3家貸款集中度較高農商行板塊分化壓力大

伴隨著2021年中報收官，A股上市10家農商行半年凈利潤均實現增長可是具體來看，農商行仍面臨分化壓力，實現歸母凈利潤排名第一的渝農商行實現盈利57.33億元，而排名墊底的江陰農商行歸母凈利潤只有4.71億元，相差超過53億元

從總資產來看，截至2021年6月末，A股上市農商行中資產規模超過萬億的農商行有2家，分別是渝農商行和滬農商行，總資產規模為12237.79億元，10995.82億元。

盡管業績向好，但二級市場上常年處于估值洼地的銀行股目前仍未見起色，尤其是農商行股，年初至今只有蘇農商行股價上漲2.73%，除去今年6月上市的瑞豐銀行和8月19日上市的滬農商行，剩余7家股價均處于不同程度的下跌，其中紫金銀行，青農商行年初至今下跌近20%，排名墊底。

而最近幾年來中小銀行成為了我國新增上市銀行中的主力，尤其是農商行在A股上市41家銀行中，農商行占比近四分之一，且上市步伐加快目前在A股排隊IPO的銀行中過半數是農商行

盈利無一掉隊，兩家增利不增收

從10家上市農商行的總資產情況來看，渝農商行和滬農商總資產規模突破萬億，青島農商行位居第三，與前兩名存在很大差距但在總資產增速上，青島農商行增速已達19.07%，超過滬農商行和渝農商行

從經營業績來看，10家上市農商行上半年歸母凈利潤均實現正增長，其中張家港行凈利潤增幅領跑A股上市城商行，增幅20.90%還有5家上市農商行上半年凈利潤增幅超過15%，分別為滬農商行，蘇農銀行，無錫銀行，常熟銀行，江陰銀行上半年歸母凈利潤同比增長18.20%，17.19%，15.81%，15.52%，15.40%

營業收入方面，今年上半年8家上市農商行營業收入正增長，其中無錫銀行上半年同比增幅11.48%，位列上市農商行營收增幅第一不過還有2家A股上市農商行今年上半年營業收入負增長，這2家農商行為江陰銀行和紫金銀行

其中江陰銀行2021年中報顯示，今年上半年江陰銀行的營業收入為16.16億元，同比減少1.99%，公司解釋營業收入負增長主要原因為信用減值損失為6.71億元，同比減少17.06%紫金銀行上半年營業收入為21.11億元，同比減少14.40%是因為投資收益同期減少3.16億元

從資產質量來看，截至2021年6月末，紫金銀行的不良貸款率最高為1.67%，常熟銀行的不良貸款率最低為0.90%滬農商行的不良率和撥備率尚未披露

另外，青農商行的不良貸款率為1.59%，較上年末上升0.15個百分點張家港行，無錫銀行，常熟銀行3家上市農商行的不良貸款率低于1%，分別為0.98%，0.93%，0.90%撥備覆蓋率方面，截至2021年6月末，僅常熟銀行一家上市農商行撥備覆蓋率超500%，為521.67%，無錫銀行，張家港行撥備覆蓋率超400%，分別為437.87%，417.02%

3家貸款集中度較高，農商行板塊分化壓力大

從業務結構來看，3家農商行貸款集中度均較高。

2021中報數據顯示，青島農商行，滬農商行和渝農商行信貸投向房地產和基建類貸款的比例較高，其中青島農商行十大借款人中半數以上屬于房地產，基建行業渝農商行則因個別房地產企業流動資金緊張，在建項目停工，導致該行在按行業劃分貸款及不良情況中房地行業不良率較高

青島農商行2020年年報顯示，銀行貸款主要集中于房地產業，租賃和商務服務業，批發和零售業，且前三大行業貸款占比高達54.89%，滬農商行和渝農商行的貸款也多分布于房地產業，制造業，租賃和商務服務業，且集中度分別為41.13%和36.50%。

零壹財經分析報告指出，農商行開展業務具有很強的地域特點，其經營主要依托本地經濟，但由于地區經濟發展的局限以及農商行自身資金實力較弱，往往造成其業務拓展的領域有限，容易出現貸款集中度較高的現象且資產質量也能反映銀行的經營環境和貸款投向，過高的貸款集中度是造成不良率上升的重要原因

根據監管標準，農商行房地產貸款占比上限22.5%，個人住房貸款占比上限17.5%，而三家銀行2020年的房貸比例均已超出該上限，今年或面臨較大的信貸結構調整壓力。

國信證券分析師王劍分析稱，在房地產，城投仍受監管限制導致有效信貸需求不足的背景下，經濟發達地區部分聚焦實體產業的中小行卻呈現出較好的發展態勢除市場公認的優質銀行寧波銀行和招商銀行外，建議四季度關注涉及房地產和城投業務較少的銀行，尤其是經濟發達地區深耕中小微企業的農商行

以蘇農銀行，常熟銀行和張家港行為例上述三家銀行信貸投向房地產和基建類貸款的比例較低，2021年6月末剔除房地產和基建類貸款貸款比例分別為73.43%，81.55%和72.49%其中，常熟銀行和張家港行深耕本地小微企業，6月末個人經營性貸款比例分別為36.30%和26.03%王劍認為，經營性貸款在政策大力支持下持續高增，江蘇區域經濟優勢明顯，預計兩家銀行未來將充分受益

此外，基本面來看農商行仍面臨分化壓力，華泰證券固收分析報告指出，今年銀行資產質量和資產擴張仍面臨地產，城投監管趨嚴帶來的壓力，弱資質農商行不良風險或加大此外從估值來看銀行類信用債收益率已壓降至歷史低位，上半年受資產荒影響，銀行債，銀行二級資本債等收益率明顯下行，降至15年以來10%分位數以內，但后續銀行債，二級資本債需求或受理財新規擾動帶來估值調整壓力