目前小醬酒價格穩中有降是正常的周期性波動行業穩增長的判斷沒有改變

研究意義:擴類擴大了影響力，成為板塊重要的跟蹤指標經過三年的快速擴張，醬酒品類在中檔酒以上的價格帶占據了較大的市場份額，成為下一個中高端酒價格帶競爭格局的重要參與者，同時，由于其較長的生產周期放大了價格彈性，較高的渠道利潤催生了較高的杠桿目前醬酒行業正經歷從品類擴張到品牌競爭的關鍵階段，波動對行業的影響不斷放大目前，醬酒品類的價格，銷量和競爭格局變化已成為現階段研究白酒板塊的關鍵指標之一

年初以來價格快速上漲，現已進入相對穩定階段目前醬酒行業上游供給端主要分為三種盈利模式，即基酒產銷，貼牌代工和品牌單品按弱到強廠商銷售據渠道調查反饋，近20年來，醬香型碎砂基酒價格上漲約80%~110%，大曲型坤沙基酒價格上漲約200%~260%品牌基酒，成品酒經過幾輪提價后價格普遍翻倍，而以系列酒，釀酒為代表的主要主流單品批發價也快速上漲，在今年春季糖博會前后達到峰值經過前期的快速上漲，近期次高端醬酒價格趨于穩定，甚至在飽和度高，流動性強的市場，如河南，山東，價格略有下降我們認為這是行業需求被消化，渠道趨于理性的好現象，有利于延長行業景氣周期，平滑價格波動

供需錯配放大了價格彈性，渠道杠桿要注意周期性風險醬酒熱的本質是對品質和時間價值的認可萌芽階段，借助茅臺品牌價值溢出，二線龍頭承擔部分需求，進行扎實的市場培育正如我們在之前的深度報告中所分析的，快速擴張階段主要是由高渠道利潤驅動的19~21月價格最有可能出現泡沫的階段主要來自生產周期長導致的供需錯配由于15~18年行業不景氣，醬酒企業排沙率普遍較低，導致19~22年存在基礎從渠道調查反饋來看，河南，廣東，湖北等地的各大醬油商家都有大盤股，部分是通過資金配置進行杠桿化所以要警惕23—24年后產能集中釋放帶來的價格周期風險

目前小醬酒價格穩中有降是正常的周期性波動，行業穩增長的判斷沒有改變。

鑒于醬酒在肩部市場的快速擴張，逐漸在下一個高端價格區形成重要影響，與濃香老酒的主要競爭也存在于這個價格區醬油酒的價格，銷量，庫存可能已經成為板塊跟蹤的先行指標因此，近期河南等地小醬油酒價格小幅下跌，引發了市場對繁榮的擔憂關于價格問題，我們在最近的兩份五糧液研究報告中已經解釋了對五糧液價格審批和高端白酒繁榮的質疑對于第二高端小醬酒來說，它經歷了供需失衡結合投資熱潮的快速崛起目前價格穩中有降不會對行業造成很大的下行壓力，反而是延長行業景氣周期的良性指標我們認為下半年景氣度將持續，給予市場一定時間消化庫存，平滑價格周期，價格體系將保持相對穩定

投資策略:該板塊的長期配置價值已經明確短期疫情多次影響中秋國慶旺季或打壓該板塊人氣

2)啤酒:主線邏輯不變，迎來布局機會華潤，青島啤酒，重啤將是第一批近期啤酒板塊有所調整，但從行業主線來看，只要高端主線的邏輯能夠保持，剩下的影響大多是噪音此外，成本上漲不排除后續淡季漲價催化上漲趨勢的可能性目前華潤，青島啤酒，重啤分別回落至1900億港元，1100億元，800億元左右，已經有了安全邊際如果8，9月份由于短期因素導致市值進一步降低，可以進一步加大配置主題推薦華潤，青島啤酒，重啤，關注珍珠啤酒

3)食品:業績估值觸底，布局時間臨近食品板塊逐漸進入底部布局期，下半年業績見底后，估值有望率先回升伊利乳業計劃發行定增股，抑制市場情緒目前22年，PE只有21倍，安全邊際滿滿預計業績將從Q3開始逐季提升，正向催化作用將逐步展開，重申強推評級能量飲料龍董鵬，量質并舉的全國擴張，是餐飲板塊稀缺的高增長目標，市值目標1000億元酵母天使PE在現在的22年里是22倍，利潤空間再次打開仙樂受益于這條賽道的高度繁榮預計未來一年H2短期抑制因素消失，速度提升至30%，當前22年PE將PE  27倍，估值性價比突出此外，我們繼續從中長期角度推薦安井，積極關注陶莉和洽洽的低估機會

風險警示:流動性政策收緊，漲價不及預期，終端需求回落。