保險業績預覽：行業新業務增速繼續走低部分公司階段性改善

預測行業凈利潤同比增長14.2%

A/H中資險企將于10 月27-29 日披露三季度報告，我們預計9M21 行業新業務價值同比負增長19.3%，行業凈利潤同比正增長14.2%。

關注要點

行業新業務價值增速繼續走低，部分公司新業務增長階段性改善。3 季度行業負債端困境持續，我們預計行業9M21 新業務價值同比下降19.3%，跌幅較上半年進一步走低4.0 個百分點，部分公司新業務增長階段性改善，我們預計:受益于產品策略市場反饋較好，中國太平3 季度新業務價值同比增長12.7%；由于2H20 基數走低以及在售產品市場反饋較好，中國人壽9M21 新業務價值同比下降17.7%，較1H21 收窄1.3 個百分點，變動幅度好于多數同業。

3 季度行業整體投資表現弱于上半年，利潤增速收窄。。由于權益市場有所波動，我們預計3 季度行業投資表現整體弱于上半年，9M21 壽險行業平均利潤增速相較1H21 收窄4.3 個百分點至14.2%。此外3 季度末750 天移動平均曲線整體與年中相比雖然仍有所下移，但曲線下移幅度小于去年同期依舊對利潤增速帶來正向貢獻。廣東省工業利潤也在向上游轉移，礦業和原材料制造業利潤分別增長78%和95%。

雨水災害拉高行業綜合成本率，新車銷售暫時性放緩進一步拖累車險保費增速。三季度新車銷售暫時性放緩進一步拖累車險保費增速。車險綜改持續的背景下，雨水等自然災害的影響對各家公司3 季度綜合成本率造成一次性影響，我們預計9M21 中國財險綜合成本率98.5%。向前看，我們預計行業車均保費和綜合成本率將進入相對穩定的區間，車險行業整體雖難以實現承保盈利但頭部公司經營情況仍將穩健，重申推薦中國財險。

估值與建議

維持覆蓋公司盈利預測、目標價和評級不變。相比之下，消費品制造業利潤同比增長13%，兩年平均增長0.6%。

風險

新單保費增長不及預期；長端利率大幅下跌；股市大幅波動；自然災害。