中報后A股估值水位再降結構上中盤隨盈利高增估值持續消化

中報后A股估值水位再降，結構上中盤隨盈利高增估值持續消化近兩周市場隨前期擔憂情緒消退重回上行趨勢，上證指數累計上漲2.35%站穩3500點但伴隨中報披露估值迎來切換，近兩周A股估值普降，其中萬得全A市盈率歷史分位下降8.4%至56.6%，上證指數下降4.9%至46.3%大小風格方面，中盤隨盈利高增估值持續消化，當前中證500市盈率歷史分位已降至4.8%大類行業方面，周期大幅下行17.2%估值分位重回50%下，其余板塊下行有限此外上期末市場再受事件性影響恐慌情緒濃厚，本期情緒波動快速熨平近兩周市場交易活躍度持續升溫，兩融交易穩步抬升

估值:估值普降，全A降至56.6%

1)板塊:跌多漲少，滬深300下行9.6%伴隨半年報發布，各主要板塊估值下修，其中上證50，滬深300下行明顯，PE分位數分別下行9.1%和9.6%中證1000與創業板綜分位數小幅上行4.3%與1.8%

2)風格:各風格板塊估值普跌，周期板塊領跌，僅成長板塊小幅上行從大小風格來看，中盤股與小盤股分別下降5.9%與4.7%

3)行業:近兩周各行業估值跌多漲少申萬行業口徑下，化工，有色，交運和銀行等領跌國君行業口徑下部分行業表現有差，通信，農林牧漁，化工和銀行等行業表現更優，電氣設備，醫藥生物，輕工制造和機械設備等行業表現不及傳統口徑

4)海外:各主要指數表現穩定，其中日經225領漲，PE分位數上行幅度達2.4%此外，富時100，德國DAX指數PE指數呈小幅下行

風險溢價:ERP小幅上漲，信用利差平穩

1)ERP:截至8月31日，萬得全A ERP小幅上行0.21%至3.87%。

2)信用利差:產業債/城投債信用利差走勢平穩截至2021年8月31日，AAA級產業債(3Y)信用利差為40.56BP，較再前兩周小幅下行0.11BP.AAA級城投債(3Y)為47.06BP，下行1.89BP

情緒:交易活躍度明顯升溫，兩融余額繼續上行

1)交易數據持續升溫，兩融余額繼續上行從漲跌停來看，漲停家數顯著增多，漲停市值分布中100億市值邊際惡化，跌停市值分布中50億市值以下，1000億市值以上改善明顯兩融方面，融資融券余額突破18500億，融資買入額占全A成交額本期小幅下行