，明年有望繼續增長。

Q4是傳統消費的旺季，需求可能會繼續增加供給端短期內無法擴張，受疫情反復間歇性影響，預計將繼續下降供需差進一步擴大，可以保持現貨運價穩定在較高水平

美國港口擁堵和公路運力不足逐漸互為因果，要走出惡性循環還需要一段時間。

長期關聯的比例和價格有望進一步提升目前供應鏈處于庫存不足，準時運輸率極低的狀態貨主的主要需求慢慢轉化為供給的穩定，簽訂長期關聯的比例將大概率增加另一方面，2020年或2021年初簽訂的很多長期協議價格遠低于現貨價格，伴隨著合同的簽訂，現貨遠期價格會逐漸趨同

4.從長期來看，由于格局的不斷完善和長期關聯比例的提高，運價回歸疫情前充分競爭的低水平的可能性較小，可以預期行業利潤中心較疫情前系統性上升。

投資:建議重點關注中國集裝箱運輸龍頭中遠空海和OOCL 。

建議:停電時長超預期，導致運價大幅下跌，美國政策風險導致需求斷崖式下降，船舶預約規模超預期，導致格局惡化。