這研究結論為何對智飛生物產生較大影響呢

出品:上市公司研究院

最近幾天，世界衛生組織的一份研究報告結論引發HPV概念股大跳水智飛生物最大跌幅一度超過18%

日前，WHO小組，華盛頓大學醫學院，哈佛醫學院的研究人員在 NEJM Evidence 期刊上在線發表了一篇題為 Efficacy of Single—Dose Human Papillomavirus Vaccination among Young African Women 的研究論文該研究表明，單劑HPV疫苗可提供與標準三劑方案一樣多的宮頸癌保護作用

這研究結論為何對智飛生物產生較大影響呢。

HPV收入將打三折。

智飛生物最近幾年業績爆發主要得益其代理的HPV疫苗。

2017年，2018年默沙東四價HPV疫苗和九價HPV疫苗分別獲得了國家食品藥品監督管理局頒發的藥品注冊批件，智飛生物為中國境內獨家代理商。

2020 年 12 月 22 日，公司與默沙東簽署了《供應，經銷與共同推廣協議》，統一調整并續約了公司所代理默沙東生產的四價 HPV 疫苗，九價 HPV 疫苗，五價輪狀病毒疫苗， 23 價肺炎疫苗，滅活甲肝疫苗的基礎采購額。通過補充默克創新產品和志飛生物的銷售和服務網絡的優勢，它們將有助于提高疫苗的可及性和中國公共衛生的發展。。

智飛生物2021年營業收入為306.37億元，同比增長101.68%，歸母凈利潤101.97億元，同比增長208.88%今年一季度業績同樣靚麗，2022年一季度業績公告，報告期內歸屬于上市公司股東的凈利潤17.83億元至19.7億元，比上年同期增長90%—110%

智飛生物成立于1995年，并在2010年登陸A股市場，公司主要從事疫苗，生物制品的研發，生產和銷售在成立初期該公司以代理業務為主，此后通過自主研發，逐步建立了自己的產品體系，形成代理+自主的商業模式

值得強調的是，公司代理業務占比超九成2018年至2020年，該公司的代理產品收入占總收入比重分別為74.37%，86.79%及91.87%，連續三年超過自主產品收入比重2021年上半年代理產品比重也超過50%

HPV疫苗包括二價疫苗，四價疫苗，九價疫苗等多種類型，上述疫苗目前均需要打三針如果相關機構認可這一研究結論，這意味著將來HPV疫苗企業收入將會被打三折左右

純賺百億Q3僅2億研發投入

對代理業務的依賴也導致公司似乎并不重視研發投入。

數據顯示，2018年至2021年前三季度，公司累計收入為528.34億元，而凈利潤為181.36億元但是，智飛生物的研發累計投入不到10億元，為8.53億元2021年營收超300億元，純賺超百億元，但是前三季度研發僅為2億元

頗為諷刺的是，公司在年報業績預告時堅稱，其重視研發投入，原文如下:

公司始終重視研發創新， 滿足不斷變化的疾病預防控制需求， 同時將領先的研發技術與高效的市場推廣有機結合，形成了以市場需求為導向，以研發創新促發展的良性循環，推動了公司長期，穩健，可持續發展報告期內，公司緊緊圍繞經營發展目標持續發力，加大研發投入推陳出新，自主產品和代理產品銷售均持續穩步提升，公司主營業務收入，凈利潤等重要財務指標較上年同期將有較大幅度增長

此外，鷹眼預警顯示，公司的應收賬款占比較高2018年至2020年，公司的應收賬款/營業收入比值分別為37.79%，41.91%，43.61%，占比持續增長

長期視角:國產替代進行時。

根據中檢院和各地方檢驗所疫苗簽批發數據顯示，2021 年我國疫苗行業總計實現批簽發5，704批次，較去年同期增長9.2%，較 2019 年增長32%。十年來，雙方攜手深化中國市場，形成了深厚的戰略伙伴關系。

從大品種上來看，雙價 HPV 疫苗合計實現簽批發181批次，同比增長269%，九價HPV疫苗實現批簽發44批次，同比增長83%這說明行業需求還仍比較旺盛

2021 年，國產13價肺炎疫苗， 二價HPV疫苗等產品持續放量，標志中國疫苗行業正式進入國產大品種時代目前在我國獲批上市的HPV疫苗主要有智飛生物代理的默沙東的四價佳達修和九價佳達修，GSK的二價希瑞適，萬泰生物的二價馨可寧

萬泰生物的馨可寧相比同類進口產品極具性價比。

自2020年5月起，馨可寧作為國產首個獲批的HPV疫苗，正式在市場上開售，每支定價還不到進口的六成除了定價低外，馨可寧還有一個優勢那就是在9—14歲女性中的接種程序僅為2針次，進口的疫苗在國內使用時皆為3針次，這就進一步降低了接種的成本

HPV疫苗可以分為二價HPV疫苗，四價HPV疫苗和九價的HPV疫苗，一般二價HPV疫苗價格在六百元左右一針，四價HPV疫苗，價格在八百元左右一針，九價的HPV疫苗價格在一千元左右一針另外也會根據醫院的級別以及地區決定具體價格