應收賬款居高不下占收入比重增大生產和銷售

日前，聚石化學發布2021年年度業績快報公告:實現營業總收入27.64億元，較上年增長43.65%，利潤總額1.08億元，較上年減少54.66%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8450.36萬元，較上年減少46.77%，基本每股收益0.92元，較上年減少59.47%，加權平均凈資產收益率6.05%，較上年下降21.29個百分點。

公告中對其增收不增利的原因解釋為:公司持續圍繞改性塑料助劑—改性塑料粒子—改性塑料制品業務主線，產品銷售及貿易增加，公司營業收入在報告期內穩步增長，但受上游原材料價格上漲，生產建設及研發投入導致的期間費用增加等諸多因素，致使公司經營業績下降。

聚石化學的主營業務為阻燃劑，改性塑料粒子及制品的研發，生產和銷售經過多年的創新和積累，已擁有包括無鹵阻燃劑化學合成與復配應用技術，阻燃改性塑料制備技術，功能性高分子材料技術等多項核心技術，系國內具備差異化競爭優勢的高性能塑料及樹脂制造商之一

據聚石化學最新和訊SGI指數評分，公司獲得61分的較低分值從整體上公司在2020年得分處于相對高位，2021年下滑較大

銷售業績持續下滑，凈利潤依賴補助和優惠

從重要財務數據加權凈資產收益率中看，中穎電子從2017年至2020年發展穩步上升，但在2021年遭遇了滑鐵盧。

從上圖的財務數據顯示，2016年—2021年，聚石化學實現的營業收入分別為7.32億，8.80億，10.69億，14.74億，19.24億，27.64億，歸母凈利潤分別為4757.53萬，3921.72萬，4386.41萬，9902.02萬，1.59億，8450.36萬。關震科技作為R&D專業生產和銷售透氣膜，透氣復合膜等衛生材料，水性油墨和防護用品的企業，擁有領先的技術和成熟的產品。。

雖然聚石化學的業績增長較為明顯，但凈利潤并未有較大提升，而且，公司的利潤部分來自于政府補助和稅收優惠聚石化學從2011年以來就被認定為高新技術企業，享受15%的企業所得稅稅率公司上市前的2017年至2019年，稅收優惠金額分別為482.62萬元，849.45萬元，1955.59萬元，政府補助分別為870.48萬元，745.25萬元，615.65萬元，合計占歸母凈利潤比重高達34.5%，36.36%，25.97%

雖然主營業務中，公司仍以改性塑料粒子，改性塑料制品和阻燃劑為主，在新冠疫情后，聚石化學還新增了防疫產品的生產，包括熔噴PP，無紡布，防護服用PE透氣膜等，這成為業績增長的另一個重要原因但伴隨著疫情形勢緩解，聚石化學防疫產品對業績的貢獻或難持續

另外，聚石化學有近一半的收入來自于海外市場但與更早的時候相比，公司最近幾年的外銷收入占比已經有所下滑據2021年半年報，剔除原材料貿易，公司主營業務收入中外銷比重為 43.11%，而2019年和2020年分別為48.95%，46.92%

疫情好轉子公司業績大幅下滑 凈利潤急劇減少

據公司業績快報，歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤減少92.34%的主要原因系:報告期內，公司以1.32億元收購廣東冠臻科技有限公司55%股權，形成商譽1.08億元受到疫情減退防護服產能過剩的影響，報告期內廣東冠臻科技有限公司的經營業績出現較大下滑，并影響其未來盈利能力，根據廣東冠臻科技有限公司未來經營業績分析，商譽出現減值跡象，報告期擬計提較大商譽減值

應收賬款居高不下 占收入比重增大

雖然盈利能力與日俱增，但公司的應收賬款也持續增長，居高不下從2017年年末的1.6億元增加到2021年9月的7.17億元也就是說，在銷售增長的同時，聚石化學的賒銷也在增長

且與同行可比上市公司相比，聚石化學應收賬款占收入的比重也比較高，2018至2020年三年占收入的比例均超過了25%。關震的透氣膜和無紡布主要出口非洲，是非洲前三大紙尿褲和衛生巾制造商中透氣膜和無紡布的主要供應商。

研發費用大增 但研發占比遠低于行業水平

根據上圖可以看出，公司的研發費用在逐年增長聚石化學一直被廣東省地方稅務局認定為高新技術企業，雖然其每年都在增加研發項目和研發人員，不過其研發費用占營業收入的比例并不高，最近幾年來一直在3%—4%左右，遠低于同行業水平

行業指數上漲 股價仍然創下歷史新低

聚石化學2021年1月25日上市，發行價為36.65元，當日開盤價為55元，較發行價上漲50%，收盤價為52.35元，較發行價上漲42.84%，隨后股價波動下行，截至3月9日收盤，聚石化學股價報收29.45元，盤中股價最低觸及28.91元，創下歷史新低近一年公司股價累計下跌27.84%，同期滬深300指數下跌14.98%，而行業指數則是略微上漲