華泰證券主要觀點如下給予買入評級

華泰證券發布研究報告稱，預計奧瑞金2021—23年歸母凈利分別為9.05/10.28/11.49億元，對應EPS為0.37/0.42/0.47元參考可比公司Wind一致預期2021年25倍PE均值，盡管紅牛銷售逐步修復，但考慮到紅牛糾紛對估值仍有一定壓制，給予公司2021年18倍目標PE，對應目標價6.66元/股，首次覆蓋，給予買入評級

華泰證券主要觀點如下:

奧瑞金是我國金屬包裝領域龍頭，該行認為金屬包裝主業邊際向好態勢明顯，二片罐行業供需向好，龍頭盈利能力有望改善，三片罐核心客戶紅牛糾紛影響趨于常態化，紅牛銷售修復疊加食品罐發展帶動三片罐穩增長同時，該行認為公司具備包裝行業全產業鏈服務能力，在新興品牌快速崛起階段，包裝一體化服務有望加速發展，在食飲行業中復制申洲國際成長路徑

二片罐供需改善帶動盈利回升，三片罐穩步發展

據公司公告，截至21年3月公司擁有約128.9億罐二片罐和83.3億罐三片罐年產能，產能規模均系全國最大，公司通過共生型+貼近式生產深度綁客戶，坐擁行業優質客戶資源該行認為包裝主業經營有望持續改善:1)紅牛商標權之爭影響趨于常態化，食品類客戶貢獻三片罐增量，2)二片罐新增產能逐步消化，罐化率提升加速需求放量，供需格局改善下龍頭議價能力有望增強，盈利加速修復公司合并波爾亞太后共享技術資源優勢等，咸寧工廠產能爬坡，二片罐提價落地將貢獻二片罐收入及利潤，經營持續改善

凝聚商業模式變革潛力，塑造食飲賽道申洲國際

2020年以來直播電商等營銷模式快速發展，以線上龐大流量為依托誕生了以元氣森林，小仙燉等為代表的諸多新興品牌，考慮到自建工廠的高額資本投入以及規?；?，新興品牌發展前期通常通過輕資產模式解決商品供應奧瑞金在包裝領域具備設計，品牌策劃，輔助營銷等完善的產業鏈服務能力，目前已為元氣森林，東鵬，伊利等知名品牌提供包裝+灌裝一體化解決方案，此外公司進一步向上游延伸，20年7月上線自創產品樂K甘麥棗植物健康飲料，21年5月與云南省工業大麻產業投資有限公司合作打造系列功能食品飲料品牌，由從品牌幕后走向前端，打開成長新空間

風險提示:紅牛糾紛影響，需求不及預期，原料價格上漲，新業態不及預期。