去年12月下旬寫了第一篇關于鋰電池的文章第二篇一直沒寫

去年12月下旬寫了第一篇關于鋰電池的文章，第二篇一直沒寫結果就回調成這樣了，現在這個時候我覺得接著寫還是挺合適的，剛好很多年報預告也出來了

之前主要談了電芯和鋰礦兩個環節，重申還是看好寧德時代公布了21年業績，比較超預期，22年的業績，綜合各方面來看，大概率會到300億就算給60倍估值吧，18000億市值，目標價772塊，對應當前價還有30%的空間相對低風險下年化30%，還能大資金進出，已經是非常誘人了

鋰礦的價格發展到當下，其實2—3年內基本下不來已成定局最近智利又是搞鋰歐佩克，又是籌劃鋰礦收歸國有，這凸顯了戰略資源的價值，當下絕對不是周期股鋰資源完全在國內的，是更好的

今年最難做的，是中游環節去年一整年，行業間的擴產，聯合，綁定，可以說風起云涌一年過去，很多環節競爭格局大變這個時候肯定是有必要調整思路了，中游環節今年搞不好就容易踩坑

首先確定性最高的，就是隔膜和導電劑了，這兩個環節競爭格局最好，相應標的是恩捷股份和天奈科技加上寧德時代，算是今年鋰電池板塊確定性最高的標的，差不多等同于京滬深三個一線城市它們三個也有一個共同點，就是在所處的領域，一家就占50%以上的市場份額，也就是寡頭壟斷恩捷和天奈不光是市場份額最大的，而且技術最先進，成本最低，良率最高，同行在數年之內完全無法同其競爭

恩捷22年業績預測50億元，給60pe，對應市值3000億元，目標價336元，空間32.3%

天奈22年業績預測7億元，給65pe，對應市值455億元，目標價196元，空間35%

其次，是高鎳三元正極材料，這是一個比拼技術的環節，而不是拼產能高鎳和超高鎳，在燒結工藝上還是有很深的技術門檻先發優勢疊加規模優勢，然后是四家龍頭的合縱連橫，基本鎖死了競爭格局今年歐洲和美國市場的增速會比國內更快，而他們基本全部是三元，鐵鋰占比非常小容百，當升，華友，中偉通過彼此間的綁定，將鋰鈷鎳，三元前驅體和三元正極材料全部打通，基本上格局穩固，今年平穩的掙業績增長的錢沒問題

華友22年業績預測55億元，給30pe，市值目標1650億元，目標價135元，空間37%

容百22年業績預測21億元，給40pe，對應市值840億元，目標價187.5元，空間48%

當升22年業績預測15億元，給40pe，對應市值600億元，目標價118元，空間37%

中偉22年業績預測21億元，給50pe，對應市值1050億元，目標價173.3元，空間33%

磷酸鐵鋰環節，去年擴產太兇猛了，基本沒法看唯一能看的，是布局下一代新技術磷酸錳鐵鋰的德方納米當下我覺得還是有點貴，22年的業績測算也比較模糊，等一季報出來再看

負極環節，競爭格局不夠好，只推薦龍頭璞泰來璞泰來的負極，技術領先于同行，且老板跟寧德時代的曾總，以前都是東莞ATL的管理團隊成員，關系非常緊密，璞泰來和寧德時代在業務上更是深度綁定，加上還有緊缺的隔膜業務，22年的業績確定性比較強

璞泰來22年業績預測28億元，給45pe，對應市值1260億元，目標價182元，空間28%

電解液環節，競爭格局在過去的一年，完全是翻天覆地的變化價格方面，先是六氟磷酸鋰暴漲，接著溶劑大漲，再VC漲競爭格局方面，多氟多，天賜，天際，永太都在擴產六氟，石大勝華，華魯恒升和?？圃跀U產溶劑，天賜，新宙邦，江蘇國泰和石大勝華又在擴產電解液，天賜，永太，凱盛新材又在競相布局下一代電解質雙氟和氯化亞砜整個行業全亂了，所以今年不懂的人，不要投電解液，變數太多，把握不了

現在六氟也好，溶劑/VC也罷，我是看不清楚的能看的，也就是雙氟/氯化亞砜這個新賽道，首推還是凱盛新材業績空窗期，調整比較多，但是一個新領域，不可能行業剛開始發展，投資就結束了凱盛還有獨家的pekk新材料，我算不出業績，也給不了估值，只能從產品和商業模式的角度，認為其獨占兩條潛力賽道，值得投資

銅箔環節，原來說受制于國外設備，能看2—3年結果呢，設備國產化超過預期，有了國產設備，那相當于行業門檻就沒有了，又可以大干快上了，這個環節今年不值得投但是新技術方面，pet鍍銅技術值得期待，唯一的國產設備商東威科技，我認為值得布局

總結一下，鋰電池中游，22年只能掙行業龍頭業績確定性增長的錢這里面包含了兩層含義，一是競爭格局足夠清晰穩定的細分領域，二是只能是龍頭競爭格局不明確的，連龍頭都不能買競爭格局明確的，只能買龍頭，不能買跟風

從以上推斷也可以看出，今年鋰電池環節，跑出個翻倍股都很難一方面是相比去年業績增速放緩，二是美國加息導致估值水平普遍下調所以22年肯定是小年了，跟去年完全不能比

今年預期要放低，確定性要放在第一位，而不是彈性。

業績預測，估值水平，目標價和上漲空間，僅供參考，不作為買賣建議，盈虧自負。