銀行行業9月社融前瞻：預計社融小幅同比多增-231006

投資要點:

預計9月社融增量在3萬億以上，存量增速和上月基本持平

我們預計9月單月社融新增3.68萬億元，同比多增1300億元左右，存量社融增速和上月基本持平。增量結構方面，我們預計人民幣貸款仍是新增社融的主要支撐項。同時在政府債加速發行的背景下，根據對高頻數據跟蹤，預計9月直接融資增量為0.92萬億元，同比多增0.23萬億元，財政發力對社融同比多增形成一定支撐。

預計人民幣貸款增量在2.4-2.5萬億左右

9月是傳統信貸大月，銀行貸款在季度末集中投放，我們預計9月新增人民幣貸款在2.4-2.5萬億元左右，同比少增1000億元左右。

1)企業端:我們預計，9月對公信貸投放1.9萬億左右，與上年同期基本持平。從投放結構看，預計企業端信貸增長結構以中長期貸款為主，當月新增量在1.3-1.4萬億左右。9月末票據利率飆升至三季度以來高點，說明季度末實體信貸投放需求較為旺盛，銀行或提前完成預定投放額度。我們預計9月企業短貸和票據新增在5000-6000億元，和去年同期基本持平。

2)居民端:我們預計9月居民貸款新增5000-6000億元，相較去年同期略微少增。根據對高頻數據的觀察，與居民加杠桿需求密切相關的30大中城市商品房成交面積9月同比增速為-24.49%，較8月下滑1.71pct，9月居民信貸或仍缺少明顯起色。

基本面階段性觸底，銀行板塊處于拐點上升階段

7月下旬政治局會議以來，監管“穩經濟”態度和政策力度向著積極方向不斷演進，支持民營企業政策接續出臺，實體企業預期也有所回升，9月PMI環比提升0.5pct達50.2，重回榮枯線以上，企業端信貸需求有望跟隨經濟預期回升。另一方面，近期房地產需求端政策利好不斷，8月央行把“認房不認貸”納入“一城一策”工具箱，9月存量房貸利率調整政策實施，居民提前還貸現象有望進一步緩解。

當前房地產政策從緊轉松，地方化債解決銀行風險包袱問題，存款降息釋放銀行負債成本壓力。往后看，我們預計在經濟企穩回升之前穩增長政策有望持續發力，銀行資產有望量增質穩。建議重點關注具備業績成長空間的中小銀行，建議關注長沙銀行、民生銀行、成都銀行、江蘇銀行。

風險提示:政策推進可能低于預期，預測值與實際值存在偏差