銀行股集體下跌招商銀行一度跌超8%低于市場普遍預期

4月18日早間，A股銀行股集體下跌，其中，招商銀行領跌，盤中一度跌8.65%，齊魯銀行，蘭州銀行跌超6%，瑞豐銀行跌超5%，江陰銀行，廈門銀行跌超4%，常熟銀行，郵儲銀行，江蘇銀行，蘇農銀行等跌超3%。

日前，中國人民銀行決定于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點不過，25個BP的降準幅度，低于市場普遍預期

申萬宏源認為，25BP的降準幅度弱于預期，同時MLF等量續作，利率不變，整體略顯克制，主要源于通脹壓力，外部約束，必要性不高等原因此外本次降準共釋放長期資金約5300億，每年降低成本約65億，從量和價的角度看，本次寬貨幣力度偏弱降準意在釋放穩增長信號，增強市場信心，信號意義大于實際意義

華泰證券認為，美聯儲快速加息背景下，對中國央行降息或主觀上受到一定制約，從而訴諸降準但是在降融資成本層面，降準效用或不及直接降息

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中信證券:長期看銀行板塊估值底部明確 短期看投資具備高性價比

及時小幅降準+存款定價收緊+政策利率不變的操作組合，反映了央行綜合考量寬信用/寬貨幣，支持實體/金融穩定，內部均衡/外部均衡而選擇的貨幣政策優解銀行板塊投資而言，伴隨著穩增長政策的二次發力，地產政策有序優化，后續宏觀經濟與微觀質量預期有望持續改善，長期看板塊估值底部明確，短期看投資具備高性價比

日前，中國人民銀行宣布決定于4月25日下調金融機構存款準備金率當日，財新網報道最近幾天市場利率自律定價機制召開會議，鼓勵部分中小銀行存款利率浮動上限適度下調此外，4月15日人民銀行超額續作MLF同時維持利率不變

▍降準:如期公布，力度審慎。資金流向方面，今日招商銀行獲主力資金凈流入0.71億元，獲滬股通連續凈買入期間，主力資金累計凈流出181億元。

日前，國常會提出適時運用降準等貨幣政策工具，推動銀行增強信貸投放能力，周五降準如期公布，體現對國常會要求的貫徹落實。。貨幣政策角度，對于此次降準建議關注:

1)時間:落地急切2019年以來的多次降準，基本多選擇在各月度的15日實施，旨在配合稅期而減少對流動性投放的沖擊(兩次1月降準除外，因為1月為配合春節前流動性投放)此次選擇下旬繳準日(4月25日)落地，反映政策急切性，判斷主要針對近期疫情影響和穩增長配合

2)力度:降幅審慎此次降準創新使用普降0.25pct+定向0.25pct的模式(沒有跨省經營的城商行和存準率高于5%的農商行，額外多降0.25pct)，力度低于去年7月和12月的兩次0.5pct普降此次釋放資金5300億元，亦低于前兩次資金釋放(1萬億/1.2萬億)

3)用意:支持實體央行答記者問中，首句即說明當前流動性已處于合理充裕水平，而此次降準目的更為關注:①提供金融機構長期資金，②支持疫情影響行業及中小微企業，③降低金融機構資金成本支持實體我們認為，此次降準更多釋放貨幣政策關注實體經濟的用意

▍存款自律:銀行負債降成本繼續推進。

▍MLF利率:維持不變，通脹與海外加速因素或有影響。

日前，一年期MLF操作延續了1月以來的2.85%利率降準答記者問中，央行專門指出對于后續貨幣政策將密切關注物價走勢變化和主要發達經濟體貨幣政策調整，從而兼顧內外平衡我們認為，在美聯儲加息提速大背景下，國內央行短期內對于政策利率工具的使用方面或將邊際謹慎

▍貨政展望:多重目標下的再平衡。

我們認為，當前貨幣政策選擇體現了三方面目標的再平衡:1)寬信用/寬貨幣，寬信用重要性或更高于寬貨幣，而信用擴張亦需要總需求政策與疫情防控的推進，貨幣政策輔以配合，2)支持實體/金融穩定，最近幾年來金融體系利差持續收窄背景下，金融支持實體，亦需要考量金融體系穩定與政策段支持，3)內部均衡/外部均衡，在中美利差持續收窄背景下，貨幣政策亦需關注匯率與資本穩定因此，下階段貨幣政策圍繞薄弱領域的流動性投放，依托銀行資產負債聯動的利率政策，或將更為重要

▍風險因素:

疫情反復，宏觀經濟增速大幅下滑，銀行資產質量超預期惡化。

▍投資觀點:

及時小幅降準+存款定價收緊+政策利率不變的操作組合，反映了央行綜合考量寬信用/寬貨幣，支持實體/金融穩定，內部均衡/外部均衡而選擇的貨幣政策優解銀行板塊投資而言，伴隨著穩增長政策的二次發力，地產政策有序優化，后續宏觀經濟與微觀質量預期有望持續改善，長期看板塊估值底部明確，短期看投資具備高性價比個股投資邏輯，需要兼顧行業估值提升的系統性機會+商業模型升級的個體性機會，組合為:招商銀行，興業銀行，平安銀行，郵儲銀行，江蘇銀行和南京銀行