策略專題：弱修復下的消費結構性機會

報告摘要:

消費的結構性機會可關注社會服務，醫美，醫藥，食品飲料，農林牧漁等。:

宏觀層面，結構性機會為社會服務，商業零售，醫美>醫藥，食品飲料，農林牧漁，汽車>家用電器，紡織服裝在收入增速低，消費意愿弱，消費場景缺乏的影響下，消費整體復蘇動能較弱不同消費子領域對不同宏觀變量的敏感度不同，仍存在結構性機會:一是從成本價格角度看，PPICPI剪刀差收斂，食品飲料，農林牧漁，家用電器等對原材料和終端價格敏感的，有望受益，其次，從接觸性消費的角度來看，常態化核酸下難以再現大規模疫情，接觸性消費特征明顯的社會服務，商業零售，醫美有修復的可能，第三，從出口導向來看，外需回落可能會對家電和紡織造成壓力，第四，從房地產周期來看，受房地產銷售影響較大的家電可能會承壓，第五，從政策導向來看，購置稅減免，購車補貼，家電下鄉等政策刺激下的汽車，家電可能受益

在盈利層面，食品飲料，農林牧漁，醫藥，汽車等可能的偏好從業績延續來看，農林牧漁，食品飲料，醫藥等中報業績良好，有望延續，主要受益于供需格局改善和產品結構優化，服務，汽車等中報表現不佳，但有望改善疫情后期修復，政策支持，原材料價格下降是主要驅動力從盈利預期變化來看，從中報公布以來市場對各消費子行業盈利預期的變化來看，食品飲料，農林牧漁，汽車等部分子行業盈利預期大幅上升，紡織服裝，商業，零售，社會服務等部分子行業盈利預期大幅下降

在情感層面，汽車偏高，藥品和紡織品偏低汽車，醫美，食品飲料估值處于高位，家電，紡織服裝，醫藥估值最低家用電器，汽車明顯偏高，農林牧漁，醫藥，紡織服裝，貿易零售偏低

盈利有望持續但較弱，美聯儲加息臨近，流動性和風險偏好預期下降，a股短期繼續震蕩且經濟企業盈利持續疲軟，新基建兼顧穩就業和調結構目標，能源和數字基建是兩大方向，中報公布結束，原材料，新能源預測利潤較高歐洲央行加息超預期，美聯儲7月強勢加息預期加強，短期流動性寬松預期有限新增資金和融資持續流入，短期內外資仍有流出風險海外超預期緊縮和美國衰退憂慮，國內房地產信用風險和疫情擾動，中美地緣政治沖突短期壓制風險偏好

行業配置方面，短期關注政策導向和景氣度，重點關注新基建，消費，計算機，傳媒，電力等短期來看，盈利依然偏弱，結構性機會主要集中在政策導向和景氣改善方面，主要是新基建，消費，電力等方向一，政策導向視角:穩增長導致投資端新舊基建，消費端家電，汽車值得關注二，景氣改善的角度:計算機，傳媒，醫藥，食品飲料等，漲幅較小但短期有根本性改善的，可關注三，中報業績和機構偏好:中報業績較好的上游材料，如有色，化工，機構對電氣創新和軍工的偏好也可關注

風險:海外疫情超預期，經濟復蘇和政策出臺未能達到預期。