券商債券承銷“馬太效應”明顯多因素疊加競爭仍將加劇

Wind資訊數據顯示，今年以來截至4月9日，券商累計承銷債券數量7778只，承銷規模超2.85萬億元，較去年同期增長1978.23億元。

具體來看，“千億元俱樂部”成員包括中信證券、中信建投、華泰證券、中金公司、國泰君安5家券商，這5家券商合計總承銷金額約為1.40萬億元，占據了48.96%的市場份額。而中信證券和中信建投分別以3799.72億元和3008.29億元的承銷金額位列一、二位，市場份額分別達到13.29%和10.52%。

平安證券、中國銀河等4家券商年內總承銷金額達800億元以上，前10家券商累計承銷金額約為1.84萬億元，累計占據市場份額超60%。

全聯并購公會信用管理委員會安光勇對《證券日報》記者表示，“頭部券商通常擁有更強大的資金實力、更廣泛的客戶資源和更高的市場聲譽，這使得它們在債券承銷業務中具有競爭優勢。頭部券商往往能夠獲得更多的優質項目，從而進一步增加其市場份額，形成正循環?！?/p>

值得一提的是，券商在綠色債券、科創企業債券、民營企業債券承銷方面發揮了重要作用。據中國證券業協會發布的數據顯示，2022年，證券公司承銷發行鄉村振興債券305.21億元，同比增長42.77%；承銷發行綠色公司債券(含ABS)152只，融資金額1716.58億元，同比增長24.71%；承銷科技創新公司債券83只，合計金額1028.41億元；承銷民營企業公司債券(或產品)364只，合計金額3491.42億元。

目前券商在債券承銷領域也存在一些問題。近日，部分券商及相關人員因債券承銷業務不規范而被監管部門“開罰單”。隨著債券承銷領域競爭加大，多家券商爭搶同一只債券，以及“地板”承銷費問題也時有發生。

中央財經大學證券期貨研究所研究員、內蒙古銀行研究發展部總經理楊海平對《證券日報》記者表示，債券承銷是提升客戶綜合貢獻度的重要業務領域，是券商必爭之地。對于債券承銷而言，券商的規模偏好明顯。搶占市場份額做大規模，是承銷費價格戰的原因，不過這也與券商業務激勵機制和承銷費定價管理機制不到位有關。

對于債券承銷的價格競爭問題，安光勇表示，“一方面，優質項目數量相對較少；另一方面，債券承銷業務在一定程度上存在同質化現象，不同券商在承銷業務中提供的產品和服務類似，難以形成明顯的差異化競爭優勢，這使得券商在爭奪項目時主要采取價格競爭方式，從而導致承銷費率下降，甚至出現‘地板價’現象。此外，一些券商為了追求業務規模和市場份額，可能會在承銷業務上采取過于激進的策略，導致競爭更加激烈?！?/p>

談及未來券商債券承銷業務的發展，楊海平表示，債券承銷業務價格戰的治理，需要證監會和證券業協會共同發力。證監會需要進一步強化債券承銷業務的監督管理，督促券商發揮好中介機構職能；證券業協會需要在《公司債券承銷業務規范》基礎上，進一步細化承銷費定價規范，優化定價機制。而券商則應該按照監管部門和行業協會的指引，優化債券承銷業務的內部管理。

安光勇認為，未來券商債券承銷業務有望繼續保持活躍態勢，但競爭可能會加劇。券商需要密切關注市場變化，靈活調整業務策略，提供具有競爭力的產品和服務，并加強客戶關系管理，建立穩固的合作伙伴關系。同時，券商應加強內部合規管理，遵循相關法律法規，保護投資者利益。

“券商需要厘清自身在細分領域的優勢所在，并集中資源予以強化和鞏固，以此來獲得市場生存權與長期發展的可能性?！盜PG中國區首席經濟學家柏文喜建議。